公司董事会同意出资2.1亿元收购仁和集团和万年青公司分别持有的闪亮制药75%股权和25%股权,本次收购尚需股东大会通过。闪亮制药另外25%股权的收购也尚需万年青公司相关部门审批。

    2.1亿元收购闪亮制药,价格合理。闪亮制药主导产品有萘敏维滴眼液和复方门冬维甘滴眼液,主要功能为缓解眼疲劳。本次收购价格相当于3.2倍市净率、12.1倍预测市盈率,考虑闪亮的成长性和盈利能力,收购价格合理。

    承诺闪亮未来三年盈利,彰显集团信心。仁和集团承诺,若闪亮制药2011-2013年的实际净利润低于资产评估报告所载的净利润预测数(分别为2256万元、2372万元和2502万元),仁和集团将在公司公布相应年报后10日内以现金补足利润差异。集团的承诺彰显了对闪亮制药未来发展的信心。

    营销能力优秀,品牌塑造能力一流。滴眼液市场品牌多,竞争激烈,闪亮滴眼液定位于高中生、大学生和年轻白领,针对目标市场开展娱乐营销。03年闪亮品牌问世,推出眼洁滴眼液,04年单品销售过亿。06年推出第二代产品萘敏维滴眼液,力邀人气偶像周杰伦代言,品牌影响力再上新台阶,与乐敦、润洁、珍视明等老品牌齐名。08年受“闪亮门”事件影响,当年对外销售仅4000多万。09年公司邀请魔术明星刘谦代言,恢复了品牌形象。在渠道改革成功的带动下,新品复方门冬滴眼液10年取得快速增长,拉动闪亮对外收入迅速回升,预计今年全年有望超过1.2亿元,同比增长100%以上。从闪亮品牌的快速成长,可以看出公司的营销能力优秀和品牌塑造能力一流。

    经营拐点,关注后续资产整合。维持2010-2012年每股收益至0.58元、0.78元和1.02元,同比增长47%、35%、30%,对应市盈率44倍、32倍、25倍。

    2010年公司营销改革成效明显,从闪亮和新品正胃胶囊的销售已能看出来。

    如成功并购江西制药,完成药用塑胶公司注入,2011年业绩仍有望大幅超出我们预期,维持增持评级。