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错综复杂的“裙带关系” 从传统意义上看，这三家公司并无关系。2005年，两位俄罗斯互联网投资者Yuri Milner和Gregory Finger将门户网站mail.ru股份合并，组建DST。如今，这家公司控制了许多俄罗斯的主要网站，其所有方包括了高盛和拥有27%股份的俄罗斯亿万富翁Alisher Usmanov。 Naspers，立足于开普敦已有近百年历史，是南非最大报纸Daily Sun的发行商。但在网络化方面，它是所有传统媒体中最具抱负的公司之一。目前这家公司仍以纸质报纸和付费电视为主营业务，并在今年一季度创下36亿美元销售额的惊人业绩。 腾讯来自深圳，成立于1998年的腾讯在2009年营业收入达18亿美元。虽然其最出名的产品是QQ，但在中国，其即时通信软件业务已拥有5.67亿用户，其大部分利润来自在线游戏和被称为Q币的虚拟货币。 从表面上看，尽管三家公司差别如此之大，但本质上其实是一体的。首先，从股份所有制上分析：Naspers拥有mail.ru的部分股份，也是腾讯的早期投资者并拥有其35%的股份。2010年4月，腾讯向DST注资3亿美元并获得其超过10%的股份，使DST市值一度达30亿美元。此外，腾讯还在Naspers旗下的网络公司MIH印度分公司拥有股份。 更重要的是，在西方投资者很少敢于尝试寻找其他有发展前途的互联网公司时，DST业务范围涵盖了俄罗斯及其邻国，旗下诸多子公司在这些地区占有主要市场，包括社交网站VKontakte.ru和Nasza-Klasa.pl。而Naspers，则拥有发展中国家互联网公司领域最大的投资组合，比如巴西的购物网站BuscaPé，印度的社交网站ibibo以及母国南非的门户网站24.com。相比较而言，腾讯目前是三家公司中最审慎的一家。 如此之多的跨国商业经历，让互联网巨擎们学到了千金难买的宝贵经验。就DST而言，他们已经掌握，通过给定一国GDP并熟知其网络普及程度，此时便可清晰预见哪些网络业务有利可图，未来增长空间在哪里。对此，DST股东Alexander Tamas将它定义为“地域性套利”。 未来目标瞄向“全世界” 有专家分析，在新兴市场的开拓方面，诸多因素促成DST成为了先行者。首先，其股东有在美国市场打拼的经历，其次它将来准备上市，并且在金融危机之后传统投资者又开始变得谨慎小心。 此外，由Elevation Partners、TCV和Silver Lake Partners等互联网投资家组成的私募股权基金俱乐部，为DST能够迅速决策，并提出让客户难以拒绝的报价提供了有力保证。以Facebook为例，DST同意了当时看来较高的估价，放弃了在企业经营不善情况下的所有特殊权利，并答应从职工手中收购股票。这些条件对新成立的互联网公司尤其具有吸引力。这使得公司创始人和重要员工不需要通过转售公司，也不必在尚未成熟的条件下匆忙上市来赚钱。购入Facebook看起来是项很划算的买卖。DST花费约8亿美元购入Facebook10%的股权，当Elevation Partners最近为Facebook注资1.2亿美元时，其市值已经增长到230亿美元，表明DST的投资较过去增长了三倍。与之相反，分析师则认为DST也有些投资不甚划算。比如，DST为入股世界最大网游公司Zynga，和以组织团购并提供购物折扣为业务的网站Groupon。分析师认为他们的出价过高。 不管DST成功与否，其不乏诸多效仿者。在Elevation Partners入资Facebook前，就已经同一家快速增长的地区性评论网站Yelp达成了“DST式交易”。随后，腾讯也表示，很可能追随DST，开始他们的扩张之路。 后续 反过来，这三位新兴市场网络投资先驱的成功故事，也迫使西方风险投资公司更加关注于发展中国家。纽约对冲基金Tiger Global Management，同时也是DST的股东之一，已经在投资非西方国家高技术成长型公司方面有所专攻。显然，互联网投资越来越国际化，西方国家已经开始在除网络商务创新方面外，寻求企业融资方面的垄断地位。 (作者为中国经营报研究院分析师) |
