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从今年秋天开始，先后十几家私募股权基金（下称PE）的人马进入陕西咸阳。敏感的机构投资者仅从同业的行踪上便可判断，陕西大型的民营药企步长集团又要有大动作。 接近此次投资的知情人士称，此轮步长集团的私募融资总额估计将达到2亿-3亿美元，根据专业人士估算，涉及股份在6%-8%左右。这可能是步长药业A股上市前的最后一轮私募。目前仍有三家到五家投资机构处在竞购程序当中，最终结果有望月底揭晓。 从所有私募融资的标的来看，步长集团的上市主体应为其旗下的山东步长制药股份有限公司（下称山东步长），集团已于2009年将制药核心资产全部装入山东步长。中国国际金融公司等投行都在争取步长的IPO项目。 “大家都觉得好呀，都在往里冲，觉得可以投的大型药企就那么几家了。”一位机构投资者内部人士表示，步长集团被PE、投行“抢亲”的局面，在今年的医药股大热中，已是司空见惯。 赵氏父子在几度减持乃至上市后，业内人士估算，赵氏家族仍能保留对公司60%左右的控制权。虽然步长集团对外正式宣称，融资是为了加速药品品牌的收购与整合、药品流通渠道的拓展等，但转让老股而非增发的做法，被认为是赵氏家族的套现意图已相当明显，未来步长集团的战略走向更引人遐想。 中国医药行业受政策等因素影响极大，以过往的经验来看，整个医药市场“两三年一小变，三五年一大变”。“医药业的企业家往往会在各个维度的发展战略上相机抉择，并存在一定程度的短视。”一位医药行业投资资深人士指出，这不仅表现在企业的经营管理战略，也体现为资本运作领域。 再发英雄帖 赵步长今年72岁，1993年创办步长集团，主营中成药制造和销售业务，他的两个儿子也在步长集团担任要职。2009年，赵步长父子以身家16亿元登上胡润百富榜，2010年身家达到70亿元，成为陕西首富。 70亿元如何计算出来，赵步长曾对媒体表示“我自己都不清楚”。步长集团尚未上市，缺乏公开数据。但在过去两三年中，赵步长父子在山东步长这个平台上进行了多轮次的私募融资，均是通过出售老股的方式进行。外界以此推算上一轮私募时的山东步长的估值总额，已经超过200亿元。而即将在年底结束的这一轮融资，又将把赵步长父子的身价推向新高。 山东步长是步长集团控股子公司，在2010年前，赵氏家族通过六家境外公司和三家境内公司共持股96％，其余4%由深圳中欧、深圳新海昇、宁波新华投资三家不太知名的投资机构持有。山东步长现控股菏泽步长制药、山东神州制药、陕西步长制药、保定天浩制药、山东步长医药公司、咸阳医药等公司，几乎涵盖了步长集团的主业。 2009年底到2010年初，步长集团加快了私募融资的节奏，陆续出售老股，这批私募的对象包括了张江高科、雅戈尔、天津利天、北京大中、香港华涛、无锡尚德、深圳中南投资、领航资本等。这些交易有些已经完成，有些仍在进行之中。 在上述交易完成后，一些业内分析人士预计赵步长家族持有的山东步长股份仍保持在80%以上。 赵步长今年10月再度发出“英雄帖”，再度释放赵氏持有的股权，进行新一轮私募。 据接近投资机构的消息人士称，凯雷、黑石、高盛等著名投资机构都参与了此次竞标。 一家著名外资机构曾表示，能够在国际医药业价值分析等方面对步长提供增值服务，但步长集团高层表示：“我做的是中成药，主打中国市场，这些都用不着。” 从步长历次私募融资的情况来看，融资估值水平均保持高位，价格才是最关键的因素。2009年，张江高科入资时，投资市盈率为2010年预期净利润的11.5倍，而领航500万美元入资的市盈率则高达2010年预期净利润13亿元的17倍。 据接近交易的知情人士透露，最新这轮私募融资的价格将不低于领航入资的价格，这意味着市盈率将仍高达17倍。 据本刊记者了解，摩根士丹利对山东步长的8000万美元投资已经确定，估计共三家到五家机构入围，如德同资本、汉能投资等。 市场人士分析，单一投资人吃下3亿美元总盘子的可能性不大，联合投资是必然结果。 据接近本轮融资的消息人士透露，预计在完成本轮融资并实现上市后，赵氏父子仍持有山东步长60%左右的股份，拥有绝对控制权。赵步长的自信给投资者印象深刻。他的两个儿子也在步长集团担任要职，家族接班的安排已然明朗。 在这种情况下，PE们对步长集团经营发展置喙的余地恐怕不多。 步长神话 步长集团主打中成药市场。赵步长曾在新疆阿拉泰医院行医并历任阿拉泰医院的院长、阿拉泰地区卫生学校校长，在新疆工作长达18年。1981年至1992年间，赵步长开始在咸阳核工业部二一五医院工作，历任医务科科长、心脑血管病科主任。 长子赵涛44岁，毕业于西安医科大学，是北大经济研究中心首届EMBA学员。上个世纪90年代，赵涛即成为咸阳步长的掌门人。咸阳步长是步长集团旗下制药公司，主要生产步长的拳头产品步长脑心通。经过十多年的历练，赵涛已成为步长集团内部重要战略的主要参与制定者之一，现任步长集团总裁。 次子赵超毕业于陕西科技大学，并取得北京光华管理学院的MBA学位和西安交通大学管理学博士学位；2001年开始，赵超逐渐开始负责步长集团旗下核心业务，现统领步长的制药板块，控制多个营销事业部和制药厂的董事长。 赵步长最初的创业资金来源，资本市场盛传的版本是海外行医。1992年，赵步长曾与长子赵涛一起在新加坡举行的一次名为“中医与针灸走向世界国际学术研讨会”的中医学术研究会议上，用独创的“药气针”使一位因中风卧床六年的病人当场下地走路，引起中医药界的极大关注。赵步长也由此开始了在新加坡三个月的行医经历，从而淘到了创业的第一桶金。但截至本刊记者发稿前，赵氏父子未对有关故事的真实性予以回应。 步长药业目前的三大拳头产品分别是步长脑心通胶囊、丹红注射液和稳心颗粒，这三大产品对收入的贡献达到70%以上。丹红注射液跻身心脑血管中成药市场占有率十强品牌，而步长脑心通更是在中国心脑血管中成药市场占有率中排名第二，仅次于天津天士力的复方丹参滴丸。 近五年来，步长集团营收均保持30%以上增长，2009年总营收已达48亿元，净利率接近20%，预计2010年步长集团营收将突破60亿元，而净利润将达到13亿元。 据接近交易的知情人士表示，步长集团财务指标良好，于2009年跻身中国制药企业前十位，即使与中成药A股上市公司相比，规模也极为可观，且在毛利等重要财务指标上处于领先。步长集团拥有百余项与中成药科技相关的专利，多项处于研发阶段。 |
