截止到6月17日，据统计，包括江苏、新疆、湖北等多个省份地方政府债券发行规模已达到约1.13万亿，其中新增债券发行规模为1592亿元，置换债券发行规模达到9700亿元。

　　按计划，首批规模为1万亿的置换债券需在今年8月31日前完成，发行情况接近该目标。从当前情况来看，各省公开发行债券，无论是新增债务还是存量置换债务，其发行利率与当期国债利率相当。

　　虽从存量债务结构来看，银行贷款居多，即需要通过定向发行的置换债券应该更多；但实际上，目前仅江苏、河北两省发行了定向债券，总额为576亿元。发行利率上，河北定向置换债比同期国债利率相当，江苏则在国债利率基础上大致上浮了15%。

　　西部省份一位财政厅相关负责人对21世纪经济报道记者表示，存量债务清理甄别工作已经完成，数据已经汇总到财政部，经全国人大审批之后有望公开。前两批总计2万亿的置换债规模，主要针对2013年6月底审计的存量债务，2013年6月底至今约1年半新增债务增速较快，在经济下行压力较大的当下，地方偿债压力也较大，希望能有第三批置换债务额度的出台。

　　业内分析人士表示，地方债发行市场化程度仍然有限，除了公开发行招标利率之外，银行等机构更看重政府存款等补偿性回报；由于针对2015年到期债务，银行等机构出于改善资产负债表考虑，也有意愿进行置换。

　　至于未来数额更大的置换债券，有券商固定收益部门负责人对21世纪经济报道记者表示，当前社会投资意愿不强，通过债务置换，改善政府资产负债表，进而带动相关政府投资，在宽松货币环境下，不会造成社会融资利率的提升，反而还能带动社会需求的复苏。

　　地方期待第三批置换

　　据统计，截止到6月17日，江苏、新疆、湖北等多个省份共计发行地方政府债券规模达到11363.6亿元，其中以存量置换为主，存量置换规模达到9771.6亿元，新增地方债券发行规模为1592亿元。

　　原本要求在8月31日完成首批1万亿置换债券发行规模的计划，不日将完成。河北省是其中发行进度最快的省份。

　　河北省财政厅相关负责人表示，河北当前经济运行仍处低位，下行压力较大，财政收入也转入低速增长，财政收支矛盾十分突出。通过发行政府债券，一方面可以降低政府的融资成本，另一方面也可以增加财政支出，为促进经济增长创造条件。以一定规模的政府债券置换部分存量债务，也是规范预算管理的有效途径。

　　今年3月份财政部下达了首批1万亿的置换债券额度，6月份又下达了第二批1万亿置换额度。

　　财政部相关负责人表示，第二批置换债券资金必须用于偿还审计确定的截至2013年6月30日政府负有偿还责任的债务中2015年到期的债务本金，地方政府已经安排其他资金偿还的，可以用于偿还审计确定的政府负有偿还责任的其他债务本金；优先置换高息债务；不得用于偿还应由企事业单位等自身收益偿还的债务；不得用于付息，不得用于经常性支出。

　　截至2013年6月底，审计署审计的地方债务中2015年需要偿还的债务为1.86万亿，财政部目前下发置换债券额度共两万亿元，已经超过2015年需要偿还的债务总额。有机构测算2015年地方债到期规模约在3万亿。

　　地方政府对置换债券充满热情。上述西部省份财政厅相关负责人对21世纪经济报道记者表示，2万亿比1.86万亿规模稍多，分到每个省份的规模就非常有限。目前置换债券仅针对审计署截止到2013年6月底的债务，后来新增的债务各省数据也已经上报到财政部，目前还在走流程，不久有望公布。近一年多以来，地方债增速较快，地方还债压力仍然较大。财政部出台置换债券还要考虑市场接受度和宏观经济形势，但从地方角度来看，当然是希望能有第三批置换债券额度。

　　定向发行规模较少

　　根据审计署报告，截止到2013年6月底的地方政府负有偿还责任的债务中，银行贷款余额为5.5万亿，占比达到约51%。

　　为丰富置换债券发行方式，三部委在定向承销方式发行地方政府债券通知中表明，对于地方政府存量债务中的银行贷款部分，地方财政部门应当与银行贷款对应债权人协商后，采用定向承销方式发行地方债予以置换。

　　对于地方政府存量债务中向信托、证券、保险等其他机构融资形成的债务，经各方协商一致，地方财政部门也可采用定向承销方式发行地方债予以置换。即以银行贷款为主的存量债务结构中，意味着定向发行规模不小。

　　财政部财政科学研究所金融研究室主任赵全厚对21世纪经济报道记者表示，地方政府债务中很多都是区域性的银行贷款，采用定向发行的方式，针对特定小范围的债权人，容易就置换事宜达成一致，不会造成太多流标。

　　曾有机构分析表示，地方债发行利率与国债相当，相比银行贷款利率而言要低很多，以银行为主的债权人可能对置换缺乏热情。

　　从实际发行情况来看，定向置换债券规模较小。目前仅江苏和河北两省定向置换了部分债务，河北置换额度为127.98亿元，江苏置换额度为448.72亿元。

　　根据定向发行办法规定，“采用定向承销方式发行的地方债，发行利率区间下限不得低于发行日前1至5个工作日相同待偿期记账式国债收益率平均值，上限不得高于发行日前1至5个工作日相同待偿期记账式国债收益率平均值上浮30%”。

　　从实际发行利率来看，江苏和河北分布在6月1日和6月2日进行置换债券定向的发行，河北省定向置换发行利率较低，河北3年期定向置换一般债券发行利率为2.9%，江苏3年期定向置换一般债券发行利率为3.32%，比6月2日重庆公开地方债发行利率2.9%要高；河北定向债券置换利率与公开发行利率相当，江苏则上浮了约15%。

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