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北京大学经济学院金融系主任何小峰在分论坛一中国创业板市场：现状与未来演讲时表示，未来五年私募股权基金在国企和民营企业的投资市场大约有2500亿人民币，未来最热门的就业方向就是PE和VC行业。未来优秀的PE团队将占领主要的市场份额，这个市场是赢者通吃的市场。 一些建议：首先借助政府监管和行业自律促进规范化运作。监管部门进一步放开资本市场，营造合理的估值环境。鼓励行业中介参与的基金募集过程，让各种金融机构和咨询中介机构都可以提供服务。 以下是演讲实录： 何小峰：当前面临的挑战、风险与对策。我们可以看到中国PE市场人处于初级阶段，有待进一步完善和发展。我们可以看到这里面这个案例，实际上是打着PE牌子做非法集资的案例，我们不认为他是PE。所以，有一些叫做PE腐败或者非法集资的案例，实际上搞的不是真正的PE。右边的案例是PE投资失败的案例。这个案例说明，即使是优秀的PE也有投资失败的可能。但是，整体来讲，由于大部分的投资案例是成功的，所以整体收益还是不错的。下面也比较快地把建议部分放一下。 何小峰：面临的挑战和风险主要体现在四个方面，行业运作不规范，估值水平过高，投资者仍待成熟，缺少优秀的管理机构。这些方面说明我们目前PE水平层次比较低，特别反映在扎堆做IPO的项目。都说做上市，目前他们所投的企业，实际上跟未来上市规模的相比，可能已经三四倍于这个规模了。意味着未来大部分企业不可能按计划上市，或者推迟上市，或者根本不可能上市。这样的话，还有什么办法实现高增值的退出？这对我们团队是比较重要的考验。 何小峰：我们提供了一些建议，首先借助政府监管和行业自律促进规范化运作。PE和VC监管，跟别的金融机构不太一样，特别跟公募的证券基金不太一样，因为是私募的，全世界各国都没有专门的法律和管理办法，中国也没有。中国没有也不奇怪，因为全世界各国都没有。现在在中国，我认为是目前的监管理念，是政府监管为辅，行业自律为主。政府监管里面是多功能的监管，比如说注册工商局要监管，做上市证监会要监管，牵涉到外资商务部要监管，外国企的钱国资委要监管，用了全国社保的钱也有机构监管，所以是多环节、多功能监管。 何小峰：在这个监管里头，现在中国七八个部委都认为自己应该有监管权。过去大家印象中是以发改委为主导的监管，但是他们现在也不敢说就是这个行业的主管部门，因为如果是的话，就把全国性的PE行业协会建立起来，但是现在还没有建立起来。我现在做副会长是北京市PE协会。但是现在也有各种各样的想取代全国性行业协会的模式，这个时间比较多。但事实上，我认为相对来讲，证监会由于管上市公司，所以对PE的事实上的影响比较大。 何小峰：第二个建议，监管部门进一步放开资本市场，营造合理的估值环境。目前要加大资本市场的供给，我们看未来五年，十二五规划，我个人估计上市公司的规模会从现在2000多家上升到10000家左右，还包括现在正在发展的三板市场。所以，有那么多上市企业的空间，PE界有很多领袖型人物说PE在中国还有十年的黄金期，我认为还是有依据的。 何小峰：第三个建议鼓励行业中介参与的基金募集过程。各种金融机构和咨询中介机构都可以提供服务，我们看到甚至有一个企业诺亚财富，他是为PE募集筹措资金、提供服务的，现在由于他做得成功，自己都到海外上市了。所以说，为他卖水的企业都得到了成功。第四个建议，PE自身要回归团队建设、人才培养和价值创造。我们需要扎扎实实地培养投资管理专家，不是说政府认定你是人才就是人才，政府认定免不了按行政级别划分人才。级别高了当然是人才，级别低即使做出成绩也是上级领导的结果。先管理好自己的钱，再管好自己的钱，然后进入到中等规模、大规模，特别是经历了历史周期的考验，那才是真正的人才。天才级的人才产生，也不是勤奋可以产生的，还是有很多先天的优势。扎扎实实地把我们的人才队伍锻炼出来，这是一个当务之急。 何小峰：中国私募股权未来展望，我们比较了中国、美国、英国、日本、印度、大洋洲、东南亚的情况，中国PE市场渗透率仍然比较低，未来仍然有独特的发展空间。因为在这些国家里面，中国是唯一的拥有巨大的公共资产，就是所谓全民所有制资产，在座各位都是股东。但是既没有投票权，也没有分红权，我们看到的有关当事人，都是管理人。不管是多高级别的，国资委也好，所有的个人都是管理人。我们是所有者，我们没有权，有权的是管理人。现在已经出现一种新的趋势，就是PE化管理方式，交给专业团队管。这种专业团队使得国有资产也能迅速增值，但并不是国有机构的翻牌和扩张，这种独特的空间只有中国才有。所以，PE虽然发明于西方，但是在中国有独特的巨大发展空间。 何小峰：中国经济稳定持续健康地发展，为PE注入强劲动力。我预测了未来到2015年PE的发展。外资大量希望投入到中国来做PE的投资者，他做中国人民币PE的投资者，把外汇结汇成人民币，首先有一个自然的币值升值，投入到企业，又有一个升值，就有两重升值。未来五年有超万亿资本注入PE市场，估计这个市场还有十年以上的黄金期。我相信未来最热门的就业方向就是PE和VC行业。 何小峰：未来五年私募股权基金在国企和民营企业的投资市场大约有2500亿人民币。而且国家并购政策支持，必将进一步丰富退出渠道。优秀的PE团队将占领主要的市场份额，也就是说这个市场也是赢者通吃的市场。最后一页，本土机构的发展将会越来越加强。我们列举的有关机构，加重颜色的这些，他们是本地基金管理公司募集的基金，已经是越来越成为一个主要部分了。所以，我们可以看到，本土化的优势是越来越大。谢谢大家！ |
