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5．04倍！3月份以“保荐＋直投”形式上市的3家公司的券商直投平均回报率创下历史新高。尽管券商“保荐＋直投”的业务模式饱受市场质疑，数据显示，自今年初以来券商仍加速构建和扩张直投业务。 2009年，ＩＰＯ开闸以及创业板开启，携“保荐＋直投”优势的券商直投业务进入黄金发展期。当年获得直投业务试点资格的券商达到15家。随着今年2月5日，山西证券出资1亿元人民币设立的专业直接投资机构龙华启富投资有限公司获准成立，国内获准开展直投业务的券商机构已超过20家，资金总规模约200亿元。 据本报不完全统计，截至本周，自2009年以来共22家上市公司借券商“保荐＋直投”通道上市。记者注意到，早在2009年10月30日，创业板正式推出，首批28家上市企业中即有3家具有券商直投公司股东背景。 由于存在“投资—辅导—保荐”的天然便利条件，券商直投参股企业从融资到上市的时间周期普遍偏短。据记者统计，上述22家公司，除昊华能源以外，直投公司介入的时间均为2009年。其中，2009年上市的神州泰岳、银江股份、阳普医疗、钢研高纳和金龙机电等5家“保荐＋直投”的上市公司，投资周期最长的金龙机电仅9个月，周期最短的神州泰岳仅5个月，券商的直投机构“突击”入股特征十分明显。 记者还注意到，“保荐＋直投”上市公司数量和回报率均逐年上升。据统计，2009年5家上市公司除国信证券保荐的阳普医疗账面回报率高达7．21倍以外，其余4家均在3倍上下。而2010年“保荐＋直投”上市公司数量达10家，其中有3家的回报率超过5倍，平均回报率达3．8倍。今年以来，仅前3个月已有7家“保荐＋直投”公司上市，回报率最高的仍为国信证券保荐的维尔利，回报率达7．43倍，平均账面回报率高达4．68倍。 不仅如此，今年以来“保荐＋直投”公司上市的账面回报率逐月升高。1月份，中信证券保荐的恒泰艾普回报率为3．41倍，2月份上市的中海达、腾邦国际和东软载波平均回报率达4．74倍。截至本周，3月份已上市的3家“保荐＋直投”上市公司账面回报率平均已高达5．04倍，远远高出其他业务的收益水平。 券商“加码”直投业务 受不断走高的回报率诱惑，去年以来，券商纷纷加大了对直投业务的投入。 仅以上市券商为例，去年以来，有不少券商发布了再融资计划，其中直投业务成为券商募集资金投向的重点。3月16日，广发证券公告其定向增发募集资金的一部分将进一步加大对全资子公司——广发信德资本金的投入。刚上市不久的山西证券即成立了自己的直投公司龙华启富。而本周过会的欣旺达的保荐机构第一创业证券的直投公司——第一创业投资管理有限公司已于2010年2月获批。 值得注意的是，今年以来券商频频向旗下直投部门大举增资。 1月6日，华泰证券公告将对其直投子公司华泰紫金增资至5亿元；2月28日，国元证券也宣布将向旗下直投子公司国元股权投资有限公司增资5亿元；3月1日，兴业证券审议通过对直投子公司兴业创新资本增资5亿元的议案。 与此同时，还没有在直投业务中分得一杯羹的券商也在迎头赶上。 2月15日，山西证券全资子公司龙华启富投资有限公司开展直接投资业务试点获批，成为自2007年9月证监会启动证券公司直投业务试点以来第30家获得直投资格的券商。 此外，2010年刚成立的安信证券旗下的直投公司——安信乾宏投资有限公司，也于今年1月完成对杭州星帅尔电器的第一笔投资。 觊觎ＰＥ暴露券商“野心” 由于券商“包揽”承销和保荐业务，在直投方面具有天然的优势，“保荐＋直投”自然而然成为券商赚钱最“轻松”的一种模式。然而根据规定，券商投资于直投公司的资金不得超过公司净资本15％，这一点使得多数直投公司的注册资本局限在10亿元以内，从而成为业务拓展的客观局限。正因为如此，券商申请设立ＰＥ基金的愿望相当迫切。此前曾有传闻称，首批5家券商获准试点人民币ＰＥ基金，可以对外募集资金进行股权投资。 “目前券商都在加强其直投业务，可以看出券商正谋求更全面的进入私募股权投资市场。而ＰＥ业务归入券商资产管理业务的可能性较大。”投中集团首席分析师李玮栋向记者表示。 如果券商介入ＰＥ基金市场，无疑意味着券商将“垄断”企业上市所有的关键环节，并将成为一级市场最大的受益者。但是，今年以来“近亲”保荐案例数量的猛增，不仅加剧对券商投行“腐败”的质疑，也为券商系ＰＥ的推出蒙上阴影。 “‘保荐＋直投’的模式与股价的高低有着捆绑式的关系。即券商投行在给上市公司ＩＰＯ前，把自己旗下的直投机构拉进来，你给我股份，我就保荐你上市，无形中形成了一个利益交换机制，当然这是监管机构所允许的。”财通证券行业分析师曹华称。 “主要是市场反对声音较大，目前大家对券商直投和保荐业务之间的关系比较忌讳，总认为里面有猫腻。”深圳一资深投行人士也向记者坦承，券商ＰＥ短期内难以成行。 |
