“我们不仅失去了BAT,更失去了互联网黄金十年。我们每天刷100遍微信淘宝百度,大头利益都给了海外投资人。”盛景嘉成母基金创始合伙人彭志强在“新三板大机遇:海外创新公司回归”高峰论坛上说,过去十多年中国风险投资发展过程,是典型的海外上市、海外募资模式。优秀的创业者多数首选获得美元投资。
而今年,国内创业板持续升温。全国股转系统副总经理陈永民介绍,目前新三板上的挂牌公司达2400多家,2014年新增1200多家,今年到目前为止新增了870多家。
“这也是中国资本市场首次大规模拥抱创新公司。”彭志强说,“这是一个风口”。
“新三板更符合创新创业企业内在的成长需求”
彭志强记得,2013年年底,他所在的盛景网联公司推荐新三板时曾被认为是骗子。因为在很多人的意识里,只有很差的公司才去那里挂牌。
2013年年底国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》,提出充分发挥全国股份转让系统服务中小微企业发展的功能、建立不同层次市场间的有机联系、简化行政许可程序等6条决定。
此前,申请上市挂牌的过程被彭志强戏称为“风干牛肉”:什么都做不了,看着公司给晾干了。证监会一个处十几个人,申报材料排队的公司有几百 家。按照传统审核方式,一家企业审核周期长达12个月甚至36个月,在这期间,“股权激励、引入战略投资者、并购整合都很难操作”。
“新三板更符合创新创业企业内在的成长需求——快速、灵活、低成本。” 彭志强说。
在中金公司TMT联席主管田晓安看来,上交所等新机构,相较证监会包袱更少,因此在审核时可能具有更多的容错度和创新度。田晓安在港交所工 作时,遇到过一个毛利率达60%左右的企业。在内地,这样的毛利率相对较高,这家企业很可能就“被否了”。当时,港交所的代表解释:这个企业的细分产品是 这个行业的合理毛利率,就是比其他行业毛利率要高。讨论取得了一个相对具体专业的判断基础。
田晓安希望,在内地为挂牌融资的企业服务也有这样专业的态度。
“当年的小市场、新市场,正成为大市场”。陈永民和同事们每天都感受到申请挂牌的积极性不断提高,他们每月受理的申请挂牌公司有100多家。最近这份热情更加高涨,4月,他们受理了600多家的申请,其中400多家扎堆儿在4月的最后一天。
不在C轮死 创业板扮演多功能角色
陈永民判断,今年下半年可能是新三板申报的高峰。外资架构回归也会集中在今年下半年或明年上半年。
这些企业首先需要摆脱的是VIE模式(指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离,境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体——编者注)。
在彭志强看来,拆架构回归并不是一时的冲动,驱动因素又与现在创业圈的俗语“C轮死”有密切关系,“从A轮到B轮可能比较容易,但上市之后就没声音了。能去美国上市的公司非常有限,公司回归国内的道路又不畅通,彻底就憋死在那儿”。
新三板为B轮以后的资本方向提供了完备的功能。
在新三板,股权融资制度叫定向发行。新三板没有定发25%的要求,交易制度也多样。据陈永民介绍,今年有410多次的股权融资,投资规模207亿元。有一半的公司已经融资或者准备融资了。
在这种功能指导下,投资人的门槛相对更高。每次发行新增股东不能超过35个,如果是外部投资人必须符合投资者适当性,即开户500万元的要求。
彭志强希望这种机构化的标准能一直延续下去。
达晨创投目前已经推动在新三板挂牌的企业有20家,今年计划申报的接近40家。负责人齐慎很看好这个板块对于投资人的帮助:“大家通过挂牌规范的过程,省去了投资人更多的审核环节,我们可以有更多精力关注挂牌企业的商业模式和承载性。”
创新是资本市场的核心
对于创业者来说,新三板上市后意味着更大的责任。
“创业者到这个市场以后要给自己定位,到底用这个市场上的哪个功能,在什么阶段做什么事情。”陈永民说。
“新三板相当于有亮剑的机会,下一步是怎样把本色和竞争能力发挥好,把核心业务打造得更好。”晨晖创投晏小平说,他们主推的项目有大量拆 VIE架构的公司。“新三板挂牌是一个阶段性目标,不是终极目标。对创业企业来说,通过新三板融了大笔的钱,但拿了钱怎样去做并购、研发、建团队?公司业 务能否再上台阶?”
德同资本田立新的团队每天都处于“很兴奋的状态”,因为“一些好苗子自己会主动选择新三板”。
这种状态在投资人中不是个例。他们感到:错过了百度阿里,而风口正带来新标的。创新公司正在大批回归。
“如果新三板要扶持增量创新的公司,那么真正有成效往往需要较长周期。”彭志强说,“创新是资本市场的核心。我们在存量上进行突破,使得新三板可以迅速和创业板相提并论。短短的一两年时间,就可以实现弯道超车。”