时代周报记者 刘巍 发自广州

　　7月16日，俏江南官方发出声明，创始人张兰已不再担任董事会成员，至此，张兰彻底退出俏江南。

　　在此前的3月，张兰“因CVC诉其涉嫌转移公司资产”被香港法院“冻结资产”。7月16日的声明中，俏江南同时证实，CVC委派的代表不再担任俏江南董事会成员，根据CVC官网的信息，俏江南已再次易主，目前归属于保华公司。

　　张兰的退出让俏江南与其有关的多个资本方的恩怨再次浮出水面。作为最早投资俏江南的鼎晖投资并没有对张兰的退出进行置评。但值得注意的是，时代周报记者在鼎晖投资的官网上查阅时发现，作为鼎晖投资史上关注度不输蒙牛和双汇的著名案例，俏江南却没有出现在鼎晖官网“投资项目概览”一栏中。

　　从乳业起家的鼎晖投资，对快消行业投注了十余年持续不断的关注和热情，但在快消领域的投资失败案例也是层出不穷。

　　俏江南的失败，使得鼎晖对餐饮业的投入几乎变成“绝响”。同样传出坏消息的还有雨润食品，这家鼎晖投资、并成功在港上市的公司，被爆2015年上半年预期亏损达7亿港元。

　　但这些坏消息并没有影响鼎晖投资对快消板块的兴趣。

　　7月初，鼎晖和KKR通过将手中与现代牧业合资的两个牧场的股份置换它们母公司股份的方式，重新返回了现代牧业董事会圆桌。

　　俏江南：著名的投资失败

　　俏江南再次“易主”的变故中，由于CVC未能偿还用于收购俏江南的1.4亿美元贷款，使得俏江南被债权方接管。

　　张兰律师陈若剑愤怒地质疑道：“CVC号称几百亿美元的基金，为何不偿还这区区1.4亿美元的贷款？眼睁睁看着银行团派保华接管公司？”张兰方更严重的指责则是，CVC未经张兰同意，质押了包括张兰持有的13.8%股份在内的俏江南100%股权。

　　在俏江南数年来的坎坷历程中，最引人瞩目的始终是张兰与资本方的关系—俏江南与鼎晖、CVC之间的纠葛。

　　2008年，张兰决定为大举扩张俏江南引入外部投资者。据报道，当时鼎晖投资开出了为一位潜在竞争者3倍的价钱，顺利赢得了张兰的首肯。2008年11月，鼎晖向俏江南注资2亿元人民币，占其10.526%的股权。

　　据多家媒体报道，鼎晖入股时，投资条款中设有“对赌协议”：如果非鼎晖方面原因造成俏江南无法在2012年年底上市，那么鼎晖有权以回购方式退出俏江南。

　　不过，对赌协议的消息在业内流传了7年后突然被张兰否定，2015年7月17日，张兰接受媒体采访时称：“我们和鼎晖从没签过对赌协议，只是创业25年，累了想歇歇。”

　　而张兰在2011年冲刺A股遭遇失败时的语气并非如此，她对媒体公开抱怨称：“引进鼎晖是俏江南最大的失误，毫无意义。”“他们什么也没给我们带来，那么少的钱稀释了那么大股份。”张兰表示，她早就想清退这笔投资，但鼎晖要求翻倍回报，双方没有谈拢。

　　2014年，张兰将俏江南69%的股权作价3亿美元出售给CVC这家欧洲私人股本集团，收购完成后，后者将持有俏江南83%的股权，成为俏江南第一大股东—背后的原因，被报道为张兰为了履行对赌协议，不得已贱卖股权向鼎晖支付股权回购款。

　　与鼎晖的合作一开始就不够顺利。这一融资敲定后，很快让张兰“不愉快”：主导此次投资的即是鼎辉原合伙人王功权。“王跟张两个人性格有点像，初期很谈得来，相谈甚欢，后来不知道怎么关系就闹僵了。”俏江南一位离职高管曾透露道。

　　此后，鼎晖主管俏江南项目的高管换成了创投副总裁吴华和董事总经理胡晓铃。尽管胡晓铃称：“我们跟俏江南的关系很好，一星期开两次会，做一个财务投资者该做的。”但张兰称，鼎晖对其支持也很有限，“连财务报表都不要看”。

　　上市失败之前，鼎晖与俏江南仍然能够在传出“吵架”的情形下合作。为了实现上市的目标，在鼎晖的建议下，张兰让利约8000万元人民币将不到10%的股份转让给了时任高管。

　　在上A股受阻转战香港亦不成的情形下，双方显然彻底失去了共同语言。据公开报道，鼎晖在回购条款的保护下最终仍有获利。但在鼎晖加入之后，俏江南一路遭遇上市暂停、利润下滑、改国籍转战H股不成，以及不断传出的“夫妻吵架”消息，令鼎晖从此止步餐饮业。

　　资本管理企业？

　　投资俏江南的经历，也改变了鼎晖投资的工作方法。

　　此前，鼎晖投资董事长吴尚志曾在公开场合坦承，鼎晖强在金融、法规、产品设计等，但在企业管理方面是弱项。甚至鼎晖内部也曾有观点认为：“好的PE不应该过多去掺和企业自身的管理”，这种说法助长了鼎晖内部对投后管理业务的不够重视。

　　一系列被投项目的问题不断出现，使得鼎晖不得不更为重视投后管理，为此，2009年，鼎晖引入原华润纺织集团董事副总经理应伟，负责鼎晖被投企业的运营管理。“这样就更有能力和信心做一些控股型的投资。”吴说。

　　鼎晖运营团队成立以后负责的第一个项目是梅花味精。

　　刚刚投资梅花味精时，该公司正面临企业第二代接班和环境污染治理等问题的困扰。为更多帮助梅花味精解决问题，鼎晖将原华润培训总监介绍到梅花味精参与企业的培训。梅花味精的业绩增长也不负众望。2009年，实现净利润为2亿多元。而根据梅花味精发布的《梅花集团2012年年度报告》，该公司2012年年度净利润超过6亿元。

　　目前，消费品版图作为鼎晖的强项，仍然在不断扩大。

　　2013年9月，鼎晖投资与百丽集团联合收购了日本品牌服装零售商巴洛克集团，巴洛克计划未来3年将在中国开设250家分店；2014年3月，鼎晖投资收购了法国最大的动物疫苗企业Ceva，鼎晖投资希望利用现有的行业资源给Ceva在农业、食品行业带来中国市场的增长。

　　除此之外，鼎晖在各个时期成功投下的公司还包括现代牧业、晨光、百丽和南孚电池等。事实证明，对于长期观察的行业，鼎晖的成功率总是要大得多。

　　相反，在食品、乳业上的延续性成功，显然并没有带到一些“追风口”的项目上，最典型的则是俏江南，2008年它仅有40多个门店时，鼎晖投资给出了20亿元人民币的估值，而在2014年它被转手给CVC时，拥有超过70家门店，估值也不过20亿元人民币出头—CVC仅仅花了约18.3亿元人民币就获得了俏江南82.7%的股份。

　　没有追上行业周期反而倒在行情末端的并不只是俏江南一个项目，2012年，鼎晖还曾投资河套王酒，希望推动其尽快上市，随着2013年三公消费滑坡、酒业寒冬来临，这一项目很少再被提起，也没有再出现在鼎晖官网的“投资项目概览”中。