7月，上证指数暴跌14.3%，创出6年以来的最大单月跌幅，A股市场的深度调整。这反而为各路资本抄底创造了良机，其中已挂牌新三板的PE巨头中科招商（832168）在短期之内连续举牌12家上市公司，一时风头无两。

　　中科招商的多项举牌均是通过子公司中科汇通（深圳）股权投资基金有限公司（下称“中科汇通”）进行。

　　在董事长单祥双的构想中，未来五年，中科招商参与控股的上市公司将达30-50家，同时也不排除从新三板转板或借壳的可能，“这些都要视证券市场和新三板市场发展的情况而定”。

　　作为成立已15年的本土老牌PE，中科招商的投资领域非常广泛。据公开转让说明书显示，公司管理的基金累计投资项目233个，累计投资金额182.46 亿元。截至2014年8月31日，32个项目已实现完全退出。据中科招商公开转让说明书显示，32个项目累计投资金额为16.16亿元，累计退出金额为30.59亿元。

　　截至2014年8月31日，在中科招商管理的111只基金中，有52只基金存在出资来源于政府引导基金或其他国有性质机构的情况。

　　凶猛举牌

　　今年7月以来，中科汇通已累计举牌了12家上市公司，其中上交所有5家，深交所达7家。

　　根据证监会行业分类，这12家上市公司所处的行业五花八门，仅有朗科科技（300042.SZ）和北矿磁材（600980.SH）同属计算机、通信和其他电子设备制造业。

　　在本轮股市震荡中，以万科A（000002.SZ）为代表的房地产个股受举牌方青睐，中科汇通也举牌了房企沙河股份（000014.SZ）。

　　其他行业方面，中科汇通还涉足了热门的医药制造业国农科技（000004.SZ），金属制品业鼎泰新材（002352.SZ），电气机械和器材制造业三变科技（002112.SZ）等。

　　疯狂举牌的背后，显然是单祥双经过深思熟虑的考量。

　　时代周报记者了解到，与同行业的PE相比，中科招商内部有一个“双投决会”模式，即内部投资决策委员会（简称“内决会” ），以及基金决策会。

　　以中科招商董事长单祥双为主任的内决会，负责投资项目的筛选，只有通过内决会的项目，才可推荐给公司管理的基金，继而基金决策会决定是否投资、投资多少，并最终拍板。

　　在中科汇通举牌的12家上市公司中，大部分是这家老牌PE的继续增持，进一步巩固自身在上市公司的地位。中科汇通已成为多家上市公司中的“关键”二股东或者三股东等。

　　据时代周报记者统计，截至7月28日，在举牌的12家上市公司中，中科汇通是其中6家公司的二股东，分别为朗科科技（持股18.26%）、设计股份（持股5.01%）、鼎泰新材（持股10.06%）、北矿磁材（持股10.06%）、宝诚股份（600892.SH，持股5.60%）、沙河股份（持股5.01%）。

　　与此同时，中科汇通还是三变科技（持股5.24%）、祥龙电业（600769.SZ，持股5.01%）和国农科技（持股5.01%）的第三大股东。

　　另外，中科汇通还位列大连圣亚（600593.SH，持股5.01%）的第四大股东，以及海联讯（300277.SZ，持股5.01%）第五大股东，天晟新材（300169.SZ，持股5.01%）第六大股东。

　　在多家上市公司中，中科汇通所持股份已逼近第一大股东。

　　中科汇通持股设计股份5.01%，仅与第一大股东明图章的5.31%仅相距0.3%；持股朗科科技18.26%，直逼第一大股东邓国顺持有的21.63%股权，二者相差也仅有3.37%。

　　值得注意的是，在中科汇通增持朗科科技后，湖南“成功系”刘虹通过湖南潇湘资本投资股份有限公司也举牌朗科科技，截至7月28日，持股比例为5.02%，为第五大股东。另外一家PE机构，珲春田木投资咨询有限责任公司早已在朗科科技潜伏多年，目前持有其6.95%的股权。

　　7月21日，在连续举牌除设计股份外的11家上市公司后，单祥双在接受媒体采访时表示，未来12个月内，不排除继续增持这些公司股份的可能。

　　按照单祥双的设想，未来五年，中科招商将会参控股的上市公司达到30-50家，形成产业集群，布局资本市场，同时也不排除从新三板转板或借壳的可能，“这些都要视证券市场和新三板市场发展的情况而定。”

　　目前，中科招商正在筹划与上市公司有关的资产收购事项，已于7月24日停牌。在一个多月前的5月14日，因股票异常交易，正被证监会调查。此次筹划重大事项是否将会受调查影响，中科招商未对此给予回复。

　　投资广撒网

　　中科招商公开转让说明书披露，截至2014 年8 月31 日，公司在管基金111 只，全部为人民币基金，基金意向认缴规模约607 亿元，到账金额约274 亿元，实际在管基金约252 亿元。

　　2002年4月，中科招商用731万元换得了锌业股份（000751.SZ）0.62%的股权，最后通过股权受让实现上市，这是中科招商可追溯的IPO“处女投”。

　　截至目前，中科招商对外投资了多少项目，因资料有限，时代周报记者难以准确统计。不过据其公开转让说明书显示，中科招商管理的基金累计投资项目233 个，该等项目累计投资金额182.46 亿元。

　　中科招商在早期投资中金额相对较小。8月3日，中科招商在回复时代周报记者邮件中表示，公司初期规模较小，所以投资金额也比较小，“后期开始做早期项目，天使期、A轮等阶段金额都比较小。”

　　即使如此，作为中国本土最具竞争活力之一的PE，自成立15年来，中科招商的投资领域十分广泛，其所投行业众多，并形成了强大的产业链布局。

　　中科招商将上述233个项目分为文化消费、健康医药、节能环保、电子信息、现代农业、先进制造、新材料等七大行业。

　　时代周报记者发现，投资项目金额前三强分别为文化消费、先进制造和电子信息，分别达到49.69亿元、45.94亿元和26.08亿，对应的投资项目数量分别为48个、62个和48个。

　　其他行业投资金额相对较小，节能环保（20.11亿元）、现代农业（13.23亿元）、新材料（15.13亿元）和健康医药（12.27亿元）。

　　纵览中科招商过往的投资标的，投资额大小不一，但并没有进一步披露上述233个所投项目的详情，只是公开了其中36家已上市企业的投资金额。

　　根据时代周报记者统计，投资额最少的是对中国安防（APEX WEALTHENTERPRISES LTD）的投资，仅为404.60万元，其他大多在500万元以上，分列在千万元至数亿元区间。

　　尤其值得关注的是发生在2011年的20元大手笔投资。

　　当年，中科招商以20.4442亿元投资广东省广播电视网络股份有限公司（下称“广东广电”）。这笔投资创造了国内单笔PE最大人民币投资案例。

　　目前已预披露的惠州市华阳集团股份有限公司（下称“惠州华阳”），则是中科招商投资额第二大项目，金额接近10亿元。

　　根据惠州华阳招股书介绍，2011年5月12日，中山中科股权投资有限公司（中科招商参股）以6.051亿元的价格受让了华阳有限（惠州华阳前身）20.17%的股权，珠海横琴中科白云股权投资基金合伙企业（有限合伙）以3.64亿元的价格受让了华阳有限12.1172%的股权。

　　与同行业的PE相比，中科招商的上述投资，并不阔绰。联想控股旗下的弘毅投资，有项目豪掷几十亿乃至上百亿元的大手笔投资，比如以48.78亿元投资新华人寿保险，以9亿英镑（折合人民币92.5亿元）投资英国Pizza Express公司。

　　中科招商方面对此回复时代周报记者称，中科招商作为国内最早的一批人民币基金，市场化程度非常高，所有投资项目均以市场化的准则进行操作，与弘毅投资等相比，在很多方面不具可比性。

　　另外，中科招商还称，“一些国内著名基金的著名投资项目实际收益率并不理想，由于PE行业的特殊性，中科招商也不愿意过多地与同行进行对比。对于GP来说，LP把资金委托给谁管理才是最好的自我证明。”

　　收益几何？

　　与通常创投机构退出获得回报的途径相似，中科招商主要也是依靠并购退出和上市退出两条路径。

　　目前，中科招商已从多少家企业中退出，外界不得而知，其在公告中亦未详尽说明。不过中科招商在公开转让说明书中披露，截至2014 年8 月31 日，公司管理的基金中有32个项目已实现完全退出。

　　虽然这32个项目仅占其233个累计投资项目的13.73%，但也具备一定的代表意义。

　　时代周报记者发现，中科招商投资的七大行业中，先进制造业、文化消费和电子信息三大行业，位列中科招商退出企业数量的前三强，分别达到11个、8个和5个。另外，现代农业有4个项目退出，健康医药达2个，新材料和节能环保各1个。

　　在退出方式上，32家企业中以IPO方式退出的有10家，以股份转让形式退出的有6家，余下16家则以回购形式退出。

　　在上述10个IPO退出项目中，有2家企业中国安防（APEX WEALTHENTERPRISES LTD）和展讯通信（上海）有限公司，分别在纽交所和纳斯达克上市，其余的8个项目均在国内深交所上市。

　　中科招商所投资项目的退出业务流程主要包括：确定退出方案、交易实施、资金划付、收益分成等环节。作为本土PE标杆的中科招商，其投资战果究竟如何？

　　据中科招商公开转让说明书透露，公司管理32个基金管理的退出项目，累计投资金额16.16 亿元，累计退出金额30.59 亿元。

　　值得关注的是，这32个退出项目的综合IRR为27.23%。IRR是指内部回报率，又称内部收益率，是指项目投资实际可望达到的收益率。换句话说，这一指数越高，显示投资回报率越高。

　　时代周报记者注意到，根据中科招商公开转让说明书，上述32个项目中，IRR最高的要数中国安防。这一指数达到了118.96%，另外，硕贝德（300322.SZ）的IRR指数达到97.50%。

　　不过，时代周报记者统计32家已退出企业的IRR指数，只有12个项目的IRR达到20%以上，余下的20个项目IRR只在20%以下。

　　在上述20个项目中，15个项目的IRR只在个位数徘徊，最低的为上海申瑞电力科技股份有限公司，IRR指数仅为4.43%，其时，中科招商的投资金额为1500万元，回购金额为1725万元。

　　对此，中科招商相关负责人告诉时代周报记者，在IRR计算上，中科招商采用了较为保守的计算方法，按照2014年8月的时间计算，当时中科招商持有的大量的已上市未卖出的A股股票，均采用了保守估值，后来A股大涨，持有股票的市值暴涨，但是并未体现在说明书中。

　　中科招商还进一步表示，中国安防、硕贝德等均不是收益最好的项目。对方在回复时代周报记者的邮件中，披露了最近一年内部收益较高的三个项目。

　　分别是杰赛科技（002544.SZ）投资金额为1613万元，已退出金额3.98亿元；东方网力（300367.SZ）投资额达2500万元，已退出金额4147.6万元；钢研高纳（300034.SZ）投资金额2130万元，已退出金额约3.66亿元。

　　中科招商并未详尽披露这三个项目的具体收益情况，“由于信披规定，很多数据无法提供，但是从已退出金额来看，收益率已经远超市场人士的一些猜测。”

　　“红色PE”？

　　十几年如一日的小平头、黑框眼镜的装束，以及似乎永远都波澜不惊的表情，这是单祥双出现在媒体的聚光灯下，给人最为直观的印象。

　　与单祥双不变的装束相比，这位中科招商的掌门人和实际控制人，所持股份几经更迭，但不论如何改变，这位老谋深算的资本大佬，始终牢牢拽着这座PE帝国的控制权。

　　中科招商成立于2000年12月4日。在中科招商历次的股权变动中，由早年以国有股为主，演变成以单祥双为核心，民营资本为辅的资本结构。

　　单祥双个人在中科招商的持股不断增加，刚创立时其个人持股比例为15.50%，到2004年7月，单祥双个人持股达23.55%。接着，到2008年这一数字就已经升至93.38%。

　　不过在2013年，单祥双的持股比例一度下降到不足50%，但目前又上升到了近65%，这被外界认为是单祥双有意增持，为了增强对公司的控制力。

　　15年来，单祥双掌控下的中科招商长于与国资合作，带领中科招商快速做大。实际上，在中科招商创立初期，其背后就有北京城建、中国华录集团等诸多国企的身影。

　　中科招商除了热衷于与地方开发区政府合作股权引导基金之外，还十分钟情于与政府规划有关的项目。

　　时代周报记者注意到，中科招商在公开转让说明书中，披露了其投资的十大项目，投资金额最大的项目依然是上文所提及的广东广电。

　　2011年，广东中科招商总投资额度近40亿元，但投资广东广电就占到其中的20亿元。中科招商当时的这一举动，也被各界视为大胆。

　　然而，单祥双看中的是这一项目的标杆作用。

　　在2011年，中科招商还在广东投资了其第二大项目惠州华阳，投资额近10亿元。

　　以这两大投资项目为开端，中科招商在广东省PE界异军突起。近年来，中科招商管理的基金投资的前五大项目也大多在广东省内。

　　时代周报记者统计发现，2012年、2013年和2014年（1-8月）的前五大投资项目中，分别有3家、3家和5家投资企业位于广东，总共耗资近22亿元。

　　中科招商公开转让说明书披露，截至2014年8月31日，公司管理的111只基金中，有52只基金存在出资来源于政府引导基金或其他国有性质机构的情况。

　　这意味着，中科招商管理的基金，几乎一半都是与政府部门“合伙”。

　　据公开资料，中科招商政府引导基金或其他国有性质机构的认缴金额为444.4亿元，占基金管理规模的73%，个人和非国有性质机构认缴出资额为16271亿元，占基金管理规模的27%。

　　与中科招商同为新三板巨头的九鼎投资，却相差悬殊。九鼎投资来自政府引导基金或其他国有性质机构的认缴金额为25亿元，占基金管理规模的10%，个人和非国有性质机构认缴出资额为225亿元，占基金管理规模的90%。