今年火热的新三板给PE机构和券商并购部门泼了冷水，带来巨大的困惑，同时给想参与并购的上市公司提出了新的难题，资本市场的外部环境出现新的变化，促使PE机构和并购部门必须转型。

    今年以来，新三板业务持续火热。到5月15日，挂牌企业达到2412家，在审和等候审核的新三板企业分别为400余家，一股去新三板挂牌的热浪正袭卷全国。数据显示，新三板协议转让企业市盈率为69.7倍，做市转让企业平均市盈率为46.93倍，全市场平均市盈率为56.13倍。投资者和中小企业个个企图染指新三板。

    然而，火热的新三板却给PE机构和券商并购部门泼了冷水，带来巨大的困惑，同时给想参与并购的上市公司提出了新的难题，资本市场的外部环境出现新的变化，促使PE机构和并购部门必须转型。

    新三板上市没有盈利指标，意味着国内大量经营两年的企业都可以登陆，在巨大财富效应下，国内传统的并购标的突然消失。同时，新三板的价值发现功能使得传统的 并购价格完全无法满足国内中小企业主的心理要求。新三板市场的市盈率成为这些国内并购标的心中的标杆。10—15倍市盈率的并购价格成为历史。上市公司利 用一级和二级市场的巨大价格差套利的并购模式也难以继续，新三板越来越成为新的潜在的并购标的库，上市公司并购的收益越来越小，成本越来越高。

    另一方面，新三板也冲击了PE机构，促使他们在立项标准、投资决策模式、估值、投资条款、收益预测和退出路径等方面必须改变，传统的PE模式越来越没有生命 力，坚持传统PE方法的机构越来越没有市场，终将被市场所淘汰。突出的表现体现在，首先是投资标的范围扩大了，没有盈利或者盈利不高的企业进入PE机构的 投资标的库，这必然导致项目竞争压力减少;PE机构的竞争更多的体现在行业选择和项目评估;

    第二，项目前移，早期和早中期项目越来越香饽饽，传统需要 2000万以上利润的立项标准也将成为历史;第三，投资价格不断提高，由于市场透明度提高和信息不对称基本消失，中小企业越来越明白自身的价值，导致PE机构投资价格也迅速抬高;

    第四，由于市场流动性充分，新三板财富效应明显，项目竞争激烈，传统的业务流程和缓慢的决策模式已经不适应市场的变化;第五，市场一级和二级市场价格差缩小，PE机构对项目的投资收益预测越来越审慎;第六，由于新三板上市速度快，传统的对赌回购条款越来越不受欢迎，IPO上市、收 购和管理层回购也不一定成为PE机构的执着坚持。总之，新三板使传统的PE市场正发生着宁静的革命。