“新三板私募债、优先股融资规则将很快发布。”全国中小企业股份转让系统公司(以下简称“全国股转公司”)总经理谢庚1月29日表示，全国股份转让系统设立两年来，逐步探索适应中小微企业需求的多元化融资协作机制，不断强化市场基础设施建设，支持中小微企业发展的效应初步显现。

    业内人士预测，新三板2015年挂牌企业数量和交易量或均将呈现爆发性的增长，融资规模从2013年的10亿元增至2014年的130亿元，2015年预计达300亿元至500亿元，新三板将成为今年一个巨大的“风口”。目前来看，各类机构正在积极“卡位”等风来。近期以来，很多公募基金和私募基金公司都在推出新三板相关投资产品。

　　市场流动性趋于改善

    自2014年股转系统面向全国运行之后，挂牌公司数量快速增长，覆盖面不断扩大。去年全年新增挂牌公司1276家，挂牌公司总量达1572家，同比增长342%。其中，中小微企业占比95.42%，高新技术企业占比77%。截至今年1月29日，挂牌企业数目达到1854家，共有77家证券公司获得主办券商资格。从推荐企业挂牌数量来看，申万宏源、齐鲁证券、广发证券位居前三，分别达到160家、101家和81家。

    在挂牌企业数量大幅增长的同时，市场融资规模也大幅增加。数据显示，2014年共有289家挂牌公司完成股票发行329次，融资132.09亿元，同比分别增长448.33%、1218.26%。与此同时，市场流动性趋于改善，价格形成机制逐步完善。去年8月25日做市商业务顺利实施，全国股转系统在我国证券市场首次成功引入做市商制度。市场整体换手率从2013年底的4.47%上升至19.67%;截至2014年底，共有122只挂牌股票采用做市转让方式，日均成交金额2436万元;大部分做市股票形成了连续的价格曲线。

　　优先股规则呼之欲出

    除了现有的融资工具外，新三板市场近期将推出新的融资产品。“新三板私募债、优先股融资规则将很快发布。”谢庚透露。现有政策已允许新三板挂牌公司发行优先股。依据2014年3月份证监会发布的《优先股试点管理办法》(简称《办法》)，上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股。全国股转系统将要发布的优先股规则是操作性很强的细则。

    与上市公司比较，新三板挂牌企业发行优先股门槛较低，《办法》明确，合法规范经营、公司治理机制健全、依法履行信息披露义务的非上市公众公司均可非公开发行优先股。但非上市公众公司非公开发行优先股，每次发行对象不得超过200人，且相同条款优先股的发行对象累计不得超过200人。

    在加快推出融资工具的同时，新三板还在着力推进市场分层建设，并将其作为全国股转系统2015年首要任务。有分析认为，新三板挂牌公司的巨大差异给股转系统的日常监管造成了很大压力，也为个人和机构投资者挑选出具有发展潜力、投资价值的标的造成困扰。保证最大包容性的同时，也需要相应的制度安排来满足各方市场参与主体的不同诉求，市场分层的必要性应运而生。

    申银万国认为，分层不是给公司质量作出区分，而是对不同特征的公司进行归集，由此，一方面可坚持新三板的包容性，发挥创业企业孵化器的作用;另一方面也让一部分公司可以更快地脱颖而出，打造明星板块，吸引优势企业集聚，为其发展提供相应的条件。适当的市场分层可以改善信息不对称问题，降低投资决策成本。

　　各类机构加速入场

    伴随着新三板市场的迅速扩容，投资者的热情被迅速点燃。近期以来，很多公募基金公司和私募基金公司都在推出新三板相关投资产品。

    有分析认为，上述各类机构所采取的投资策略有所不同。私募等机构投资更为灵活，对拟挂牌和已挂牌企业都有所关注，注重一二级市场的联动;公募系专户则更关注流动性相对较优的做市标的;券商的优势则是能够较早地接触和筛选新三板优质项目。

    各类机构纷纷逐鹿新三板，主要是看好其成长性。好买首席投资官乐嘉庆分析认为，新三板上板企业数量和交易量均呈现出爆发性的增长。“投资者门槛降低之日，就是新三板行情爆发之时。”私募基金少数派投资有关人士分析认为，目前市场主流的预期是新三板合格投资者门槛降至100万元或者50万元。根据中登公布的2013年统计年报，账户市值100万元至500万元的自然人账户有51.28万个，假设新三板合格投资者门槛为100万元，则对应的潜在开户数量近60万户，是当前开户数量的20倍。按照每户最低资金标准100万元计算，整个新三板引入资金可达6000亿元。

    不过，也有市场人士提醒说，新三板投资介于股权投资和权益投资之间，不同于A股二级市场传统的盈利模式和投资理念，新三板投资需要引入PE/VC思维和投行思维。新三板有大量处于初创期、尚未盈利、尚无可比性的公司，需要创新并综合运用多种估值方法。新三板整体估值会上升，但市场内部的分化也将十分突出，这将考验投资机构的专业水平。