本报记者 晓晴 广州报道

　　硅谷天堂的并购“触手”再次伸向了上市公司。9月20日，建研集团(002398,股吧)（002398.SZ）发布签订《战略顾问服务协议》公告称，建研集团与浙江天堂硅谷资产管理集团有限公司于2014年9月19日签署了《战略顾问服务协议》，协议有效期为三年，从2014年10月起始；每一年结束后，双方对战略顾问服务工作的成效进行评估，以决定是否在下一年度继续开展更深入、更紧密的产融合作。

　　建研集团表示，基于天堂硅谷现有已投资或合作的战略伙伴，在充分评估是否具有协同价值的基础上，发掘与公司现有业务及未来核心产业相关的资源，以天堂硅谷为纽带搭建新型产业联盟等伙伴式合作平台。

　　不仅如此，天堂硅谷还通过浙江天堂硅谷长盈股权投资合伙企业（有限合伙）受让了公司高管减持的公司2.11%股份。

　　对此，招股证券分析师王晶晶表示，公司此次引进天堂硅谷，明确地向市场传达出了公司并购扩张的决心。 通过与天堂硅谷进行合作，将使得公司资本运作的效率更高。

　　事实上，今年以来，凡与硅谷天堂沾边的公司在消息出台后，二级市场股价均出现了大幅飙升。当天，建研集团亦不例外。当天早盘，建研集团即以16.14元的涨停价格开盘，冲高回落之后，再度被巨量买单拉回涨停板，直至终盘。

　　此前，硅谷天堂今年以来以入股方式参与的万马股份(002276,股吧)（002276.SZ）、精伦电子(600355,股吧)（600355.SH）、通威股份(600438,股吧)（600438.SH）、赞宇科技(002637,股吧)（002637.SZ）、鸿路钢构(002541,股吧)（002541.SZ）、浩物股份(000757,股吧)（000757.SZ）等6家上市公司股价自其入股后在二级市场均有一至四成左右的涨幅。

　　合作消息刺激股价

　　21世纪经济报道记者注意到，截至目前，在pre-IPO模式并非最优选择的当下，硅谷天堂先后试水定向增发、并购基金，如今又眼光瞄准了战略咨询、管理咨询等新的领域。

　　据不完全统计，仅今年以来，包括建研集团在内，硅谷天堂的并购触角已伸至9家上市公司，其余8家公司分别包括万马股份、精伦电子、通威股份、赞宇科技、鸿路钢构、浩物股份、梅安森(300275,股吧)（300275.SZ）、高新兴(300098,股吧)（300098.SZ）。

　　当天，除了建研集团因与硅谷天堂牵手导致股价冲击涨停板以外，高新兴同样亦因此沾光。

　　9月17日晚间，高新兴（300098.SZ）发布公告称，公司与硅谷天堂于9月17日签署了《战略合作及并购顾问协议》，总金额300万元，协议有效期限为三年。双方以并购等资本运营活动为重点领域进行深入合作。公司股票9月18日开市起复牌。

　　据协议，硅谷天堂就高新兴资本运作事项提供顾问服务，包括但不限于：提供收购与兼并等资本领域的财务顾问服务；为高新兴进行并购标的筛选。硅谷天堂成立以公司董事总经理鲍钺担任项目负责人的独立项目组，项目实施周期为三年。公司每年向硅谷天堂支付财务顾问费用100万元，协议总金额为300万元。

　　二级市场上，在与硅谷天堂合作消息落定前后，高新兴股价亦出现大幅异动。自9月18日至9月22日的三个交易日内，公司股价从23.23元大幅上扬至27.94元，区间涨幅逾两成，达20.28%。

　　对此，冠亚基金投资总监李振华对21世纪经济报道记者表示，PE机构通过与行业内上市公司或其大股东成立合伙企业或并购基金，寻找产业链上下游企业，控股之后进行培养整合。同时，有上市公司作为基石投资人，有助于提高对项目质量的判断；上市公司通常会介入甚至主导投后管理，有助于提升项目公司的管理水平；此外，上市公司强大的采购、销售渠道等资源有助于项目公司做大做强，迅速提升业绩。

　　并购监管边界游走

　　21世纪经济报道记者注意到，作为“PE+上市公司”并购模式的始作俑者， 硅谷天堂自从2011年与大康牧业(002505,股吧)的首资合作中尝到甜头之后便一发不可收。此后，硅谷天堂又先后与京新药业(002020,股吧)、升华拜克(600226,股吧)等上市公司成立并购基金。而且，这一模式更是被其它PE不断模仿和复制。据海通证券(600837,股吧)统计，迄今已经有40余只由PE和上市公司联合成立的并购基金。

　　特别是硅谷天堂对博盈投资的投资更是被誉为经典的一个并购案例。从并购的过程来看，此次交易涉及了两轮并购：先由硅谷天堂2012年4月，以3245万欧元的价格并购了斯太尔(000760,股吧)动力，约合2.84亿元人民币；再由上市公司博盈投资向英达钢构及5家PE机构定向增发募集15亿元资金，以其中5亿元为代价并购了硅谷天堂持有的所有股权。

　　短短几个月内，硅谷天堂便实现了76%的增值收益。然后，其又利用5亿变现资金中的2亿资金参与博盈投资定向增发，进一步分享未来的收益。

　　对于硅谷天堂频频复制的“PE+上市公司”并购模式，广发证券(000776,股吧)并购部一位人士对21世纪经济报道记者表示，“法无禁止即可行。当前，证监会并没有明令禁止说PE上述操作模式违规。”

　　不过，市场对此的担忧在于，如果硅谷天堂入股的上市公司所并购标的，恰好为硅谷天堂所有（如博盈投资案例），由此或带来内幕交易的嫌疑。

　　值得一提的是，在硅谷天堂对博盈投资的并购交易案中，其操盘的方案均按照相关监管要求操作，既成功规避了海外并购的政策限制，又巧妙地规避了证监会对上市公司重大资产重组的政策限制。

　　“据我们了解，有些上市公司还是很欢迎上述并购模式。主要是，PE与上市公司的利益捆绑更紧密，PE在做咨询时也会更尽心。”对此，前述广发证券并购人士称。

　　硅谷天堂董事总经理鲍钺也称，在硅谷天堂很多和上市公司的合作方案中，是硅谷天堂先研究好公司的基本面，并没有跟上市公司的控制人谈妥，就先买股票；当硅谷天堂成为持有一定股份的小股东，再去与上市公司谈合作。对硅谷天堂而言，采取上述操作方式之后，意味着有更多的盈利模式，它除了通过并购基金赚钱，同时也分享上市公司股价上涨带来的收益，这让硅谷天堂的动力更强；同时，硅谷天堂的利益也跟上市公司的其他股东绑定得更紧密。

　　“我们的目的和目标绝对不是刺激短期的股价，这和很多并购顾问是不一样的。我们原则上跟所有入股的上市公司都要签订并购顾问协议，而且，我们签署的协议至少是三年，甚至有五年的，这就意味着我们作为一个负责任的小股东周期是三到五年。在这种情况下，我们必须要对上市公司负责，要帮助上市公司提升、改变和创造价值，跟上市公司的长期目标是一致的。” 鲍钺如是说。

　　对此，李振华认为，对上市公司而言，如果独立做并购，资金来源包括再融资、定向增发等，耗时需要一年左右，有时会错过一些并购机会；收购后需要较长的时间整合才能消化并购的负面效应。通过并购基金提前了解目标企业，减少未来并购信息不对称风险。另外，可借助PE对项目判断的经验和能力，优势互补，与PE一起，对拟投资项目的筛选、立项、组织实施及对已投项目监督、共同管理，可提高并购项目的成功率。

　　“由于并购风险可控，预期明确，通常在二级市场上，股价会有较大的上涨，能较大幅度提升公司估值。” 李振华称。