欧美并购大单接二连三，单是过去两个月，至少便有三宗大型并购登上财经版头条，包括皇家荷兰壳牌以790亿美元收购英国天然气集团BG Group、美国Charter Communications豪掷900亿美元鲸吞时代华纳有线，以及半导体制造商Avago斥资370亿美元把对手Broadcom收归旗下。并购热潮再起，是福是祸？

　　上述三宗大单，以金额论当然是BG Group和华纳有线较瞩目。然而，对老毕来说，Avago收购Broadcom却最难忘，非因这宗交易乃科网泡沫爆破以来科技板块最大并购，而是我在无心插柳下于美国期权市场小注得手。

　　一个认购期权

　　看惯本栏的读者该知，老毕喜欢做options seller（期权卖方）多于buyer（买方），但一本通书不能读到老，偶尔“弃庄作闲”碰碰运气，速战速决何坏之有？必须承认的是，我在期权市场做多的一边输多赢少，但这次走运，约两周前看了美国期权老手Ken Trester对Broadcom的介绍，并跟随此君建议，买入该股一个价外认购期权。

　　不出数天，Avago宣布以370亿美元收购Broadcom，消息一出，后者股价应声涨逾二成，老毕买入的那个认购期权升了好几倍，眼见远超目标价，不平仓获利，更待何时？由于投资额小，这个交易实际利润有限，但买中一家被收购公司的股票，感觉真的很像中彩票。

　　运气不可能永远伴随左右，下次恐怕就没这么运气了。不过，正如前述，欧美大单此起彼落，捕捉下只Broadcom已成为华尔街的Big Game（大戏）。

　　并购分布均匀

　　研究公司Dealogic统计显示，美国并购金额上月增至2430亿美元，突破2007年5月的2260亿和2000年1月的2130亿美元。另一边厢，根据彭博数据，环球并购热火朝天，过去一年总额高达3.5万亿美元，不论以交易数目或牵涉的金额计算，都创了八年新高。

　　除了找寻下一只Broadcom，看了上述数字，你会想到什么？美国上月并购金额超越2007年5月和2000年1月，如果可以再来一次，阁下会在2007年春（信贷泡沫接近爆破）或2000年冬（科网开始爆煲）押重注于股市吗？

　　此刻入市会否摸顶，你要是知道的话麻烦偷偷告诉我。可是，今非昔比，2015跟2007或2000相比，至少有两点很不一样：其一，不论信贷还是科网泡沫，当年的并购潮皆集中于单一板块，2000年是科技，2007年则为金融，而眼前交易却很平均，科技、电讯、医护、能源、消费品以至公用，并购活动俱十分活跃；其二，现金在交易中占比远较上两次高。

　　空口无凭，证诸数字最实际。截至2007年4月的一年，金融业交易在全球并购中占比超过一半；2015年首四个月，金融业占比不足三分之一，另外三个并购最活跃的板块消费品、电讯服务、能源—合共占总数45%。换句话说，并购交易在各大板块中分配远较八年前均匀。

　　与2000年相比，分别就更加明显了。科网泡沫期间，十单并购交易大概有九单涉及新经济，其他板块不仅活跃度无法相提并论，连股价亦跟科网天差地别。

　　第二点就更易解释，现金在新一波并购浪中占比远超2007和2000年，跟息口自然关系密切。企业现金多，利率却低无可低，一月一小单、三月一大单，与这种环境大有关系。

　　今天不买以后更贵？

　　低息迫使企业并购，欧洲尤其明显。公司现金山积，短息却处于负数，把钱泊在银行或短期票据等于白白亏损，欧洲企业又不像美国公司般热中于回购股份，以大量剩余现金进行收购，成为越来越多欧企的选择。

　　彭博数字显示，过去一年，欧洲企业并购高达1.3万亿美元，全数以现金支付的交易占比高达57%，另有25%为现金加股票交易。整体而言，欧洲企业过去一年用于并购的现金多达7500亿美元，相当于MSCI欧洲指数总市值7%。

　　全现金交易比重增加，等于企业少了为收购大举融资，意味着股票供应不会像对上两次并购潮般大增，按理对股市有利。然而，一家企业以高价收购另一家公司，若只出于现金太多或担心今天不买明天更贵，以很多人买楼一样的心态进行天价并购，那么不管2015跟2007或2000在其他方面有多大的不同，最终恐怕都没有好结果。

　　（本文：香港信报财经新闻）