随着排队登陆A股市场的企业越来越多，创投行业的压力也越来越大。有券商直投人士向《第一财经日报》记者直言会劝说部分资质不太好的企业放弃IPO，避免过高的上市成本；PE机构尽管可以通过转让股份或者让企业回购的方式退出，不过在如今的行情下并不容易。

    PE面临退出募资双难困境

    “见到一些资质不是太好的企业，我会劝他们放弃IPO。因为一旦材料报到会里，就要开始支付高昂的上市成本。如果最终依然不能上市，这些成本全部都会‘打水漂’。”上述券商直投人士对本报记者称。

    面临IPO暂停的困境，急需回笼资金的PE其实可以转手卖掉股份，没过会企业的股份一样很抢手，二次上会的企业成功率其实也很高。只是这一次，一切都变得不那么容易。PE可以找企业主回购，不过除非企业主特别讲究信誉，回购要最终落实也很难；其实正常的PE一般不敢要求回购。因为一旦启动，以后其他企业都不敢让这些PE进场。上述直投人士称，如果企业放弃IPO，这对投行来说并不是好事，大大减少了收入，就只有几十万元左右的改制和辅导费用。

    “IPO审核长时间没有重启，PE行业募集资金难的情况越发严重，不少机构募集的资金同比去年下滑了七八成，某些机构甚至下滑幅度更大。北京一家知名PE机构最近成立了一只煤炭基金，计划募集20亿元，最终只完成了5亿元的募集，连这种大机构尚且如此，其他实力不强的PE日子就更不好过了。”广州一家PE机构风控总监对本报记者称。“在我们公司，我尽管只是属于风控部门，主要负责尽职调查，但我们公司人手不多，也都被安排了募集资金的任务；而在其他PE机构里面，也都有类似的情况。”

    乐观派眼中的投资良机

    在不少乐观的PE机构高管看来，尽管IPO排队队伍越来越长，经济增速也放缓，但这正是PE投资的好时机，也很可能因此获得较高的回报。

    硅谷天堂高级合伙人韩惠源称：“尽管现在经济环境不佳，A股IPO审核也暂停，不过硅谷天堂依然做募资路演，而从过去经验来看，在经济低迷的时候所做的投资回报，要高于经济高速发展时候的投资回报，对PE来说现在是很好的投资机会。”他表示，事实上过去每年都有几百家在排队，并不是2012年才有800家，在不少企业可能退出IPO进程的背景下，其实剩下的要市场消化也并不那么难；另外，对上市来说也并非绝对有先来先挂牌的原则，未来会出现谁有条件谁先上市的情况。

    同创伟业合伙人唐忠诚认为，过完春节以后排队的企业可能会减少。“因为很多企业要撤材料，排队以后半年、一年都没审核，经营发生变化业绩可能不达标，也有一批会因为各种原因而终止审核”。唐忠诚认为，相信IPO的速度今后会加快，市场化价格发行是个大趋势。“800家数量并不可怕，如果按15倍市盈率发行，其实大多都可以发出去。”唐忠诚表示。

    达晨创投深圳分公司总经理熊伟则称，投资机构和企业面对发行停滞造成的压力都很大，但市场有高潮就有低潮，这个时间肯定会过去的。达晨创投成立以来也经历过2005年、2006年的低潮，之后也重新达到了2009年的高峰。作为企业来说，需要维持核心竞争力的发展，度过这两三年宏观经济的低迷期，将来总有好转的时候；而作为投资机构，更愿意在这时候去寻觅一些有价值的企业。

   松禾资本管理有限公司合伙人王勇称，在PE机构的决策中，可以把上市的问题放在第二步或者第三步，上市可能是几年后的事情，这几年发生的变化，如果没有好的成长性，企业垮下去的机会还是有的，创投需要更多关注企业本身，而不是简单地上市。