本报记者 万晶

　　定增题材激活个股

　　Wind数据显示，8月共有91家上市公司公布了定向增发预案，较7月的56家增长62.5%。9月1日至2日，又有5家上市公司公布了定增预案。定增在A股市场炙手可热。

　　财通基金关于定增的深度报告指出，2013年共有263家A股上市公司实施了定增方案，募集资金规模达3463.65亿元。进入2014年，上市公司定增需求继续井喷。截至2014年8月，已有近200家A股上市公司实施了定增方案，募资规模超3100亿元，接近2013年全年定增募资总额。目前已披露定增方案但尚未实施的定增项目数量更超400个，今年定增市场投资机会进一步凸显。

　　定增公司二级市场股价表现抢眼。鹏欣资源(600490,股吧)、中达股份(600074,股吧)、新国都(300130,股吧)、成飞集成(002190,股吧)、丹甫股份(002366,股吧)、永泰能源(600157,股吧)、凤凰光学(600071,股吧)、秦岭水泥(600217,股吧)、北生药业(600556,股吧)和ST金泰公布定增预案后，股价涨幅均超过100%。仅8月26日，就有东方电热(300217,股吧)、贵糖股份(000833,股吧)、银鸽投资(600069,股吧)、梅安森(300275,股吧)、豫金刚石(300064,股吧)、东凌粮油(000893,股吧)、鸿达兴业(002002,股吧)等7家公司披露定增预案，预案公布后股价几乎都立刻涨停。

　　财通基金指出，截至今年6月末，2013年所有实施定增的项目平均浮盈超24%，在二级市场缺乏趋势性行情的情况下，一级半定增市场的收益颇具吸引力。

　　华泰证券(601688,股吧)研究员冯伟指出，8月15日至8月21日期间A股共有32家上市公司公布了关于定增的董事会预案，其中项目融资14家，资产置换重组1家为中国宝安(000009,股吧)，资产置换重组加配套融资8家，包括溢多利(300381,股吧)、东方通(300379,股吧)、光一科技(300356,股吧)、翰宇药业(300199,股吧)、松德股份(300173,股吧)、先河环保(300137,股吧)、北斗星通(002151,股吧)、冠福股份(002102,股吧)；壳资源重组1家为万昌科技(002581,股吧)；实际控制人资产注入加配套融资1家为中水渔业(000798,股吧)；实际控制人资产注入1家为安利股份(300218,股吧)；引入战略投资者1家为深国商(000056,股吧)；融资收购其他资产5家，包括旗滨集团(601636,股吧)、中技控股(600634,股吧)、万润科技(002654,股吧)、北京旅游(000802,股吧)、天伦置业(000711,股吧)。

　　财通基金认为，定向增发已从简单再融资变为上市公司资本运作的方式。根据定增目的，可将项目大致分为资本运作类，包括公司间资产置换、集团公司整体上市、壳资源重组、配套融资、融资收购其他资产、实际控制人资产注入；项目融资类，包括项目融资、引入战略投资者。其中，资本运作类一般来说预期盈利实现速度更快；项目融资类由于建设期问题，预期盈利实现速度整体会滞后于资本运作类。2007年至2014年的数据显示，资本运作类平均定增收益率为80%，项目融资类为25%。

　　近期定增题材成为市场热点，上市公司纷纷推出定增预案，各路资金争相涌入，刺激股价大幅飙升。业内人士指出，定增已成为上市公司及大股东的重要资本运作方式，与定增相伴的资产收购、资产注入是吸引资金的主要原因，即便是仅为补充流动资金的定增项目，也让投资者对其后续的并购动作充满期待。

　　并购逻辑推波助澜

　　定增市场如此火爆，关键还是定增背后的并购故事。上市公司定增募资与收购资产“打包”的模式成为上市公司置入优质资产的常用路径，尤其是收购热门的资产，如影视、游戏、TMT和新能源等新兴产业。

　　8月以来，北京旅游、中技控股、松辽汽车(600715,股吧)等23家上市公司在定向增发的同时，提出将收购相关资产。北京旅游拟通过定向增发募资不超过33.14亿元，其中25亿元用于收购三家影视公司的全部股权，分别为北京世纪伙伴文化传媒、浙江星河文化、拉萨群像文化；中技控股也看上了影视业和游戏产业，宣布定增募资不超过86.72亿元，用于收购两家游戏公司和1家影视公司；原先主营汽车、钢材的松辽汽车，拟收购冯小刚、张国立等大腕参股的影视游戏公司耀莱影城和都玩网络；东方国信(300166,股吧)4.5亿元拟收购屹通信息布局互联网金融。

　　即便是一些重组失败的个股，复牌后股价照样不跌反涨，最新的例子是兔宝宝(002043,股吧)、龙生股份(002625,股吧)和永大集团(002622,股吧)。市场对其继续开展并购仍然有期待。

　　定增如此抢眼的逻辑远不止这些，近期出现了数起大股东、大股东实际控制人或高管团队大手笔认购定增股份的案例，表明他们对公司前景看好。有些公司定增预案中虽然没有明确募集资金投向，仅表示“补充流动资金”，但由于注入了大量资金且有大股东的参与，激发了二级市场对于其后续进行并购的想象。其中，晋亿实业(601002,股吧)、银鸽投资、豫金刚石、西王食品(000639,股吧)的大股东全额包揽定增股份。

　　银鸽投资8月26日发布定增预案，拟向控股股东银鸽集团非公开发行不超过42372.88万股，募集资金总额不超过15亿元，全部用于补充公司流动资金。银鸽集团拟以现金方式认购此次定增的全部股份，且锁定期为36个月。银鸽投资复牌之后连续两个交易日涨停。

　　西王食品的定增方案中，控股股东西王集团以6亿元包揽了全部定增，股价也一度大幅上涨。在西王食品大股东西王集团包揽全部定增之后，齐鲁证券指出，西王食品定增完成后现金储备将显著提升，有助于通过并购优秀企业来提升品类扩张的速度，实现一二级市场高度联动。公司预案中指出，将积极布局其它油种，通过新建、收购等方式切入其它油种市场，从而完善产品结构，提高公司盈利能力。

　　千山药机(300216,股吧)8月30日公布定增预案，公司拟以每股19.26元向8名自然人，定增不超过6531.67万股，拟募资约12.58亿元，用于补充流动资金。其中，董事长刘祥华出资11亿元，认购定增股份的88%，预案公布当天股价涨停。8月21日永清环保(300187,股吧)发布向5名对象定增不超过16.55亿元的预案，其中控股股东永清集团出资10亿元参与认购。虽仅为补充流动资金，但其股价当天仍涨停。事实上，永清环保的资产负债率不足40%。

　　在发行预案中，永清环保称，公司为迎接环保产业大爆发已做好技术储备和业务布局准备，这使得部分投资对其后续的动作充满期待。

　　资本运作暗藏机会

　　对于定增带来的投资机会，各市场机构相当看好，基金公司、信托公司的集合资金管理计划、私募机构、保险公司、产业资本均有参与。今年以来超过20家保险机构参与了47家上市公司定增。险资在参与定增资金规模中的占比，也由2013年的7.7%提升至今年的9.5%。此前频频举牌上市公司的生命人寿，参与了北京旅游的定增。

　　国元证券(000728,股吧)统计了2006年以来已成功实施且距今已满三年的所有定增案例。在这688个定增案例中，自发行前12个月到发行后36个月周期内的平均累计收益率达到139.7%，年化平均收益率为24.4%，相对大盘具有显著超额收益。

　　在机构投资者参与定增热情高涨的同时，监管层对定增的监管也趋于强化。监管部门要求，对发行对象出资来源以及是否结构化、是否为关联方或互相是否构成一致行动关系进行说明及承诺，了解参与定增的真正资金来源。禁止个人或机构通过三年期结构化产品参与上市公司定向增发。

　　安信证券分析师认为，投资者可以从四个方面关注定增机会：一是战略性新兴产业并购；二是通过海外并购提升整体研发实力，完成产品升级的机会；三是混合所有制改革和传统产业整合的国企改革机会；四是存在严重低估、被产业资本重估的上市公司。战略性新兴产业的并购，依循“高”成长、资金“富”、前景“帅”的思路来挑选公司；海外并购的则要依循技术的相似性和互补性来挑选标的。

　　国泰君安还指出，随着监管层对上市公司实际控制人、股东等做出解决同业竞争、资产注入、股权激励解决产权瑕疵等各项承诺的履行要求趋严。不少上市公司控股股东为央企、国企，集团存在优质资产，资产注入、解决同业竞争等存在较大资本运作空间。

　　业内人士认为，除了以上对定增题材的挖掘思路，投资者还需要了解定增背后的资本运作路径、并购或投资项目资本金投入是否合理、项目预期盈利水平高低等，这些都是影响定增的重要因素。由于处于经济转型升级时期，资本市场并购重组方兴未艾，未来定增题材有望持续活跃。除了作为上市公司再融资的主要手段，定向增发由于其便利性和针对性，已经逐步成为资本市场主流的资本运作形式。A股市场的定增案例及规模将继续上升，定向增发项目会逐步向更多行业领域扩展。