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作者：陈纯丽 国际金融危机以来，全球并购市场大幅下挫，而中国并购市场却逆势上扬。中国企业海外并购和国内企业兼并重组活跃程度和交易金额都有明显提高，被上市公司或者产业链的大企业收购也逐渐成为创投的一种退出渠道。在中央“调结构”的经济工作目标下，中国本土的并购基金将面临哪些机遇？中国是否已具备大规模发展并购基金的市场环境？ 未来焦点：七大战略新兴产业 赢周刊：“十二五”期间，中国经济结构转型，国家又出台了新的战略新兴行业，给PE展开一个新的版图，有更好、更丰富的企业供我们选择。你们首先关注哪些行业？机会在哪里？ 罗飞：有两类的主题是我们非常看好的。一是传统产业的产业升级，包括装备制造业；一是关注创新的新兴产业，包括移动互联网、医药等。中国的企业经过改革开放将近30年的积累，传统产业在顺利进行产业升级，来自境内或者海外回来创业的新兴产业领军人物也有十几年的积累，这两种企业家的力量恰恰是我们做长期投资的重要支持。 我们此前投资比较成功的有两个例子。我们投过一家公司叫荣信股份，是做无功补偿电力设备的，而且是做高压的，当时消化引进乌克兰的技术，我们2000年投资的时候它的收入只有500万元，利润只有几十万元。这家公司2007年上市，去年收入已经超过10亿元，利润超过1亿元。有这么大的增长，很重要的原因就是它是在一个新兴的、竞争门槛很高的行业有系统的发展。 前几年，它的竞争对手是国际ABB、西门子这样的竞争对手，当时ABB、西门子在这个行业的市场份额超过80%，但去年这家企业在这个行业的市场份额已经超过65%，完全倒过来了，从市场的变化就可以看出中国创新企业的竞争力。 另外一家是去年在创业板上市的国民技术，国民技术是做安全芯片的一家企业，这家企业有将近10年的积累，芯片设计在国内也只有10年，他们是第一批。在此前很长一段时间，这家企业都在亏损，这个团队在这个行业坚持下来，经历了这个行业的起伏，终于从这个行业最寒冷的冬天迎来了春天。 金春保：“十二五”规划出来之后我们一直在学习，在中国做投资，首先要讲政治，这非常重要，“十二五”规划里面给我们指明七大战略新兴产业，这都是我们未来的跑道。 战略新兴产业加消费服务是我们的方向，消费和服务是我们投资的一大领域，一直在布局。虽然一直在关注，但不代表目前的时点能找到合适的公司。七大战略新兴产业，如新一代信息技术、新能源、新材料等都是我们选择的目标。 投资的理想化不一定是复制成功案例，我们的想法是找到一个估值没有天花板的公司。我们的目标还是投资“小而美”的公司，自身公司稳步发展，倾向于投完一期再做一期。短期不追求规模目标，但需要追求投资项目的品质，保证投资人的投资回报。另外，也能更好地服务投资的企业。 传统的公司我们基本不投，最起码会比较谨慎。目前市场有点过热，涌入的资金过多，市场的退出机制还不完善，审核机制存在限制，所以不能盲目扩大规模，规避以后退出不畅的风险，使投资收益率下降。我们需要循序渐进，遵循市场的规律。 蔡达建：我们一直在关注健康医疗行业，二级市场的私募证券也专门设立了这个产品。有一些简单的数字，生物医药这两年的增长率达到44%左右，中药占30%多，普药、化药也有20%多。另外我们也关注医疗机构，过去医疗机构的资源完全是国有一统天下，现在出现政策上的转变，未来几年在医疗机构会慢慢出现机会，也属于我们看好的行业里面非常重要的一块。 还有装备制造业，过去我们国家相对来说比较落后，有一些点的优势，没有线的优势，这两年的情况有变化，随着市场推动及优势的积累，现在中国的装备制造业带来了很强的系统优势，已经走在前面的有工程类的机械，还有一些新的生产线装备。 举个例子，像我们关注的煤炭产业是很传统的产业，煤炭产业过去的装备水平非常低，可以说非常落后，过去的一套方式不能用了，需要全新的设备去替代，这也会导致装备制造业大规模地增长，这也是我们过去成功投资装备制造业的原因。 第三个我们关注一些新的行业，比如环保新能源行业，太阳能前段时间还有争议和不同看法，有人说太阳能太贵了，各项没有竞争力。其实我们通过一些案例知道，在这个产业链上，造成整个行业的成本没有完全降下来，是因为某些环节有技术壁垒或者有些公司的垄断。 举个例子，太阳能里面有一个切割金属丝，现在是国际上少数公司垄断的，我们可以预期在未来有更多的公司加入到这个领域，特别是一些中国公司，这种公司未来会扩大，会使链条上的成本大大下降。太阳能产业链这么长，可以催生出很多环节上的公司，有这些公司的提升和发展最终会形成整个产业链的成本大幅度下降。 肖水龙：我们有一个理念，作为创投要做三者结合：趋势、研究技术、提供资源整合。创东方一直比较注重研究国家的政策变化，“十二五”规划有两条主线，一是调结构，就是初创性，有七大新兴产业；二是调收入，调整和增加国民收入。 我们过去和现在都有对八新企业进行投资，根据“十二五”规划我们调整了一下，但跟我们差不多，我们的“八新行业”有：新健康、新IT、新消费、新材料、新能源、新环保、新农业、新制造，我们把重点放在前面几个，尽管把制造放在最后，但不能回避的是中国的制造更新换代，还是存在大机会的。 冯卫东：国家政策禁止的行业我们会回避，也不是说政府鼓励的我们就一头扎进去，目前我们主要集中在四个比较大的领域，医疗健康，我们投了一些这方面的，比如凤凰医院，我们投资凤凰医院的时候国家医疗行业的政策还没有出来，我们感觉到医疗供给不足，在我们进去不久鼓励政策就出来了，我们的投资在短时间内就实现了极大的增值。 另外我们关注的一个领域是消费，中国从过去的物质匮乏到物质充裕，又进入消费升级，我们投资了一个做电子商务的企业，在我们投资之后深圳政府把电子商务列入了扶持的产业。 第三个比较重要的领域就是节能减排，我们认为人类的持续发展必将会成为将来投资的重要方向，这个领域我们投资了不少企业。 第四个比较大的领域是TMT，这块我们也做了不少投资，我们投了一个做芯片的企业，成长也非常快速。 并购也是一种退出渠道 赢周刊：在金融危机的过程中全球并购缩减了很多，但中国本土的并购在数量上和金额上却有很大提升。现在中央也在提倡，包括央企也要调整结构，我们股权投资在这方面做了什么准备？会不会产生专门的并购基金？ 罗飞：并购基金在国内其实已经有了，我理解的首先是境外基金以并购中国成熟的企业为主，这是一方面。我们投资的项目有可能被上市公司或者产业链的大企业收购，这实际是我们退出的渠道，就像我们在一年多前投资的一家企业最近就有并购，并购方是在纳斯达克上市的一家公司。对我们而言，是退出的多渠道。将来会有更多资金进入并购行业肯定是一个趋势。 蔡达建：现在PE基金发展快速，大量企业提供了机会，并购基金更多是行业的，基金管理人需要的知识背景也不太一样，企业协助完成并购整合，产生1+1>2的效果。 从发展机会来讲，我们认为目前还是要更好地关注PE基金，并购基金在未来会逐渐有规模，但就机会来讲PE比并购基金更好，尤其是整个产业放缓，需要做行业内的提升，并购基金会更有发展前进。从这些方面来讲我们肯定会更多关注PE。 |
