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作者：李域 年后，深圳一家前景兴旺的拟上市企业马不停蹄地迎接各家投行的到来。 券商投行人员对此深有体会，“看上一家企业是常有的事情。”西南证券一位投行人员感叹：“现在都在抢拟上创业板项目，稍微比较好的企业，各家投行都在争。” 实际上，这与券商竞争策略密切相关，在股票承销上原本以大项目为主的中信、中金等券商将IPO策略改为“抓大不放小”之际，国信、广发等券商投行由于缺少资源优势，在采取以数量取胜的专攻小项目上面临更大的竞争。 国信证券投行事业部总裁胡华勇表示，重点要关注三到四类企业来做，第一类是有统计数据支持的细分行业龙头企业；第二类就是区域经济的一些龙头企业，往往也是行业的龙头；第三类是新经济模式的代表企业。 “严把立项内核关，盈利能力弱，行业地位不够的客户很难通过我们立项内核。”华泰联合证券一位保荐代表人也表示，目前的储备项目一般要求是行业前五名，大行业可以前十，小行业得前三，“不过也要看具体情况，成长性突出也行。” 在此情形下，多家企业储备项目来源重合的背景之下，今年的中小板项目竞争将更加激烈，据知情人士透露，已有一些投行开始用降价来承揽项目。 扎堆创业板 新年伊始新股发行（IPO）依然火爆。根据统计，1月份完成IPO的公司多达35家，而承销及保荐券商收益颇丰。 相关统计数据显示，1月份22家券商承销了35家企业的IPO项目，合计承销收入达到12.2亿元。 其中，发行规模最大的一单IPO项目是由安信证券和中德证券联合保荐的华锐风电（601558）（601558.SH），其融资规模达到47.2亿元，为两家券商合计带来6400万元的收入。 截至2月22日，共有55家企业发行上市，其中创业板发行上市企业高达30家。 有券商投行负责人表示，目前大型券商投行的IPO储备项目仍然相当充裕，相信今年仍将保持2010年强劲的势头，投行总体格局难有较大变化。 2010年，中信证券（600030）、中金公司及中银国际募资规模排名前三；按承销家数来看，排前三的是平安证券、中信证券及国信证券；从承销收入来看，平安证券、国信证券及中信证券居前三位。 “创业板和中小板上市的券商大多集中在广东、浙江、广西等省市，从地理位置上来说，国信、招商、华泰、广发等几家券商具有得天独厚的优势。”上述大型券商投行部负责人表示，由于监管部门对创业板企业的审慎甄选，尽管上会企业的通过率相对中小板来说略低，而效益则大幅增加。 与此同时，一些大型投行在失去了一定的市场份额之后，也加入了抢夺中小项目的队伍。据数据统计，去年中金、中信在承销保荐收入上排名均有下降。 对于大投行在2010年的相对弱势，某资深投行人士指出，大投行做金融和地产项目有优势，但2010年地产再融资多数熄火；此外，以往大投行在中小项目上报价过高也导致了竞争优势的不足。 相反，一些中小投行则大大提升了业绩。以兴业证券（601377）为例，数据显示，该投行保荐的鼎汉技术（300011）（300011.SZ）去年10月份IPO融资额为4.81亿元，而兴业证券则仅收取保荐承销费800万元，费率仅为1.66％；在此低价策略影响下，该投行保荐承销业务收入由2009年的0.28亿元快速提升至2010年的赶超1亿元。 投行业务对券商整体收益的特殊贡献，尤其是以中小企业承销见长的券商，借助中小板扩容和创业板超募的利好，名利双收。 国信证券分析师邵子钦指出，2011年投行业绩不会超预期增长，但整体业绩依旧不错。她预计总体承销费率由2010年的4.15％降至2011年的3.53％。 力争龙头企业 扶优限劣使得券商投行业务不断向资本实力强的券商倾斜，而为了维持投行的品牌，部分投行的储备项目来源必然会重合。 联合证券保荐代表人表示，目前投行的工作，分承揽、承做、承销三块。“三块紧密联系，又相互有些独立。” 他介绍，首先对承揽质量的评价，在于客户本身的优质性，也就项目的行业排名。好一些的投行，客户质地越来越好，而差一些的投行，只能拿到别人不愿意做，或者不屑做的项目。 其次，对承做质量的评价，在于过会率。好一些的投行，过会率比较高，即便项目难度较大，最终依然能够过会。 而对承销质量的评价，在于发行价格质量。好的投行，能够充分展示公司价值，给市场参与各方都有获利空间定价过高或定价过低，都不是很好的破发的多了，机构客户会不满意投行的定价。 在这之中，最重要的一点依旧是项目质量的把关，行业地位不够的客户很难通过立项内核。 不难理解，在争夺深圳某拟上中小板IPO项目时，出现了多家投行身影。 “中国的蛋糕不够大。”胡华勇认为，券商的储备项目应对2009、2010年的上市发行速度应当能够保持几年。“市场是天天变化的，什么时候没有优势或者优势不适合市场了都是无法预料。” 胡华勇认为，从2010年的券商投行收入的结构可以看出来，目前券商的竞争格局还是相对来讲比较明显的，短期内要完全改变不太容易。但就国际国内市场的竞争坏境来讲，依然到处充满了风险。 |
