喧嚣之后，归于平静。此前的两三年，VC/PE行业曾被神话为满地掘金的行当，而今潮水过后， VC/PE行业已经进入调整期，业内人士表示，这也是行业规范和整合的最佳阶段。

从最近一年的情况看，不少机构正在逐步调整投资策略，以适应行业的变化。此前诸如传统制造业一类的行业正在被私募股权机构抛弃，而具有大消费概念等具备高附加值特征的行业，正在成为新宠。

行业整合

清科研究中心统计显示，2012年10月中国创业投资暨私募股权投资市场共发生投资案例19起，披露金额案例数18笔，涉及金额4.72亿美元，平均投资金额2620.22万美元。10月份VC/PE投资共涉及11个一级行业，从案例数来看，各行业投资活跃度均不高。

事实上，VC/PE行业的“寒冬”早已开始。清科统计数据显示，今年上半年，共有71只可投资于中国内地的私募股权投资基金完成募集，同比缩水近四成;其中68只披露了金额的基金共募集52.14亿美元，同比减少77.1%，环比减少67.6%，为三年来新低。此外，上半年新募基金平均募资规模仅为7667.84万美元，为2008年以来最低水平。这种情况到了三季度，并未改善，清科研究中心数据显示，2012年三季度中国私募股权投资市场中完成投资交易94起，案例数量同比回落56.1%，环比回落21.0%。

基石资本董事总经理陈延立对此表示，现在行业热度与前两年相比，有了明显下降，这主要是因为在行业高峰期，大量资金和机构涌入行业，秩序混乱，而行业又缺乏外部第三方评价机构。再加上经济放缓、IPO节奏放缓，这一系列因素综合下，一些缺乏足够的投资管理能力的机构自然容易被市场淘汰。

投中集团认为，虽然行业发展遇冷，但这一时期也是行业规范和整合的最佳阶段，政策和行业导向也反映了这一趋势。10月以来，包括公募基金将正式进入PE市场，科技部参股13家主要面向科技型中小企业的创业投资引导基金等消息，都有利于行业的进一步发展。

投资策略调整

值得注意的是，随着行业洗牌的加剧，VC/PE的投资策略也在悄然发生变化。

据投中统计，从VC/PE投资整体行业分布来看，10月投资案例共涉及10个行业。其中，IT和制造业均披露4起投资案例，居各行业之首。其次是互联网和医疗健康行业，各披露3起案例。建筑建材及能源行业均披露两起案例，而其他4个行业各披露案例1起。从各行业投资规模来看，制造业披露投资总额1.68亿美元，居各行业之首。其次分别是IT和医疗健康行业，分别披露投资1.25和0.78亿美元。

陈延立表示，“过去十年经济依靠城市化、出口等驱动，现在情况已经发生变化，反映到投资上，以往我们投传统的制造业多一些，最近一两年则逐步偏向于大消费概念行业，以及一些附加值比较高的行业。”

自去年以来整体经济低迷也使得国内VC/PE采取较为谨慎的投资策略，部分投资机构将视线转向抗经济周期较强、下游产业较为丰富的农业领域。投中集团分析认为，国内面临农业转型以及国内经济走势持续低迷，使得VC/PE对农业细分领域的水果种植及加工行业关注度有所提升。

据投中集团统计，目前国内水果种植及加工行业共有11家企业登陆资本市场，累计融资规模达6.09亿美元，其中果汁加工企业汇源果汁和海升果汁具有VC/PE背景，两家企业上市，惠理基金、华平、高盛实现退出。不过，相对于境外机构，国内VC/PE动作仍稍慢，根据证监会11月1日披露的拟上市企业名单中，仅有宏辉果蔬、如意情集团两家水果种植及加工企业拟登陆中小板，均无VC/PE背景。

此外，文化创意产业也是新的方向，清科研究中心杨晓和指出，进入2012年，受整个VC/PE市场疲软影响，上半年文化产业披露的投融资金额下降明显。但是从整体而言，由于目前国家政策带来的利好，并且“十二五”规划将构建现代文化产业体系、推动文化产业跨越式发展推到一个新的高度，为文化产业投融资提供了一个较为理想的政策环境，再加上央企文化产业基金持续发力，文化产业基金投融资或迎来一个新的发展阶段。