|
|
对此，渤海产业基金方面与中银国际控股均未给予回应。 据了解，前CEO欧巍辞职的原因之一包括原有的激励制度不够，另外在当地政府、大的机构出资人和管理公司及管理团队之间的协调处理也是很重要的因素。 “产业基金在运作上没有纯商业PE基金那么纯粹，关系太复杂。”一位政府主导的创投基金管理人士称，而这也许是欧巍不太习惯的地方。 深圳创业投资同业公会秘书长王守仁认为，“很明显各方面想要来插手管的人太多，耗费的精力太多太麻烦，使得沟通的成本太高、精力成本太大。” 欧巍出走背后 渤海产业基金发起时希望通过市场化机制来招聘人才，因此寻找一些之前曾有过丰富经验的海外机构人士任职。 于是，2006年底渤海产业基金筹备的时候，欧巍被延请至天津一起筹备第一只人民币产业基金渤海产业基金。 2006年底，欧巍被“请到”天津一起筹备第一只人民币产业基金——渤海产业基金。 欧巍1995年进入刚刚成立的新桥资本，开始其股权直接投资生涯。 在直投生涯之初，欧巍主导了对冠生园和维维豆奶进行的投资。在2000年时，其所在的新桥资本击败对手汇丰银行，成功收购韩国第一银行51%的股权，在2004年，在他与团队的努力下，新桥资本成功入股深发展银行。 在新桥资本经过历炼后，抱着想换一个位置发挥更大作用的考虑使得他于2006年底答应出任渤海产业基金CEO。一年多以后，今年9月开始有媒体披露欧巍离开渤海产业基金，而实际上在7月底，渤海产业基金管理公司大股东中银国际即正式接受时任CEO欧巍的辞职申请，随后在未对外界披露的情况下，董事总经理李祥生被董事会任命为代理CEO，暂时掌管渤海产业基金的运作。 欧巍不久前的出走使外界非常意外。 毕竟，具有“标本意义”的渤海产业基金，正式运作时间仅仅一年有余。甚至有业内人士认为，他的出走会给国内产业基金界带来影响。 “欧巍在走之前曾酝酿一个改革的方案，随后便辞职了。”一位接近事件的人士对本报透露，欧魏的改革方案主要集中在激励方面，包括允许管理层跟投项目等。 他认为，欧巍辞职是在方案上与股东未达成一致的结果，但该说法未得到相关各方的确认。 在欧巍走后，中银国际与中国人寿便开始寻找新的人选。 中国人寿首席投资官刘乐飞曾被作为首选对象进行考虑，业内一度流传刘乐飞将赴渤海产业基金任CEO的消息，认为中国人寿希望自己的“嫡系”能掌管这一基金，但是“后来在一些条件方面，双方没有谈妥，最后刘乐飞决定去中信管理的绵阳产业基金”，一位接近事件核心的人士对本报透露。 在刘乐飞确定去绵阳产业基金后不久，12月5日的渤海产业基金董事会上，中银国际推举李祥生任职新CEO的提议得到通过。 新任CEO李祥生 新CEO李祥生是于去年年中被欧巍延揽至渤海产业基金任董事总经理，此前他就职于麦格理投资中国区总裁。 事实上，在之前的渤海产业基金运作中，实际的投资操作主要由李祥生与马骏来完成，如约9亿元入股成都商业银行便是李祥生一手操刀。 在投资的过程中，因为一些政策方面的问题，还与相关的部门等进行协商与协调，在一波三折后才完成这一项目的投资。 在投资泰阳证券的过程中，因为证券二级市场发生大幅下滑，监管方面也遇到一些阻碍，最终渤海产业基金放弃了该项目，“其逻辑是未来市场上仍有估值更低与优质的项目”，另一单则是制造领域，12亿元入股天津钢管（俗称“大无缝”）。 欧巍离开后，一度因为正式CEO人选缺位，外界揣测这样的状况下基金在流程上很难再完成新的投资。 事实上，在目前的经济环境下，新CEO确定后，渤海产业基金内部对未来的经济形势并不乐观，因此“未来投资速度将会放缓，等到明年一季度后看经济情况能更好把好握企业的估值情况”，上述接近渤海产业基金人士表示。 据该人士透露，渤海产业基金内部目前也认为会有比较好的投资机会在未来出现，但最早要在明年一季度后才有正式的投资项目，因为今年前三季度国内许多企业状况还不错，因此摊到全年来看利润并没有大幅减少，明年形势很难预料，因此要在第一季度报出来后才可以大致估计未来下滑的幅度与空间。 其它一些大的基金也都抱此态度，“目前比较难的一点就在于估值方面。”弘毅投资总裁赵令欢此前对本报记者表示。 比如，今年净利润如果是2000万元，去年一般投资给的是10倍PE估值,今年因为普遍下降而给出5倍的估值，但如果明年净利润大幅下滑至1000万元，则估值就又达到10倍了。 据上述人事落定后与渤海产业基金接触的人士称，渤海现在的看法是，之前一些行业里的龙头与优质企业，未来仍会需要资金，因此会有机会进行投资。 虽然教育行业被认为是逆周期的行业而吸引到许多投资，但教育等方面的案子则并不太为渤海所关注，主要是因为渤海基金认为现在一些教育案子估值太高。 “比如他们认为那些好的龙头企业，就算现在投下是4-5倍，明年的利润下降一半使估值到8-10倍，但是经过经济危机后，又会大幅上升到比今年多很多的程度，然后再上市，仍然会有不错回报；现在价值被低估的好上市公司也被他们认为是一个好机会，不过渤海产业基金规定不允许那样进行投资，因此这种投资与他们无缘。”上述人士透露。 事实上，渤海产业基金因为第一期到位的60亿元资金投资了21亿元，目前还有约39亿元的资金可以在未来进行投资。 在9月时，本报记者与渤海产业基金董事总经理李祥生交流时，他便表示宏观经济面临许多的不确定。 “还好我们还有许多资金可用，未来会有很多很便宜的资产可以进行投资，需要等待机会，我们不着急。”他当时表示。 渤海产业投资基金是中国第一只经国家特批设立的契约型中资产业投资基金，总规模200亿元人民币，首期募集约60亿元。 产业基金市场化之惑 实际上，作为第一只人民币产业基金，渤海产业基金一出生便受到了各方的关注。 时任天津市长的戴相龙倾注了很多精力在基金的设立与募集上。曾任职于央行的戴相龙在金融上有着独有的偏好，希望将天津打造成私募股权基金的聚集地，渤海产业基金只是他的第一步，后来一年一度的融资洽谈会及后续的措施都是他思路的延续。 随后，国内又接连审批了约十家产业基金，产业基金的兴起背景是美元基金为主的私募股权投资机构在国内投资遇到种种政策障碍。 当时相关政府部门的考虑之一是，不希望在国内有着巨大的储蓄与资金闲置，而让外资将优质的企业带到海外去上市，使得国内的股市缺乏优质企业的后续支持。 产业基金作为新兴本土力量被寄予了厚望，但第一只人民币产业基金渤海产业基金仅运作一年时间，CEO欧巍便辞职，引起了外界的强烈关注。 “这么短的时间，肯定不是业绩的问题了。”这几乎是外界普遍的共识。 业内人士认为，渤海产业基金在激励上被认为缺失的是，管理公司的控股股东是中银国际，而真正的操作管理人员则没有股份，最终的业绩分成远低于外资私募股权机构。 国外的私募股权基金发起时，实际操作的管理层主要成员都在管理公司有股份。比如管美元基金的软银赛富，以阎焱为首的管理层在最初不控股，但最后在有好的业绩时也选择了独立。 不过，“分两个方面来看，外资的美元基金尽管在架构与机制上已很成熟，也会有合伙人等人事上的变动等，而一切还在摸索阶段的渤海产业基金这一新生事物，需要磨合与改进的地方太多，出现这样的情况也不太让人意外，关键是未来怎样发展有利。”一位资深行业人士称。 除了渤海产业基金外，其它的产业基金均面对着双重的困境，一方面是当前经济形势带来的募资困难；一方面是合资格管理团队的缺乏。 本报记者从地方与行业多个渠道了解到，对于产业基金的审批目前已经暂停，等待相关的管理办法出台。 “像产业基金这种应该市场化，通过行政审批会有许多的问题，也只有市场化的才能更好地发展，而不是希望‘大而全’，机制很重要。”王守仁对本报表达这样的观点。 包括一些政府主导的引导基金等，也存在效率较低的问题，“有一些引导基金从成立到现在一年，意向协议倒是签了不少，就是一家不投。”一位地方政府引导基金的人士无奈地说。 从以色列以及其它国家的经验来看，引导基金也是发展经济的重要手段之一，它是一般商业PE机构的良好补充，但国内目前施行的效果则仍需完善的制度护航。 “引导基金关键是要公平、公开地进行基金的选择，这样选择出好的基金公司，基金公司自身会有好的激励机制能留住人才。”深圳创新投资集团北京负责人刘刚认为。 而即使是未来继社保之后保险资金等大机构可以成为LP（“Limited Partner”，有限合伙人），如何在选用优秀团队与激励机制上形成较好的标准与制度，以形成持续的良性发展，则无疑是大的投资机构需要结合中国实际情况而进行设计与改进的核心。 |
