本文作者是资深连续创业者，后来转行成为资深投资人。在他的从业经历中，目睹了太多昙花一现的场景。如今，他根据自己的经历写下了一个杜撰出来的故事。其中的公司名称和人名虽然都是杜撰的，但是这里面情节的转折跌宕却不断在历史中上演。那些被人们冠以“独角兽”名号的，估值超过 10 亿的初创公司是如何从无到有再归于无的呢?创业者在开始前进之前，就必须了解的一些铁律全部写在了这个故事里。

    这是一篇有关于传奇公司昙花一现的故事。当我开始撰写本文的时候，我所凭借的是 16 年来作为风投资本家的经验，以及在此之前作为创业人 14 年的创业经历。我将使用一些非常简单的数字计算，以及一些非常简单的专有名词来揭开一次非常具有传奇意味的创业经历。希望本文的读者在读完这篇文章之后，能够在现实生活的创业过程中学到一些东西。

    在这么多年的历程中，我看到了无数笔公司融资及并购相关的交易。其中不乏一些数额特别巨大，创始人获利颇丰的案例。但是在这其中，我要说出一个别人忽视的事实：投资条款比估值更加重要，比在谈判桌上所列出的任何筹码都重要。但是创业者往往在利益相关方的忽悠之下，在融资或者出售公司过程中搞错了重点。

    我下面所说的故事其中多多少少有一点杜撰的成分，但是结果是非常符合我在这过去几十年里所见证到的一切的。所以，请你在看完整篇文章之后不要重蹈覆辙。

    创业者 Richard ，初创公司 Pied Piper

    让我们开始吧。这里有一名创业者，我们姑且叫他 Richard 。他创办了一家具有突破性技术的公司，公司的名字就叫 Pied Piper。

    理查德的初创公司吸引来了 Peter 的注意。Peter 是最近创投界的天使投资人，最近风头正盛，他答应给理查德投 100 万美金，基于公司整体估值 500 万美金，以及 20% 的折扣的基础上。

    投资人陆续进场

    有了这一百万美金，理查德开始打造一个小小的团队，在 Palo Alto 市租了一间办公室，立刻开始投入工作。在他能够将产品拿出来的第一时间，他立刻前往 Sand Hill Road。他现在风头正劲，在一个火热的市场中。他让所有投资人的目光都聚集在自己身上。于是，投资条款书拍马赶到。因为理查德对「股权稀释」特别敏感(毕竟人家看过大卫·芬奇导演的《社交网络》)，他想要的是最高的估值。

    于是，有一家新兴的风投基金给出了最高的估值：4000 万美金。这家风投名字叫做 BreakThroughVest(简称 BTV)。BTV 也对这项交易非常感兴趣，但是要求在公司里至少持股 20%，所以他们为了支持这样的估值，需要投资 1000 万美金。另外，他们需要一个 1X 股份的高级优先清偿权来保护自己的权益，因为鉴于公司目前的阶段，现在的估值明显偏高了。

    理查德对这样的估值激动不已，新加入的资本只需要 20% 的股份稀释。之前的天使投资人Peter 也倍感振奋。他之前投资的 100 万已经转化成了这家炙手可热的公司将近百分之 20 的股份，如今新的风投的加入，使得他的 100 万摇身一变变成了 1000 万!这毫无疑问加强了 Peter 在这个公司的地位。

    投资条款书很快签署完毕，香槟打开，几个星期后，钱如数的打了过来。

    有了这 1000 万，理查德可以在 Soma 租一个长达 7 年的办公场所，雇佣很多人为他做事。在接下来短短几个月里，他就已经拿出来了「最小可行化产品」来测试市场反映。在火热的融资中，在 Re/code 的推荐中，在早期用户的追捧中，初创公司 Pied Pier 已经被视为是异军突起的新兴力量，在一个「赢家拿走一切」的市场中位于领导者的地位。尽管他们还没有真正实现营收，但是已经有很多公司在私下开始盘算以多少价格来收购这家公司了。

    Pied Pier 很快获得了一家科技巨头 Hooli 的注意。Pied Pier 的数据对 Hooli 的消费者群体非常有用。有了 Hooli 的资金支持，Pied Pier 能够让市场上所有的消费者都看到广告，通过强大的网络推广效应一举击垮对手。Hooli 想从战略的高度进行一次规模巨大的投资，它想投资 2 亿美金，条件是两家公司将会签署一项商业战略合作协议。协议规定 Pied Pier 保证把这笔钱用在 Hooli 的广告平台的大规模推广活动上。他们将此叫做「B 轮」估值。当天晚上，理查德做了一个有关彩虹和独角兽的美梦。

    有一天，媒体专门将 Pied Pier 初创公司列到了「独角兽俱乐部」的公司榜单中，这让理查德更是惊喜不已。他的员工已经开始暗地里掐着指头算自己的期权的纸面价值能有多少。他们很快就能成为一个个百万富翁。尽管他们还得面临无休止的加班，但是他们乐意坚守在自己的岗位上。BTV 同样对此感到非常兴奋，因为很快他们的有限合伙人也要加入新一轮的融资过程中。最初的那个投资人 Peter 更不用说了，已经成为了传奇级别的人物。他的 100 万美金如今在账面上的价值折合成 2 亿美金。他已经位列 YC 的 VIP 榜单中。Shark Tank 向他伸来了橄榄枝，给他在里面准备了一个职位。Ashton 表示想要介入到他下一次的交易中。

    当然，这两亿美金换取 20% 的股权同样伴随着一个优先清偿权，同样是保证在出现不利局面的时候返还 1 倍股份。当然这么做的理由也是为了保护自己，并且能够在他们的董事会上更好的为 公司 10 亿美金估值的这个说法提供证据。

    理查德，Peter 以及 BTV 都觉得这样做是合理妥当的。一个估值 10 亿的公司花 2 亿美金投向面向消费者的广告宣传中，似乎 10 亿估值还觉得有点儿少呢。

    但是，事情接下来的发展并非如每个人想象的那样顺风顺水……