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作者：杨萌 11月8日，创业板上市公司第一家定向增发新鲜出炉。9月15日起停牌的立思辰（300010）近日披露了发行股份购买资产预案，公司拟以18.57元/股向自然人张敏、陈勇、朱卫、潘凤岩、施劲松定向增发不超过1604.7万股，购买对方持有的上海友网科技100%股权，标的资产的预估值约为2.95亿元，且最高不超过2.98亿元。 对于立思辰拟收购友网科技，11月11日《证券日报》记者采访立思辰董秘华婷时，她表示：“友网科技的主营业务与立思辰的未来战略发展方向十分吻合，文件全生命周期管理服务为公司未来的战略发展中心，立思辰收购友网科技也意味着公司在该领域中的优势地位得到进一步加强。” 收购估值值不值？ 此次立思辰拟以7倍净资产溢价收购上海友网科技全部股权，到底出于什么考虑？上海友网值不值这7倍的溢价？ 记者了解到，上海友网科技成立于1999年，是专业以电子文档影像采集、管理、传输、后处理等软、硬件研发和销售为主业的高新技术企业。 作为专业的电子影像解决方案提供商，友网科技是该领域极少数具备专业的硬件、软件、服务综合影像解决方案提供能力，并同时具备专业软件研发能力的本土企业之一，拥有多项软件产品著作权及实用新型专利，在文件生命周期管理的输入环节中，处于本土领先地位。 目前，友网科技在全国二、三级城市拥有广泛的合作伙伴达百余多家，在中国电子文档影像输入领域覆盖面最广、纵深度最深。 记者随后了解了文件全生命周期管理的相关内容。所谓完整的文件生命周期，包括文件生成、采集为电子文件，相应的发放、存储、检索、根据流程流转，实现信息管理与共享，最后通过打印、复印、电子归档等形式输出。 而这与立思辰目前的主营业务直接相关。立思辰的办公信息系统服务中所包含的文件管理外包服务，在文件生命周期管理中，主要属于文件的输出环节。而在企业的文件应用中，文件分发、检索、存储、流转、发布等环节所产生的利润，远高于打印、复印等输出环节。因此，将文件输入与文件输出环节整合到一起后，将对公司业务的发展战略产生积极影响。 有分析师表示：“此次立思辰拟收购友网科技的决策是成功的。通过友网科技可以完善自己的产业链，从以前的单一文件输出完成了文件全生命周期的转变，也能够加强立思辰的技术实力，盈利能力也得到了提升。” 但也有分析师表示，与此前的收购案例相比，此次收购的估值以2011年动态市盈率计算达到12倍以上，似显偏高。对此，立思辰董秘华婷表示：“立思辰此次收购不能单纯地以被收购方的承诺利润或净资产来计算。立思辰所获得的不仅仅是利润，而是在文件生命周期管理领域的战略优势地位。技术含量较高的IT企业本身就是轻资产公司，净资产溢价倍数较高是普遍现象。友网科技股东所承诺的净利润以30%的增幅快速成长，承诺期达到4年，均显著高于普通并购案例的水平，也表明了友网科技的价值”。 虽有超募资金亦不动用 在此次立思辰拟收购友网科技的并购中，为何立思辰选择用定向增发的方式来进行并购？ 记者在进行调查中，有投资者反映，立思辰作为一支创业板股票，才上市一年又通过定向增发来融资，是不是继续圈钱？ 而对此，有些分析人士也表示不解，纷纷表示，公司才上市一年，按理来说当初上市募集了大量的资金，为什么购买资产不使用超募资金？而采用定向增发的方式？ 经调查后记者发现，立思辰募集资金净额为人民币4.45亿元，超募资金为1.69亿元，除去已使用的资金，截止2009年12月31日，公司尚未使用的超募资金尚有1.3亿元。为什么不动用这笔超募资金？ 对此，立思辰董秘华婷对《证券日报》记者表示，公司的募集资金净额有4.4亿元左右，其中超募的有1.69亿元，差额的近2.8亿元募集资金，是用于建设全国的销售网络，以及建设研发中心的项目资金，不能随便使用，“监管层对募集资金的使用相当严格，”华婷强调，“没有人胆大到敢挪用募集资金。”。而剩下的1.3亿元超募资金，一方面并不足以支付此次并入友网科技的金额，另一方面，以定向增发方式进行并购可以节约现金，是目前资本市场所鼓励的方式。 从另一角度说，立思辰此次未动用现金，全部对价以股票支付。而立思辰目前的市盈率达到60倍以上，相比收购价格所对应的12倍，还是比较合算的。 捆绑获双赢 另外，华婷还表示，使用定向增发的方式，并对部分增发股票进行3年以上的锁定，能够使立思辰与友网科技紧密的捆绑在一起，为了公司的业绩成长共同努力，达成双赢的局面。 对于，创业板的首次定向增发再融资方案，会否导致其他创业板公司纷纷效仿，掀起创业板公司再融资高潮？上述分析师表示，这个可能性不大，因为，定向增发是需要证监会审批的，如果是不合理的定向增发收购，也不会得到监管机构和资本市场的认可，当然，立思辰除外，因为立思辰的定向增发收购友网科技目前看还是合理的，估计能够得到认可 |
