一场新基金的募集路演说明会从下午1点一直持续到5点还没有结束，王宵（化名）显得有些疲倦，趁着休息的间隙他从会议室走了出来，倒了杯咖啡给自己提提神。

    因为会议的保密性，会议室的大门一直紧紧地关着，一组组的人从会议室走出来，与王宵礼节性地打了声招呼，然后离开。

    “会议室里还剩几组人呢。”王宵向《第一财经日报》介绍，参加路演的这些潜在LP（有限合伙人）都是与其合作的第三方机构带来的，且以私人企业家为主，而且每组人都由一位第三方机构派来的工作人员贴身跟进。

    王宵说，去年底证监会禁止券商营业部售卖PE产品，银监会今年年初同样也向银行发去了禁令，这两把“利剑”直接斩断了投资机构之前的核心募资渠道。

    不得已，许多机构开始寻求新的通道，而因为曾与第三方理财机构有过合作的关系，王宵承认其所在的机构现在也开始对这一通路的依赖性越来越大。“现阶段我们还是希望他们能帮我们扛掉起码三分之一以上的募资额度。”

    在传统主流LP富有家族及个人出手迟缓情况下，原本打算在去年下半年募集一只并购基金的某本土机构内部负责募资的沈嘉宁（化名）告诉记者，目前这只并购基金的募集工作已全面告停，募集计划被无限期搁置。“现在连募个小基金都很困难，更不用说是这类需要大体量资金的并购基金了。”沈嘉宁直言。

    根据清科研究中心提供的数据，今年上半年共有70只可投资于中国的私募股权投资基金完成募集，其中披露金额的64只基金共计募集62.02亿美元，同比下降56%，平均单只基金募集额度低于1亿美元。

    第三方机构坐地起价

    王宵所在的投资机构计划募集一只总额约为30亿元的人民币基金，虽然已有国字号背景的出资方承诺愿意出资总额的20%，但对方提出要拿到真金白银的前提必须是要先搞定剩余80%的出资份额。然而，王宵却也坦言，眼下募资艰难已不是部分小基金面临的问题，大家的日子都不好过。

    王宵表示，虽然这次的新基金因为通过一定的渠道关系最终获得了国字号背景出资方青睐，但他们都担心如果因为整体募资速度缓慢，煮熟的鸭子随时随地面临可能会飞走的危险。

    王宵说，如果按照以前通常的做法是，其所在的机构往往会通过自有渠道找LP，这种方式达成合作意向的概率一直很高，但比较耗时，为此，从一定程度上来讲，王宵也希望这次通过与第三方机构合作给他们带来一大批潜在的LP，能加快募资速度。

    然而，这种追求速度背后付出的代价却并不低。一般情况下，PE基金对第三方机构需要支出的募资费用，主要是总募资额2%左右的募资服务费、每年从GP的2%基金管理费中提成约0.5%~1%作为维护出资人投资关系的开支，另外如果基金超额募资的话还可以分得超额部分的分成。

    但在王宵看来，这些机构在自身行情看涨的当下也在忙着涨价。他透露，现在最高的服务费可以拿到3.5%，而有些第三方机构还会按照LP认购的活跃度、机构的知名度等指标综合考虑融资费用的提成点，甚至对于投资机构的知名度还有一定的要求，不是什么投资机构的活都接。

    另一方面，王宵也越发感受到他们对于潜在LP的把控越来越强。“他们现在对这些带来路演现场的潜在LP盯得很紧，几乎是采取‘人贴人’的战术，深怕我们跳过他们直接找LP，让我们现在都很难有单独与这些人接触的机会。”王宵无奈地表示。

    但是，对王宵来讲，这些都是其次的问题，能让LP掏出真金白银才是关键。可是王宵很快就发现，寄希望于第三方机构带来的潜在LP们事实上却并不给力。“他们问的问题都很具体很细，大多希望能够了解基金具体的投资项目及IPO退出前景。但在募资路演说明会上，绝大部分问题是无法得到相应答案的。”王宵坦言。

    王宵说从现场的部分潜在LP的反应来看，他觉得能募到的数额可能非常有限。“如果按照目前的情况，募资的大头看来还是得要机构自己来解决。”他说。

    IR下岗

    与王宵所在的投资机构情况有所不同的是，沈嘉宁所在的基金一直坚持依靠自有渠道来做募资，但从去年下半年开始，沈嘉宁明显觉得自己空闲起来。“我们现在投得少，自然对于募资的需求也没那么迫切，即便是募资，也都是一些额度偏小的基金，大的实在是做不起来。”他直言，不少同行现在也都已经放弃了一些规模较大的基金的募集工作。

    沈嘉宁告诉记者，前两年投资机构内部的投资者关系（Investor Relations）也就是所谓的IR职位特别“吃香”，这个职位的主要工作就是做好机构现有基金LP的日常关系维护及潜在LP的拓展。其所在的机构还在2年前招募了一位该岗位的人员，当时希望能扩大管理资金的总额。然而，因为一直没有起色，这个岗位现在也被撤掉了。

    他介绍，以往其所在的机构因为一定的知名度及明星投资人的关系，拥有一批固定的LP，募集新基金虽然也需要做一些基础的工作，比如机构的投资领域、过往投资业绩等基本资料的准备，拟定募资说明书，走一些常规的流程，但他们从不召开所谓的募资路演说明会，凭借双方的交情，合伙人往往通过电话就能搞定LP的份额出资。

    可现在明显感觉他们不再像以前那样出手大方，而其所在的机构也曾试着举行过正规的新基金募集路演会，但效果并不理想。

    沈嘉宁说，唯一庆幸的是，这两年好歹每年基金总能保证有几个项目的退出，至少让LP能看到收益，虽然目前还没有面临募资困难的问题，但是现阶段能做的也只能是原地踏步。

    在与同行的交流中，沈嘉宁听到的说法是今年可能是有史以来最糟糕的一年了，只要熬过了今年，明年就会慢慢复苏了。

    而他说，其实相似的说法他在去年就已经听到了。“去年也有人说今年可能会迎来触底反弹，现在看来或许是一厢情愿的想法罢了。”