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作者：唐玮婕 高价新股的热烈发行架不住另一边众多打新者的深度套牢，破发连连之后终有人发出感叹———“一级市场把肉和骨头都吃光了，连口汤都要跟二级市场抢。”这话说得有点粗糙，倒也不是全无道理。 上市公司背后的“大鳄” 4月上市的A股公司中，最引人注目的要数贝因美。翻阅一下公司的招股说明书，不但经历了五次增资、七次股权转让，股东名单更长得让人“眼前一亮”———入股的创投机构竟然足足有16家，既包括中金、平安、光大等国内券商“大腕”旗下的直投公司，又有一些海外投资公司，更不乏新湖控股、西子联合控股等浙江大牌民企或本土创投机构。 16家创投“大鳄”手持同一家企业的股权，这在A股里可不常见，这其中平安财智更是以保荐机构旗下直投公司的身份，手握发行前总股本的4.91%，大捞了一笔。来自易观资本的统计显示，平安财智于2009年8月入股贝因美，投资6400万元持800万股，两个月后，由于转增，其持股数增至1880万股，潜伏近2年的时间后，按照贝因美42元的发行价计算，1880万股的市值骤升至7.9亿元，账面浮盈达7.26亿元，投资回报率达到了11.3倍。 所谓“保荐+直投”，就是证券公司在做IPO企业的保荐人的同时，旗下直投公司又同时参股这家IPO企业。在4月上市的24只新股中，有4只新股出现券商直投公司的身影，还都采用了“保荐+直投”模式。 直投迎“爆炸式”增长 据记者了解，目前已有20多家券商先后获得了直投业务试点资格，纷纷成立各自的全资子公司。根据规则，券商直投业务范围被限定在Pre－IPO，即只能对拟上市公司进行投资，并且“投资期限不超过3年”。 券商直投的“爆发式”增长自然与获利颇丰不无关系。清科数据显示，截至今年5月10日，自2009年IPO重启以来，共有31家有券商直投背景的企业IPO上市。这仅仅是券商直投项目中的一小部分。据统计，仅中信、广发和国元等3家券商通过其直投子公司投资项目累计达71单，是目前已上市直投项目31单的2倍多。 中信证券旗下金石投资直投的项目中，已有机器人、神州泰岳等6家企业成功上市，还有开山压缩机和九牧王已过会，8单项目总投资额为3.26亿元。目前，金石投资仍掌握着大量未上市的投资项目。与此同时，广发证券旗下广发信德也掌握着大量未上市项目。据广发证券2010年报显示，广发信德已投资27家公司，累计投资额为8.23亿元。 然而，表面的风光让市场更为担忧，无论是保荐人先进入后将项目推荐给直投子公司，还是直投子公司进入后再将项目介绍给投行部门，“鱼与熊掌兼得”的券商显然存在着利益输送的空间。 防火墙是否隔断利益输送 对于直投，券商早就乐在其中，还总以“国际惯例”为自己辩解：国内券商的直投业务都以子公司形式独立运作，并建立严格的投资决策制度、防火墙制度，与其它业务进行了有效隔离。然而，这道防火墙究竟是否有效呢？ “券商直投确实是国际惯例，国外券商把投行部门与直投部门的利益严格分开，考虑到自己的品牌、承销成本等，券商还会对保荐的企业进行甄选，因为如果退市就会对自己的声誉造成很大影响，”可是在中国退市机制并不完善，券商只要IPO能赚钱，投行不必为股票卖不出去而犯愁，因此完全可以通过直投套取更多的利益。海通证券的分析师张崎表示。 正是在这种背景下，不少财经评论人士已接连对直投发出了质疑，认为一些券商以“直投”的名义突击入股，既当股东，又做保荐人，会破坏保荐机构的独立性与公正性，从而导致公司包装上市、虚假陈述现象泛滥。客观地说，将券商直投一棍子打死也不公平，但要避免直投沦为利益输送的天然温床，还是应该严格监管，建立起行之有效的防火墙。 |
