A轮到B轮企业投完，到上市之后就没声音了，这是个鸿沟，这个鸿沟对企业来说是可怕的。而新三板今天是在部分地扮演了人民币C轮和D轮的角色。当新三板部分地扮演了人民币C轮和D轮的角色之后，这次完善和衔接会使得人民币基金全面超越美元基金成为必然。两头在外的企业会越来越边缘化。

　　注册制改革的临近、新三板市场化基因凸显以及投资者对创新公司的追捧，这些因素聚合在一起形成的飓风可能吹动大量未上市的VIE架构公司回归A股。对于新一代创业者而言，快速融资、快速挂牌成为选择PE的必要条件，人民币基金则可借力新三板成为新一代创业者的首选。

　　同样得益于新三板，大量PE机构可实现超常规发展，未来中国可能诞生一批世界级GP，这都是海外美元GP无法获得的机会。在各种利好因素的推动下，PE人民币基金获得了弯道超车的机会。

　　借助新三板

　　人民币基金投资价值链日趋完善

　　对于PE/VC而言，最为关注的问题是退出通道是否通畅。如果有通畅的退出平台，很多机构愿意承担比较高的风险。目前，不少PE/VC机构所投项目都能通过新三板成功退出，这为人民币基金不断发展壮大提供了坚实基础。

　　与此同时，所投企业挂牌之后还能继续融资，这极大地吸引了企业参与新三板。“A轮到B轮企业投完，到上市之后就没声音了，这是个鸿沟，这个鸿沟对企业来说是可怕的。而新三板今天是在部分地扮演了人民币C轮和D轮的角色。当新三板部分地扮演了人民币C轮和D轮的角色之后，这次完善和衔接会使得人民币基金全面超越美元基金成为必然。两头在外的企业会越来越边缘化。”有业内人士分析称。

　　时间就是生命。对于创业者来说，快速融资、快速挂牌成了新的选择，而新三板就是他们的首选。在新的形势下，新一代创业者因此不再会首选美元基金，人民币基金在多数情况下将会成为首选。

　　值得一提的是，不仅所投企业挂牌新三板，VC/PE机构自身挂牌新三板渐成一股潮流。已经在新三板正式挂牌的PE机构包括中科招商和九鼎投资，“准挂牌”的PE机构则包括同创伟业、硅谷天堂。信中利资本集团董事长汪潮涌近日表示，信中利也计划在新三板挂牌，并“希望成为海归创投第一家新三板上市(挂牌)公司”。

　　在汪潮涌看来，新三板市场是第一次为PE机构打开融资通道，让成熟的PE机构有机会在公开市场获得长期资金，投资于有市场前景的企业。而对投资者来讲，可以通过投资专业的PE机构，间接投资新三板挂牌企业，进行风险控制。

　　基于此，盛景嘉成母基金创始合伙人彭志强认为，伴随着中国资本市场母市场的发展，一大批中国的世界级GP将诞生，甚至一大批顶尖GP，都在酝酿挂牌新三板，这也是海外美元GP将来会羡慕嫉妒恨的事情。他们可以看不懂，但这就是中国的历史性机会，这就是中国GP的历史性机会。这个背景下我们相信，一大批世界性GP将在中国诞生。

　　抓住中概股回归机遇

　　人民币基金勇当“接盘侠”

　　风潮涌动之下，中概股回归的序幕已经拉开，但后续会有多少企业选择这条路，还不得而知。对此，彭志强的观点较为乐观。他认为，未来两三年里，大量未上市的VIE架构公司将回归，这个数量应该是近千家的规模。而在两三年以后，就会出现中概股集体退市回归中国的局面，那也是更大规模、更大量级的回归事件。

　　这股浪潮的来临，对人民币基金又意味着什么呢?“首先要有人民币基金接盘，由人民币基金扮演"接盘侠"。这里的"接盘侠"是个褒义词，因为只有这样新三板才能批量引进优质公司。在这样的大背景下，对各位基金管理人是多么大的机会。”彭志强表示，我们内部的提法叫做全速、全力、全仓支持VIE架构回归，这样才能把握大的历史性机会。

　　彭志强进一步分析称，人民币母基金做“接盘侠”之后，接下来就是扩容。伴随着大量优质创新公司回归新三板，交易资本的增量扩容需要及时匹配，这就是个翘翘板，当没有优质创新公司的时候，增量的资金没必要进来，进来就是泡沫，但当有大量的优质创新公司回归的时候，增量基金就变得极为重要，变得迫在眉睫。“我最近重要的工作已经不再是跟GP管理人沟通了，而是跟各个领域重要的出资人，尤其是公募基金和各个资金体量非常大的机构进行讨论。至少需要数千亿元的增量资金进场到新三板，才能匹配这次如此大规模的VIE架构回归。”彭志强表示。

　　从更为深远的意义上讲，大量未上市的VIE架构公司回归A股可能倒逼中国资本市场“腾笼换鸟”。有分析认为，VIE架构公司回归是个多米诺骨牌，一旦VIE架构集体回归能够启动，就几乎启动了中国创新事业、中国资本市场的集中式“腾笼换鸟”。新兴经济开始置换传统产业，中国资本市场将启动全球资本史上最为集中的资产大置换和大迁移。在这个背景之下，新三板和创业板、主板的差距将会越来越小，也会倒逼创业板和主板集体改革，这是国之大幸。

　　顺势而为

　　新三板母基金迅速出击

　　大好形势面前，中国本土的PE机构正在积极应战。4月18日，盛景嘉成母基金宣布，规模达10亿元人民币的中国首只新三板母基金正式成立，该母基金将通过向启迪创投、赛富基金、东方富海、德同资本、创业工场、清控科创等公司的新三板价值型投资早期基金出资，携手共同营造新三板价值投资环境，以期实现新三板培育中小企业创新发展的初衷。

　　“本次盛景嘉成新三板母基金将带动10家顶尖投资机构成立规模约50亿元的新三板基金，面向拟挂牌和已挂牌新三板企业，为其提供3至5年的中长期投资，从而成为新三板价值型投资的主力军和行业风向标。”盛景嘉成相关负责人表示，目前该基金已经进入募集阶段，大概在4至5月间完成封闭，预计每年将至少发布一只新三板母基金，未来3至5年将带动300亿元以上资金投资新三板的优秀企业。

　　业内专家分析认为，以新三板为主题的重量级母基金的出现，意味着更多的顶尖VC投资机构加速进入新三板价值型投资领域，将进一步发挥新三板对创新中小企业的扶持作用，对共建可持续发展的新三板生态圈具有积极推动作用，有利于新三板真正成为服务创新、支持创新的资本主支撑点。