已增持Huntsworth，资本的心思谁人最懂得?

　　商誉减值具有较强主观性，不会对公司经营造成实质影响，对公司的股价可以起到调整目的，“股价下行我们可能在低谷做一些该做的事情”。挑战还是机遇?二级市场浮想联翩。

    市场的失望情绪如期而至。

    4月12日晚间，蓝色光标一季报公布后，公司股价连续小跌三天，累计跌16.09%，截至4月17日收盘，公司股价报于31.07元/股，较业绩预之前的4月9日下跌12%。

    事实上，这是该公司史上第一次单季度报亏。“和此前预期相比，这不是一份让人满意的成绩单。”不少分析人士坦言。

    昔日的“创业板第一股”蓝色光标到底怎么了?

    答案是蓝色光标境外参股公司Huntsworth商誉减值致公司一季度预亏亿元。

　　商誉减值致巨亏

    蓝色光标4月12日公告称，公司预计今年一季度亏损9588万元至1.11亿元，同比盈转亏，去年同期公司实现净利润1.22亿元。

    而对业绩低于预期主要是两方面原因造成的。一是，公司大数据、电商等新业务尚未盈利，数字化、国际化投入加大，直接导致费用上升、利润下滑。另一个更重要的原因是，公司海外参股公司Huntsworth对其控制的两家子公司Citigate和Grayling进行了商誉减值，减值金额合计7150万英镑，造成其2014年度净亏损5617.2万英镑，因公司持有Huntsworth19.85%股权，其亏损对公司2015年第一季度净利润产生约1.27亿元人民币的影响。

    “这个问题是关键所在。”北京一位知名分析人士对理财周报记者表示。

    追溯这家公司的历史，这笔关于商誉的减值故事源于2013年蓝色光标的一起定增。2013年，蓝色光标以3.5亿元人民币的价格认购Huntsworth的定向增发股份，并以19.85%的持股份额，顺利成为其第一大股东。

    可困惑还在于，蓝色光标为什么选择在这个时点计提如此之大的减值准备?

    对于这两家子公司商誉的减值，让分析师们纷纷表示“看不懂”。“计提的7150万英镑商誉减值损失很奇怪，这两家被商誉减值的损失子公司是2年前买的。为什么是现在做商誉减值。”北京一位分析人士表示疑惑。

    对此，按照蓝色光标一季报电话会议纪要解释，2014财年，Citigate实现营业收入21.9百万英镑，同比下降3.7%，加上Citigate伦敦和欧洲区的业务增长存在极大挑战，因此需要将Citigate的商誉减值6.5百万英镑。

    与此同时，2014财年，Grayling实现营业收入70.8百万英镑，同比下滑6.3%。考虑到2015年Grayling的管理层调整还在进行，董事会决定将Grayling的商誉减值65百万英镑。“综上，Huntsworth由于商誉减值，导致蓝标亏损1.28亿元。”蓝色光标财务总监张东表示。

　　二级市场猜想

    公司亏损然后进行商誉减值看似合情合理，市场上普遍观点认为这是蓝色光标并购后遗症的表现，“正是蓝标2010年上市后大肆并购并参股20多家公司导致了此次预亏”。

    不过，一位跟踪蓝色光标长达3年的资深分析师李爽(化名)则并不认同，“从某种程度上说，如果不是因为特殊事件发生的话，这种商誉减值或者增值完全是在会计上的做法，具有较强的主观性。而且不会对公司的经营造成任何实质上影响。”

    “这件事情多多少少可以为它的报表带来一些额外的效果，因此对公司的股价以及利润可以起到影响和调整的目的。”其表示。

    李爽认为，不排除一种可能，蓝色光标要为公司的下一步的股权激励或者定增等资本运作造势，从而跟二级市场上的股价做配合。

    “无论是股权激励还是定向增发或者并购，都是要在股价低位区间才能做。”北京一位私募研究总监对理财周报记者分析，“只有在低位时股价才能涨起来，同时也保证相关利益方拿到的利润成本是最低的。”

    从蓝色光标近一年的股价走势来看，当前正公司的股价正处于V形反转走势的底部区域。目前，公司股价从2014年1月份的64.80元/股一路下行，截至今年的4月17日收盘，公司股价报于31.07元/股。

    然而对于公司的股价走势，公司表现出的运筹帷幄也引起市场对其有意压低股价表示怀疑。

    事实上，对于商誉减值造成公司股价下跌，蓝色光标早有相关预案和心理准备，“股价下行我们可能在低谷做一些该做的事情。部分事项如员工激励等也有所搁置。”蓝色光标管理层在公司一季报解读电话会议上表示。

　　减值不改外延成长路径

    商誉减值的故事仍在继续。对于该事件的最新进展情况，蓝色光标董事会秘书许志平在回复记者的邮件中表示，“4月10日，Huntsworth宣布该事项后，其股价有所波动，蓝标也相应有所增持，未来会根据二级市场走势做出决议，不排除继续增持的可能性。但如果合作不顺利，也不排除出售股权的可能。”

    事实上对于蓝色光标这类传统型的公关公司来说，以内生式发展道路是很难壮大的，而外延式并购成为其不断壮大的必经之路。

    蓝色光标在国内外展开大规模并购，而收购Huntsworth只是其外延式并购中的一个缩影。

    据理财周报记者不完全统计，仅去年一年，蓝色光标就进行了包括Vision7、Blab、FUSEPROJECT等一系列海外并购。

    那么，Huntsworth商誉减值是否预示着并购之后的危机即将链条式爆发?公司董秘许志平回应说，“商誉减值和商誉管理是所有并购模式的上市公司都会遇到的问题，本次事件没有发生在蓝标自身体系内，在Huntsworth发生了较大的商誉减值，其背景是欧洲经济的基本面不佳。

    “Huntsworth的管理层和董事会在2014年进行了调整，董事长和审计委员会主席和CEO均属新任，管理层和董事会作出该决策是有他们的考虑的。”许志平进一步解释。Huntsworth经营的基本面是正常的，并没有商誉减值体现的那么糟糕。

    “毫无疑问，我们会变得更加聪明。”至于在以后的外延式发展中如何把控类似的风险再次发生，许志平表示，具体到控制并购可能产生的风险，我们针对潜在的并购对象，会有一些基本的考虑标准。

    “除了大的方向必须和我们整体的战略一致外，也会有一些基础的指标，包括总体营收、利润率以及未来长期的发展方向。”其补充。