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中国VCPE进入第三阶段人民币基金成主导

2015-7-19 5:51:17东方财经 【字体:

  文/肖信仔

  “进入第二季度之后,拆VIE的事情每天都在发生,下午CEO说还在考虑,晚上就宣布私有化了。”在6月18日由清科集团主办的“第九届中国有限合伙人峰会暨财富管理峰会”上,清科集团董事长兼CEO倪正东这样描述中概股回归的火爆现象。

  确实,随着A股市场的火爆和新三板的出现,人民币基金大受追捧,人民币基金募集数量和金额正在超越美元基金,成为市场的重要力量。

  倪正东将VC/PE行业的发展从2000年至今分为三个阶段:2000年到2009年,美元基金引导的时代;2009年到2014年是美元基金和人民币基金并驾齐驱的阶段;2015年之后,很多美元基金的管理者会变成人民币基金的主要管理者,他们管理的人民币资产,会逐渐超越管理的美元资产,股权行业进入人民币基金主导的时代。

  清科集团的数据也显示,2015年5月,中外创业投资及私募股权投资机构新募集基金共计63只,5月新募集基金中,人民币基金共58只,募资金额为40.04亿美元,占比超过八成;5只外币基金,募资总额为7.64亿美元,占5月募资总额不到两成。人民币基金募集数量和金额正在超越美元基金,成为市场的重要力量。

  倪正东指出,过去15年,VC/PE的募资和退出都在国外,阿里巴巴的上市就是“两头在外”的高潮。从2015年开始,未来的5年、10年是“两头在内”的时代,募资和退出却在国内市场。

  在这个新阶段的档口,美元LP和人民币LP怎么看市场?未来策略如何?

  美元LP:顺势而为

  在中国过去十几年PE/VC历史里,原来几乎都是美元基金,后来人民币基金的出现给美元LP带来很大的冲击。美元LP从开始的困惑和震撼,到后来接受人民币和美元并存的现实。目前市场上随着A股上市和新三板的出现,人民币基金强势,很多美元LP都在问这样的问题:美元基金已经投的项目,都要把美元拆掉,还募不募美元了?下面还怎么做美元呢?

  对此,几位大佬均肯定过去十几年美元LP在中国VC/PE行业所做的贡献。但也认同人民币基金以及国内A股未来将成为市场主导。

  合众集团中国区负责人余根灵表示,国内资本市场的发展是非常健康的趋势,因为中国作为世界第二大经济体,不可能只有一个退出途径,新三板、中小板的启动,实际上就是提供多元化的解决方案。总体来讲,是好事。

  在他看来,人民币基金和美元基金各有所长。尽管人民币基金日渐强势,但美元不可能消失。从市场差异化的角度来说,美元也有自己的空间,因为美元需要在不同市场有不同的运作。

  君联资本董事总经理李家庆直言,“说今天只有人民币LP,只能管人民币的基金,所有好的项目都只能在A股上市,不符合资本市场全球化、流动性的趋势”。从长期来看,因为中国的LP市场本身要进入长期的、持续的、成熟的状态还需要一定的时间,现在简单放弃美元是不对的。但作为管钱的人,不抓这一波势头是不可能的。所以,他的判断是顺势而为:不轻易放弃近期的机会,但也绝不能走向极端。

  鼎晖投资创始合伙人王霖也表示,美元优势慢慢减弱,人民币操作比较简单,A股上市之后都有很好的回报,企业上市普遍都有八倍、十倍的收益率,非常吸引人。不过,国家政策这块在简化,人民币的项目和红筹资金本身没有严格的政策限制,可以通过自贸区做成红筹到海外去,两者基本上是互通的。

  Commonfund Capital北京代表处首席代表李笠农表示,作为长期的投资者,并不是希望每次投资者都能抓住机会,而是希望私募股权能跑赢公共市场。所以,从美元出资人的角度来讲,要审视中国和全球其他的机会。在李笠农看来,人民币基金和美元基金不存在根本性的冲突。

  辰德资本管理合伙人谈庆总结道,最好的解决方案就是LP既有人民币也有美元。随着货币交换障碍被打破,这是终极方向。

  人民币LP:关注TMT、并购等机会

  从去年至今,人民币基金在可投资本量方面保持强劲的增长势头,不断缩小和美元基金的差距。不同于美元LP对未来的迷茫,纠结于自己的存在价值。人民币LP更多的考虑是怎么投、投向哪里的问题。

  盛世投资首席执行官姜明明指出,人民币基金已经是大势所趋,从长远看,中国的企业应该是本土融资、本土上市。“人民币基金分化比较明显,一端投往VC、天使,一端瞄准中长期、上市”。另外,人民币基金有越来越专业化的趋势,一个基金包打天下基本上已经不太行了。

  在选择GP方面,姜明明表示,盛世投资不喜欢投超过10亿、15亿的大基金。“由于每个基金周期都很长,一个良好的机制,对基金长治久安和综合回报是非常重要的”。在看一个GP的时候,要关注其合伙人的前世今生,比如他们怎么走到一起,他们内部的激励机制是如何设立的。另外,基金的差异化也是其关注的重点。

  中再资产管理股份有限公司副总经理曲家浩表示,作为一个机构投资人,从开始做PE这个事情起,就应该对自己的策略有一个长期的考虑。所以,中再资产开始做的时候,就做了三年的规划。规划内容包括:未来要投多少,投到哪儿,是境内境外,各种策略是怎样的比例。

  曲加浩认为,“机构投资人应该将重点应该放在资产配置上,而不是放在投资时点上。市场低迷的时候,恰恰可能是一个好的时机,等到退出的时候,可能会遇到比较好的市场环境。”不过,他表示,长期规划也要结合短期的形势考虑微调投资的步骤和策略。而从短期的配置考虑,中再资产前期会投资一些相对综合性的、规模相对大一点的GP,现阶段会更多关注和资本市场相关性低的品种,比如说早期的VC、夹层、并购等。

  创业接力天使管理合伙人徐毅律表示,作为天使基金,主要关注GP团队的专业度和专注度。“我们现在接触的和已经配置出去的早期天使基金,大概是TMT项目多一些。除了这个领域,我们也希望在其他特定的领域里找到专业的团队做配置。”

  上海创业投资有限公司总裁助理袁智德也表示,无论什么时候,强调专业性都不为过。“开始的时候我们主要聚焦两个领域,一个是生物医药,一个是IT。后来希望GP集中某一个领域,当然不可能所有的眼光集中在一个领域,但还是希望比较专业的GP来做。从整个布局来看,天使、VC、并购为主导的产业基金都有所投资。”

  作为母基金的代表,歌斐资产合伙人曾纯认为,母基金既有广度又有深度,不是简单的LP,而是PE这个行业的观察者和实践者。在配置上,要抓住未来的热点、趋势,比如现阶段看好TMT、并购等机会。元禾资本合伙人王吉鹏也赞同曾纯的观点,“我们不止投项目,还要看到未来的点在什么地方,这时候才可以在未来几年看到很好的客户。”除了同样看好并购、TMT领域的机会,他还格外关注生物医药领域。

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