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台湾OTC：大陆创业板要定位清楚
www.wineast.com (2003-5-10)
　　成功借鉴纳斯达克 
　　台湾OTC的设立主要是为中小型企业上市融资开辟渠道，但并不是先专门设立二板市场而后才有交易的，而是借鉴纳斯达克，把分散在证券商营业柜台的场外交易集中起来，统一管理和规范。“在1994年之前的十年，未在集中市场上市的公司股票主要在证券商的营业柜台进行交易，投资者与证券商一对一当面洽谈，非常不方便，没有一个集中的交易场所，让投资者了解公司的财务状况、业务进展以及前一天的成交价格，所以非常不活络，交易清淡。于是许多公司向政府要求设立一个中心，把所有的证券商柜台买卖集中起来，提高交易效率。” 
　　“在借鉴纳斯达克方面，一是采用计算机技术统一交易，二是遵循竞价精神，按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。” 
　　据了解，在运行一段时间后，为了活络交易，中心于1998年底开始实行信用交易，由政府核准的信用机构向投资者提供融资。由于中心上柜公司都是较小型的企业，起初政府并不赞成信用交易，认为投资人信用扩张的话，风险比较高。“因此前提是要对公司进行严密的管理，资讯充分透明，信用交易符合一定的条件，有助于在控制风险的同时，提高交易量。目前融资比例是1：1。” 
　　上柜从宽　管理从严 
　　中心成立6年多来，有480多家中小型企业成功地上市融资，客观上为创业投资提供了宝贵的投资出口，同时市场运行也比较顺利，谈及成功的经验，简信男概括为：上柜从宽，管理从严。 
　　“因为公司上柜的条件比较低，投资者希望中心严格把关，不能做假帐、信息隐匿，不能做内线交易。所以上柜的条件虽然低，但各方面制度完整，管理与集中市场一样严格，财务报表要真实、没有隐匿、没有做假，重大信息按规定及时向投资人公开，这样才能兼顾让公司及早、方便地上市融资和保护投资人的权利。” 
　　“公司上柜前的审核程序和集中市场一样严格，上柜后的管理包括承诺事项的追踪、重大信息披露、平时例外管理和财务报表的实质审阅。在监管方面，重点是内部人的股权管理、查核非法炒作和内线交易。” 
　　正由于“管理从严”的原则，中心在控制市场风险方面比较到位，至今还没有上柜公司因报表虚假出事的。据介绍，公司下柜主要是由于景气不好，连续亏损，从公司经营不好到亏损、下柜，其中每一个阶段的信息都及时披露，让投资人知晓。下柜的条件主要是公司亏损，资不抵债；或者公司开出的支票不能兑现，有退票记录。 
　　大陆创业板要定位清楚 
　　简信男对大陆即将开设创业板的建议是：方向要定位清楚，从而所有法规的设计以此为核心。 
　　“世界各国创业板的定位主要是：一些公司没法满足上主板市场的条件，但同时公司又感觉自己有潜力，投资人会喜欢，希望能够尽早上市融资。但另一方面又要兼顾对公司的审核、管理，保证其资讯非常真实、非常公开，因为投资人是自负风险。例如某家公司上一年度营业状况亏损，但公司的产业情形、研发人员、产品等资讯要让投资人知道，至于买不买该公司股票则自负其责。即使将来该公司继续亏损垮掉了，投资人也是自负风险，万一公司发展了，则可享受高回报。” 
　　投资人教育为先 
　　创业板市场高收益与高风险并存，而投资人往往只看收益而忽视风险，因此应“教育为先”，对此简信男颇为自豪，“可以说我们以往对投资人的教育是成功的。投资人在开户登记时，要签署一份风险预告书，从而了解创业板的股票上市没有经过实质性审查、没有获利的要求，但财务报表由中心管理，风险要自负其责。这样投资人即使亏了钱也不会怪管理层，怪中心没有把好关。另一方面，公司上柜条件宽松，所以对其财务报表、重大信息管理一定要从严，方向要掌握。”据了解，中心指数最高点是1999年的230点，现在只有80多点，对此投资人都能坦然接受。 
　　 
　　台湾证券柜台买卖中心简介 
　　台湾证券市场的发展起源于店头市场（柜台交易市场）。1962年台湾证券交易所（集中交易市场）成立，政府为发展集中交易市场下令关闭店头市场。1982年债券店头交易重开，1989年股票店头市场重开，称为证券柜台买卖。店头市场重开以后，交投清淡，无法发挥应有的功能。为扩大店头市场规模、提高市场效率，管理层决定将原隶属于台北市证券商业同业公会的柜台买卖服务中心改以财团法人的方式另行重组设置。在此背景下，台湾证券柜台买卖中心于1994年设立，并自台北市证券商业同业公会承接了证券柜台买卖业务。 
　　中心成立6年来，有483家公司股票上柜，扣除其中一部分公司规模壮大后转到集中市场上市或因经营不善下柜，至2001年9月30日，股票上柜公司为323家，总资本额6877亿元新台币，市值8289亿元新台币。股票总成交量2000年为44797亿元新台币，2001年前三个季度为17411亿元新台币。至2001年9月30日，上柜交易的公司债券为113只，可转换债券47只，政府债券64只，发行余额分别为4936亿、518亿、17893亿新台币。从投资者结构看，中心的开户人数约801万户，其中自然人占98.82％，法人占1.18％。 
　　 


---来源：（证券时报 黄晓萍） ---