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作者：李盈 而与普凯“结缘”的正是目前国内私人银行的领军者招商银行（600036），两者的合作也并非偶然。在招商银行对普凯的过往业绩和团队做了详尽的尽职调查后，从40多家投资机构中将其挑选出来。待招商银行总行与普凯接洽之后，招商银行对客户进行了初步筛选，然后在全国范围内筛选出来的客户中进行了两周时间的路演。路演结束后不到两个月，普凯便通过招商银行私人银行服务网点，迅速募集到12亿元，每笔投资额均在500万元以上。 一年时间过去了，通过招商银行所募集的12亿元人民币基金进展顺利。其中，6亿元房地产基金已经投资完毕，所投资的两个项目均在成都，且都是住宅开发项目，包括前期披露的成都第一大房企蓝光集团。此外，这些项目大约会在2012年开始逐步退出。而6亿元成长型基金也已投了两个项目，另外有两个项目正在进行框架协议的商谈，预计3年时间把6个亿投完。“因为企业的投资过程比较复杂，要选定目标公司、评估、尽职调查，时间比较久。而房地产投资范围策略很清楚，就是二三线城市的中等住宅型开发项目，结构上也非常明确，只要选好开发商和地点，土地价格和预售价格比率确定以后，条约都是设计好的，其复杂程度比较容易掌握。”姚继平对本刊记者详解投资进展。 看好私人银行渠道 2008年，普凯募集人民币基金的想法萌芽。但由于当时相关法律条款并不清晰，普凯真正开始接触人民币基金的募资工作始于2009年年初。最初，普凯是跟诺亚财富这样的第三方专业理财机构接触，并且双方洽谈的合作已经非常深入，无奈金融危机的降临使募资搁浅。 2009年，一些私人银行主动跟普凯取得联系谈募资事宜，普凯也谈过很多家不同的私人银行。在谈的过程中发现，很多私人银行对PE不是很了解，而且各个掌管部门扮演的角色重叠，换句话说，审批程序非常复杂。后来，机缘巧合，与招商银行接触上了，“我发现，招商银行在私人银行方面做得非常好，他们很早就引进了台湾的模式，不光是数量，在管理方式、组织形态架构上面的参与都比较明确。所以，我们谈什么事情都很容易，因为招商银行非常了解。加上其私人银行的影响力等，我们接触了几个月就谈成了。然后开始募资，12个亿，各花了3个礼拜就OK了，非常顺利。”回想起与招商银行“谈恋爱”的点滴，姚继平甚为满意。 据了解，来自私人银行的LP大多是“有钱的个体户”，也有以公司名义参与的机构。姚继平对记者说，因为私人银行的客户都是非常有财力的，这些人大都是私人企业的老板，即便是没有投资普凯，那也是建立关系了，在开发投资目标公司上面会有更多的渠道，这也是一个很重要的考量因素。 当然，“天下没有免费的午餐”。通常，银行参与PE，一方面作为基金的托管银行收取一定的托管费，另一方面，在募资过程中也会取得一定比例的费用。而且，相比于其他募资渠道，银行收取的费用要高出不少。这种近乎“苛刻”的条款协议在姚继平看来还是可以平衡的。“私人银行的好处是时间，像我们募集一期美元基金要用12到18个月，也要找帮你募集资金的公司，他们也要收取费用，而银行方面，到目前为止，很少超过三个月，这大大减少了时间成本。如果把时间都花在做路演等环节上，怎么去做投资呢？如果把这点考量进去，不管选择银行还是第三方理财机构，时间都是很重要的，如果拖得太长，对基金管理人来说是非常痛苦的。而银行有分行，各分行动员的力量是没人能比的，再加上投资人对银行的信任，算下来，虽然银行要求的费用会比较高，但它在别的方面替你节省了，我想这可以达到一个平衡。”姚继平坦然接受。 那么未来，第二期人民币基金会否再通过银行渠道募资呢？对此，姚继平明确表示：“毕竟我们是跟银行合作过的GP，希望跟银行建立一些联系，包括跟其他银行建立联系，以及诺亚财富这样的第三方理财机构。总之，多渠道地募集资金。” 个人LP待成熟 国内个人LP参与PE投资，时间较短，观念尚不成熟。而作为机构投资人，不管国内还是国外，他们对时间的容忍度比较高。很多情况下，机构投资人不希望很快把一笔钱拿回来再去找新的投资对象，更期待投出去的钱可以获得更高的回报。 对于个人LP来说，PE是一种新兴的投资工具，只要发现一种新的投资渠道，人们参与投资的热情会非常高涨。现在来看，银行理财产品回报较高的一般都要5年，而5年是一个可以接受的时间。但在实际操作方面，个人的焦虑心态会比较明显。为了降低忧虑心态，及时的信息沟通很重要。“银行先期会过滤掉很多LP的疑问，然后集中一些问题，让我们解答。这样就避免了重复解答。”姚继平说。 另外，姚继平还表示，“现在国内LP刚开始参与PE投资业务，等过了四、五年之后，投资人获得了较高的回报，PE理财产品才会有较高的地位，才会进入良性循环。比如，面对同样一批个人LP做新一轮募资。这时候，个人LP心里会有一个大大的问号：我第一期投出去的钱还没有拿回来呢，至少还没有看到投资回报的时间点在哪里，拿什么投资？为什么要再投同样的产品? 因此，这个一定要有明确的计划，投资人会根据这个时间表重新评估投资能力。” 个人LP之所以一窝蜂冲进PE，缘于PE理财产品的高回报率，“一般来讲，我们口头上说的目标大概是25%的回报，但这是没有保障的。”然而，对于银行来讲，最重要的工作就是控制风险，尽最大力量保障LP的权益。“我们是没有承诺保本的，法律里也有规定，投资有成功也有失败，你自己要去承担投资的风险。我们所能做的就是尽量提供给你足够的信息让你自己做分析。”姚继平表示。 不做投机PE——对话姚继平 到目前为止，普凯总共投资了12家企业、7个房地产项目。显然，普凯并不是一个重“量”的投资机构。因此，在业界，普凯给人的印象相对比较保守和谨慎。“不管房地产基金还是成长型基金，一定不要有投机的心态。投资就要做投资的事情，投资是一件需要花很多时间、精力、知识和能力的工作，不是用技巧去获得成功的投机行为。”姚继平多次对记者强调，正因为如此，虽然普凯投资的项目并不多，但每投资一家企业都会是细分行业内的龙头。 ◎《融资中国》：目前，普凯总共管理着三期美元基金和一期人民币基金。两种币别基金的进展情况如何？LP有哪些人(机构)？ 姚继平：第三期美元基金大概在今年4月募资结束。目前，房地产基金和成长型基金加在一起大概有5亿美金。农历年之后，将募集第三只房地产基金，规模大概是3.5亿美金，如果今年年底募集完的话，总共会管理超过10亿美金规模的基金。 目前为止，LP还是以欧洲的个人和家族为主，大都是私人银行的客户。但从第三期成长型基金开始，来自全球不同的投资机构也参与了，包括公司的基金、母基金、银行或者大型社保基金等。 至于人民币基金，因为成长型基金募集完以后有3年的投资期，所以短期内不会启动再募资的程序。房地产基金，因为去年年初募的已经投资完毕，现在可以再开始募资，目前正在考虑用什么方式，怎么来做，正在研究当中。如果再募，原则上还是房地产基金，按照规定，投到75%以上才能进行新一轮的募资，所以成长型基金起码要等今年之后再说。 ◎《融资中国》：在普凯投资的项目中，哪个(些)项目令您印象深刻？ 姚继平：其实，每一个项目都让我刻骨铭心。2004年，我们刚开始看案子的时候，企业还不是很了解PE。 比如在与浙江天能的接触中，我们花了很长时间和老板建立感情。投资都是要先交朋友，先谈恋爱，先建立互相信任的关系，这需要一个很长的磨合期。当时讲到一个重要的事情，关于环保。我们说服老板请国际环保公司来做评估，之后拿出一套切实可行的改善方案，把生产流程改造成封闭型的生产模式，大大的改善了废气的排放。同时，我们也建议将一个容易造成污染的生产程序移到了另外一个可以专门集中处理废水或废气的地区。但是，迁移这部分生产程序要花一年以上的时间，在这一年里，这部分的产品就不能满足生产的需要了，就得外购，生产成本必然增加。这对双方面都有影响，作为投资人，我们愿意接受因此导致的利润下滑；在公司方面，老板及管理团队也愿意承受因为搬家所带来的额外的工作量和成本的增加。那是一场阵痛，现在回过头来看，当时做的每一个决定都是正确的。 另外一个典型案子是克丽缇娜。我们花了两年时间去说服家族接受投资，证明我们的价值。在投资之前，我们做了很多努力，也替公司做了很多事情，包括时间、金钱、人力资源的参与。两年之后，家族被感动了，终于接受了我们的投资。 ◎《融资中国》：目前，普凯一共有5位合伙人，各自分工如何？5位合伙人之间如何相互协调工作？ 姚继平：除了我之外，其他4位合伙人分别是两位西班牙裔创始人Jose Luis Artiga 和Fernando R.Vila ，以及甘美兰和许雷。因为语言的关系，我们3位当地合伙人跑得稍微广泛一点。另外两位外籍合伙人，他们扮演挑战者的角色。我们的分工是，当地合伙人先去接触目标公司，其他两位合伙人不接触，保持客观和第三者的态度。纯粹从数字、资料的角度来分析和判断投资案有哪些风险？亮点在什么地方？从不同高度分析。然后，投资过程中，他们就开始参与了，比如尽职调查、法律文件的参与、定稿等。因为我们都有产业的背景，所有合伙人都可以根据各自不同的经验和背景去提供服务，大家都尽力做投后管理的工作。 具体是，甘美兰负责房地产基金，许雷负责成长型基金。我们不分合伙人的案子，每个投资项目都是大家的案子，只要一个人有任何疑问，我们马上停止。 |
