|
|
作者：严彦 左勤程 选择投资对象就像挑选陈年的好酒，储藏时间和产酒年份是选择的关键所在。 谨言慎行，这句战国时期儒家学者的名言，在如今风云变幻的资本市场上，运用的可谓甚少。 回顾2010年的私募股权市场，截至11月底，有108家公司完成募资，募得资金总额接近200亿美元。与此同时，单支人民币基金的募集额也被屡屡刷新，上海金融发展投资基金以首期110亿元人民币的规模刷新了5个月前由绵阳产业基金创下的90亿元的纪录；美元基金募集也在人民币基金的一路高歌猛进中，逐步回暖，据悉，含对亚洲投资的“黑石VI”完成了150亿美元的募集，其惊人的数字令大家再次感受到外资大鳄的实力。 一边是各路基金如军阀割据般迅速占领自己的金融阵地，另一边，各位被套上神圣光环的投资人也纷纷携各自的“代表作”在媒体的聚光灯下频频露面。 在这“疯狂”的时代，在企业和投资机构都“各显神通”证明其存在的价值和意义的同时，也对这些募资活动背后的“出资人”提出了更高的要求。作为“出资人”的“守门人”，FOF如何在鱼龙混杂的基金中甄选优秀，如何在火热的募资活动中严格把关，需要他们更为谨言慎行。 作为磐石基金的全球合伙人，黄永忠掌管着20亿美元的亚洲基金，是众多基金追捧的“出资人”。黄永忠凭借其敏锐的洞察力和独特的判断力，加上对于亚洲市场的了解，令这支20年前远渡重洋的FOF基金在中国的业务如鱼得水。 “选择投资对象就像挑选陈年的好酒，储藏时间和产酒年份是选择的关键所在。好的基金像好的红酒，优良的出身，丰沃的土壤，合适的年份加上岁月的积累才能产生出最好的产品。”黄永忠说。 私募股权投资和日常生活离得有多远？很多不经意的生活细节，都与该行业有着千丝万缕的关系。 准备出差的你，坐在电脑桌前的博洛尼沙发上，通过携程定了机票。匆匆喝了一杯桌上的蒙牛牛奶，下楼时扫了一眼分众传媒在电梯口放置的广告， 坐上eHi订的车来到机场。为了打发在机场漫长的等待时间，你上网登录一家名叫酷6网的视频网站，点击了当下流行的电影，却在出品公司栏里赫然发现“小马奔腾”的名字……起飞后，你并没有在意自己餐盒里装的是雨润食品还是双汇火腿肠，拿起齐心牌签字笔，打算写写最近的感受。累了，看看飞机上的电影也不错，却不经意瞥了一眼电视屏幕下方，闪现出“百泰传媒”的字样。 以上出现的数家企业，都曾经获得过来自不同机构的私募股权投资，而且，这些机构个个业绩响当当，如兰馨亚洲、德同资本、霸菱亚洲、弘毅投资、启明创投、鼎晖投资等。再深入挖掘，这些知名投资机构还有着相同的“血缘”关系，磐石基金（Pantheon Capital）是它们共同的母基金。 磐石基金是发源于欧洲的国际性FOF（Fund of funds），1982年成立的磐石基金拥有近30年的历史，作为最早来到中国的FOF之一，磐石基金以其欧洲公司特有的谨慎与平和，获得了很好的回报。 作为磐石基金亚洲区的主要合伙人，黄永忠凭借出色的投资业绩，为磐石基金在亚洲蒸蒸日上的成绩写上了浓墨重彩的一笔。 赢在亚洲 2008年11月26日，印度孟买两家五星级酒店的餐厅遭到恐怖分子袭击， 消息震惊了全世界。袭击长达48小时，总共257名游客和当地居民丧生，现场相当混乱和惊险。这种只有在大片中才能够看到的画面，却是黄永忠亲身经历的事情。当晚，他正在其中一家酒店自己的房间内开一个电话会议，因而躲过杀身之祸， 但是仍然被困在房中，在爆炸和枪弹声中度过了整整42个小时。 “当时我以为很快会过去，所以并不怎么担心，事后读报才觉得后怕。”黄永忠回忆道，“不过，正是因为印度整体环境还未发展成熟才令我们做FOF投资对我们的投资人更有价值， 我和他们开玩笑说我承担了这样的风险，所以他们不用承担也可以投到最好的基金。”黄永忠认为，印度是未来中国经济增长放缓后亚洲最大的潜在市场。“正如中国七八年前一样，现在的印度市场充满了机遇，未来一定会成为中国一样重要的经济体。” 正是看到了“蛮荒之地”的无限商机，磐石基金才会毅然决然地在印度占领先机，正如其20年前远渡重洋来到中国一样。 1992年，全球前三大私募股权FOF之一的磐石基金进入亚洲，在中国香港设立办公室，开始了其在中国的投资之旅。据悉，目前，磐石基金针对亚洲的5期基金约20亿美元全部投资完毕，其中约有5亿至6亿美元投资到中国，而且正在募集第六期的基金。 磐石在全球的资金规模达到230亿美元，其中亚洲部分占了近十分之一。“我们是在亚洲起步最早的FOF基金，所以我们对于亚洲的经济起落、亚洲文化，以及亚洲人做事的特点，都积累了相当的经验和方法。”黄永忠说。 自从黄永忠2004年底加入磐石基金之后，磐石在中国和印度投资平均净回报率达到20%以上，“目前我们在中国和印度投资的基金没有一家亏损，也很少有管理合伙人离职，这是非常令人振奋的成绩。同时我们在很多GP早期就帮助其成长，比如弘毅投资和霸菱亚洲等，在它们成长为被全球认可的优秀品牌的过程中，我们也感觉到作为LP的成就感。”磐石的目标是“帮助中国的基金成长成为世界级的基金”。 “目前，磐石基金最重视的三个市场就是是中国、印度和澳大利亚，另外我们也在进一步关注越南、印度尼西亚等地区。”黄永忠表示，“但是我认为，亚洲目前有超过一半以上的机会都在中国，因为中国特有的市场深、发展快、总量大铸就了中国前所未有的投资机会。” 与其他FOF基金只注重于投资成长型或风险基金略有不同，磐石基金更加关注购并项目。“我们觉得Buyout可以提供一个长期稳定的投资回报，所以我们有很大一部分资金投资在这个领域。”黄永忠介绍。 此外，作为FOF基金，磐石基金也涉足直接投资业务。最近磐石基金和一家GP一起收购了一个国内有20多年历史的消费品公司，并且找了一个非常专业的消费品行业管理团队派入公司进行管理。由于收购价格只有公司年销售额的六成左右，黄永忠相信这个项目应该会有非常好的回报。“在购并项目中GP比较有控制力，只要找到合适的职业经理人，一般都能够把项目做好。” “不过，我们一般不会自己主动去寻找项目，因为这样会和GP有冲突，大多数情况下，我们都是跟着GP一起投资。”黄永忠介绍到，“直接投资比较费时费力，风险也更大一些，所以我们做直接投资时非常谨慎，一般每年投资2-3个项目。”据悉，磐石基金在亚洲直接涉足的投资案包括教育、医疗、消费品和制造业等行业，回报相当不俗，但具体细节黄永忠表示不便披露。 见证奇迹 电影《教父》中说话像拉风机一样的Don Corleone有句经典台词：“一个人只有一个命运”，在这句后面应该再加上一句：“有人也能够改变别人的命运”。号称“守门人”的FOF基金就有这个能力。 2005年初，刚刚熬过互联网冰点的中国资本市场，正在走向沸腾的慢热过程中。然而霸菱亚洲（Baring Private Equity Asia Group）作为亚洲历史上最悠久的私募股权基金之一，在它七周岁生日的时候，却迎来了主要管理人的离职。 在这种情况下，霸菱亚洲的募资迟迟没有进展，因而面临着一个极为艰难的局面。 作为“预备”投资者的磐石基金，并没有因为霸菱暂时的困难而像其他LP 一样“判其死刑”，而是对霸菱亚洲进行了全面而深入的研究和考察。“我对其投资的每一个项目进行了解，与投资团队中的每一位成员沟通，差不多花了18个月进行评估。”黄永忠回忆道，“经过长期细致的考察，我们认为霸菱本身有非常好的投资理念、基金平台和后台系统，同时霸菱对于项目的选择和对于价值的认识都超乎寻常的到位。” 基于这样的认识和评估后，磐石基金决定重金投入霸菱亚洲投资基金III ，并成为了该基金唯一的FOF投资人。2006年9月，霸菱亚洲在磐石基金等的LP大力支持下完成了霸菱亚洲投资基金III 的募集，总资金量为4.9亿美元。该基金继续秉承霸菱亚洲以往的投资策略，针对大中华区、印度、新加坡、日本，以及其他亚洲市场的中型公司进行投资。 “霸菱亚洲是非常好的一支GP队伍，他们在亚洲有着非常强的投资能力，并且应该可以做得更好，只是需要资本和时间来证明自己。”这是黄永忠当时对于霸菱亚洲的判断。 而霸菱亚洲也用业绩数字见证了黄永忠独到而准确的判断。截至2008年3月底，霸菱亚洲投资基金III为投资者带来了126%的净回报率。“霸菱最大的优势在于其投资的平均水平相当高，所投公司基本都在快速成长，具有持续稳定赚钱的能力，并且平均估值都比较低，而且整个基金的失手率在10%以下，这是目前市场上很少有的情况。” 2008年5月，霸菱亚洲完成了其“霸菱亚洲投资基金IV”的募集，规模15亿美元，成为当时亚洲区最大规模的地区性增长基金。霸菱亚洲仅用了6个月的时间就完成了资金募集，并且超募了50%。面对大量的认购意向，霸菱亚洲不得不婉拒了一定数量的投资者。而霸菱亚洲CEO庄奕诚当时曾公开表示：“我们过往基金的投资者，对IV期基金的投资额增加了154%，而基金的新投资者亦超过40个。虽然目前投资环境不尽明朗，市场对IV期基金的反应仍如此良好，实在令我们十分鼓舞。” 据悉，霸菱亚洲再次创造了新的募资纪录。 2010年8月推出的霸菱亚洲基金V，在短短3个月内收到了超过40亿美元的认购，为其目标募资额的200%，从而成为亚洲乃至全球最受欢迎的基金。而磐石基金在众多的投资者中，一直是霸菱亚洲的顾问委员会成员和推荐投资人（reference LP）之一。 “霸菱之所以和我们有良好的合作关系，与我们当初选择与他们共患难有一定原因；而我们之所以连续3期追投霸菱，也正是因为很早看到了他们作为亚洲最优秀的基金之一的实力。”黄永忠表示，“在中国的弘毅投资、中信资本、印度的Chrys Capital等一批基金都有这样的实力。我们有机会能在早期与这类优秀基金合作而倍感骄傲，这也是我个人职业生涯最大的收获和满足。” 甄选GP “目前中国的很多私募股权投资基金都有优秀的业绩，但是除了这些表面的数据，我们更希望通过长时间的观察和了解后才判断是否合适介入。” 作为一支老牌的FOF基金，磐石基金在多年的摸爬滚打中总结了其独特的评选GP的标准。其全球性的量性分析平台可以将很多GP的投资指标量化显示出来，通过这种系统，可以清晰地看到GP的增值能力、风险管理能力、合伙人贡献值、投资组合价值等。 除了硬性的数据指标，黄永忠也有一套基于其自身十余年行业从业经验而形成的标准，“我并不是很看重个人抢项目的能力，而是更加关注整个团队的合作力量。”黄永忠说。 正是这种看人标准，使得磐石基金成为德同资本的最早期LP之一。“之所以选择德同资本，也是看到了邵俊和田立新二人多年的成功合作经历。他们两位心胸宽广、有容人的气度，正是这种愿意分享的品格，才能够吸引到赵军、陈维立等一帮兄弟实现长期合作。而这样的基金，才有机会做成百年老店。” 如出一辙，中信产业基金的团队配合也获得了黄永忠的青睐。 “刘总（刘乐飞）是一位乐于学习、积极进取的学者，而吴亦兵是非常有国际视野又了解中国国情的实干家，两人各自的优势互补，是一个非常有潜力的组合。中信产业基金在各方面都有明显的优势和资源，又是一个非常职业的团队，这是我们愿意冒险投入一个新成立的基金的原因。”黄永忠说。 磐石基金作为一个老牌的欧洲基金，骨子里有欧洲人特有的保守和谨慎，这也是黄永忠挑选项目的风格之一。“我们整个团队做事都非常谨慎，我们在寻找GP的时候，几乎会看遍他们大部分的投资项目，还会与投资团队的成员进行单个沟通，了解GP对企业的附加值以及GP自身的差异竞争力以后，我们才会投资。”而黄永忠也坦言，“这极具耐心的风格背后也存在一些困扰，有的时候会因为反应比较慢而失去一些机会。不过这是一门长线生意，最终我们还是会找到适合自己的那瓶酒。” 作为挑选酒的“品酒人”，黄永忠希望通过自己的参与能够帮助基金更好地成长。“我有十多年在中国投资银行和投资公司的从业经历，加上在FOF行业中过去六年的经验，对本土投资环境相当了解，因而对于基金甚至企业都有基本的判断。”黄永忠说，“同时磐石具有国际视野，我们会通过资源和网络帮助GP认识更多行业中的问题，并实现资源嫁接，帮助基金实现良性发展。” 黄永忠作为最早一批在中国做FOF基金的管理者，目睹了中国PE基金的发展之路，算是这个行业的“前辈”。“相对于国外几十年的LP历史，中国的LP还有很长的路要走。” 黄永忠希望扎根中国的LP能够健康、快速的成长起来。 因此，三年前，黄永忠和圈内志同道合的好友在清科的帮助下发起了中华有限合伙人协会，宗旨就是建立一个LP之间沟通的平台，也为国内的引导基金和新兴LP提供一个学习和交流的机会。“正如看到我投资的基金取得成功我会很有成就感一样，看到行业内志同道合的朋友们成功了，我也会感到满足。” |
