IPO实际上已经停顿，创投业还有没有希望?昨天的股市再次给出了答案：主业为房地产开发和国内外贸易的京投银泰，因涉足创投而再次涨停。京投银泰日前披露，公司拟以有限合伙人的身份参与投资北京基石创业投资基金，待基石基金全部出资认缴完毕后，公司出资占比将达到43.08%，成为基石基金的第一大有限合伙人。部分股市投资者对创投业坚决看好。而实际上，创投业可能并不像股票二级市场投资者设想的那么乐观。记者昨日了解到，创投业已经开始调整战略以应对IPO“堰塞湖”现状，纷纷将投资焦点从PE(私募股权投资)前移到VC(风险投资)。

行业严冬已经降临

创业板开闸之后，创投业发展进入爆发期，近百倍市盈率的公司屡见不鲜，投资人赚得盆满钵满。创投目前已经在中国股市中扮演重要角色。据有关统计，今年共有128家创投和PE机构现身224家A股上市公司前十大股东，合计持股市值为1556.34亿元，占这224家公司持股总市值的3.20%。这组数字意味着，每家上市公司平均有大约两家创投和PE机构进入前十大股东名单里。

现在，摆在VC/PE面前的却是融资难、投资难、退出也难、收益很低。投资的企业IPO以后，很多收益倒挂，这对创投行业来说很痛苦。

在募资领域，2012年新成立基金截至10月底共63家，募资总额125亿美元，相比去年募集基金数量503家、495亿美元的募资额，出现大幅下滑。

投资方面，2011年VC/PE市场投资案例达到1400家，今年截至10月底，投资案例仅仅400家左右，数量不及去年30%。

在退出层面，A股IPO回报率从最高峰十几倍跌至目前不足4倍，境外IPO从2010年最高峰的8倍回报跌至目前甚至有些项目出现了负回报。2011年境内IPO数量达到281家，今年到目前为止不足150家，融资规模从2800亿元降至目前的1000亿元;境外IPO数量从105家跌至目前52家，融资额从去年1200亿元降到目前300亿元。

播种VC的好季节

从VC退出的数量来看，今年前11个月退出仅有240笔，而去年退出高达540笔，总体下降逾50%。深圳达晨创业投资有限公司创始合伙人刘昼表示，对创投来讲，去年到现在都是洗牌年，而明年洗牌会更激烈。“很简单的一个理由，IPO什么时候重审暂时没有时间表，创投退出渠道受限制，所以明年的洗牌会更惨烈。”

“原来愿意给钱的LP(有限合伙人)现在不愿意拿钱出来，很多中小基金在减员，甚至是关闭。”刘昼说。

受累于IPO暂停，待上市公司里的创投资金很多正备受煎熬。清科集团董事长倪正东对记者表示：“今年前11个月中国共有196家企业IPO，与去年相比上市数量下降40%，融资金额下降60%，所以今年是创投退出非常困难的一年。”

但IDG资本创始合伙人熊晓鸽认为，作为投资人来讲，经济“冬天”永远是投资人最好的播种季节。现在是大胆出击的好时期。但是他也表示，这个时候一定要思考应对策略，做投资更应关注企业成长性，建议投资阶段往前移，加大对中早期企业的投资。

创投业图谋VC突围

昨日接受记者采访的某知名创投公司的基金经理说，现在创投业遇到了大困难，IPO暂停，而且800多家企业等待上市，起码要消化5年。一些已经过会的企业因财务恶化而面临重新申请上市的可能。创投业的退出渠道实际上已经接近被堵死，投资的时间成本、利息成本大大增加。这位经理说，在这种情况下，这家创投多只股权基金已经移向VC阶段。等到公司发展到需要PE的阶段，就把风险投资的股权向PE出售，在第一阶段实现退出。“虽然这样风险相对更大，但我们要求的股权比例也更高。”这位基金经理说，目前在业内这已经成为一种新趋势。

“创投业的寒冬到了，但并不等于没有出路。”这位经理如此评价。

昨日在接受本报记者采访时，深港产学研创业投资有限公司总经理厉伟承认，由于到私募股权阶段，企业已经比较成熟，相对而言投资增值空间也比较小。近一两年更如此。创投从PE前移至VC，已经成为一个新趋势，这是目前创投产业的求生之道。因为是投资草创期企业或项目，投资对象并未定型，这对创投企业的专业素质要求更高。

前述某知名创投公司的基金经理说，17日公司刚刚内部开会，决定在公司已经确定的几个核心产业方向再对6家公司进行风险投资，要求各项目负责人这几天立即到目标企业再考察和洽谈，力争在明年1月底以前使项目资金全部到位。目前，该经理正在江苏苏州考察其中一个项目。

●A股IPO回报率从最高峰十几倍跌至目前不足4倍，境外IPO从2010年最高峰的8倍回报跌至目前甚至有些项目出现了负回报。2011年境内IPO数量达到281家，今年到目前为止不足150家，融资规模从2800亿元降至目前的1000亿元;境外IPO数量从105家跌至目前52家，融资额从去年1200亿元降到目前300亿元。

●IPO暂停，创投业的退出渠道实际上已经接近被堵死，在这种情况下，创投业多只股权基金已经移向VC阶段。等到公司发展到需要PE的阶段，就把风险投资的股权向PE出售，在第一阶段实现退出。创投从PE前移至VC，已经成为一个新趋势，这是目前创投产业的求生之道。