一、FCI上升

　　2015年8月，金融条件指数(FCI)为-0.015，环比上升44.5个基点，表明金融条件较上月偏松，对总需求有积极的推动作用。

　　注：FCI上升意味着金融条件放松，FCI下降意味着金融条件收紧。

　　图1金融条件指数(FCI)

　　从FCI各成分指标的变化情况看，实际利率下降、实际有效汇率下降、国房景气指数提高有利于FCI改善；上证综指下降对FCI产生抑制作用。8月，实际利率、实际有效汇率、M2增速、国房景气指数和上证综指对FCI变动的贡献分别为36.5个、24.0个、0.0个、20.7个和-36.7个基点。

　　注：FCI上升意味着金融条件放松，FCI下降意味着金融条件收紧。

　　图2金融条件指数(FCI)成分指标变化

　　二、FCI各成分指标的变动

　　1。实际利率下降

　　一般情况下，利率上升意味着货币政策收紧，容易抑制总需求；反之，利率下降意味着货币政策放松，有利于刺激总需求。8月，银行间市场7天期回购加权平均利率为2.48%，比上月下降2.94个基点；居民消费价格指数(CPI)为2.0%，比上月上升0.35个百分点。据此计算，实际利率从上月的0.86%下降至0.48%。

　　图3实际利率

　　2。实际有效汇率下降

　　我国是对外贸易依存度较高的国家，汇率水平与总需求之间的关系非常密切。从理论上讲，汇率升值鼓励进口，抑制出口，对总需求容易产生负面影响；反之，汇率贬值鼓励出口，抑制进口，对总需求有拉动作用。8月，人民币实际有效汇率为131.3，比上月下降0.81.

　　图4实际有效汇率

　　3.M2增速保持稳定

　　一般地，广义货币(M2)增速提高，意味着货币投放速度加快，具有促进总需求扩张的作用；反之，M2增速降低，意味着货币投放速度减慢，抑制总需求。8月末，M2同比增长13.3%，增速与上月持平。

　　图5广义货币(M2)增速

　　4。国房景气指数提高

　　1998年住房制度改革以来，房地产投资逐渐成为我国居民投资的主要渠道之一。对相当一部分居民而言，房地产不仅用于自住，还被视为投资品。一般地，资产价格上升有利于总需求扩张；反之，资产价格下降对经济中的总需求产生抑制作用。8月，国房景气指数为93.46，比上月提高0.43.

　　图6国房景气指数

　　5。上证综指下降

　　股票价格上升，有利于刺激总需求，股票价格下降，对总需求有抑制作用。8月，上证综指平均收盘点位为3594.02点，比上月下降254.2点。

　　图7上证综合指数

(责任编辑：DF105)