作者：白兰   

    “本周末之前，一定要确定接棒黑石退出股份的财团。” 作为中国最大的蔬菜集散、价格形成、信息交流、物流配送中心山东寿光农产品物流园（下称“寿光物流园”）本次募资负责人斩钉截铁地在香港的机构内部如此宣布。
　　数日前，在形势大好的寿光物流园IPO前夜却意外遭遇了全球PE巨擘黑石集团的撤股套现。消息一出，怀揣着各种目的的买家纷至沓来，攫取上市前夜的一杯羹。“买者众多，出售价格至少要高出黑石套现的价格。”还是前述的负责人，他更愿意把这种特殊时期的“抢购”，定义为“闪电入股”。

　　“如果不是黑石退出，我想我们很难再有机会进入寿光物流园。”一位参与竞标的PE负责人告诉本刊记者。他曾经在寿光物流园2010年即第一轮融资中落选。

　　闪电入股的火爆背后，隐藏的价值矛盾，催人冷静：从相谈甚欢到分道扬镳，寿光物流园到底隐藏了什么秘密，致使黑石集团在巨额利润面前悄然退出？谁又将接棒黑石，继续资本博弈？

　　亿元注资意外夭折

　　“当时，有多少投资人都是排着队来找寿光物流园的管理层。”上述募资负责人说。

　　一年前，由黑石集团牵头，集结Capital Group Cos和华平投资、西京投资等国际PE财团与寿光物流园控股股东地利控股集团有限公司达成协议，在香港IPO前进行6亿美元的投资，占后者约30%股权，其中黑石注资约1.9亿美元，占股约10%。

　　当时，寿光物流园执行董事、总经理栾元伟曾公开表示，“这些私募基金注资不仅局限于寿光项目，而会以寿光项目为主体，再投资其他项目，未来将构建一个遍布全国的农产品批发物流网络。”

　　可以说，当时的黑石是满怀着一片美好愿望，试图在获得巨大利润的同时，进一步探求寿光物流园“交易卡模式”这一创新业务；当时的寿光物流园同样是怀揣着一片期望，希望在国际私募大鳄的助阵下，顺利完成IPO，继而构建一个遍布全国的蔬菜及农产品批发物流网络。

　　然而，时隔一年，牵头人黑石断然分手，首先引得同期参与的投资人好奇。“黑石怎么说退就退了，我们不会选择退出”。一位寿光物流园的投资人表达了对黑石退出的疑惑。

　　5月16日早，本刊记者通过三位接近寿光物流园的人士确认黑石集团已确定于近期退出寿光物流园项目的投资，寿光物流园已将黑石集团所有的投资连本付息（高于存款基准利率）悉数退还。

　　对寿光物流园的而言，这一事件造成的最直接影响便是公司的上市时间将延期至2011三季度，约在七八月份。寿光物流园的相关人士表示，剩余投资方包括西京投资管理、Capital Group Cos和华平投资集团的投资意向并未受到影响。

    黑石难适价值冲突

　　黑石集团在中国的首笔Pre-IPO因何“意外夭折”？

　　在全体系的发展下，寿光物流园仅成立不足两年，就成为了中国最大的农贸中心。寿光物流园每天的交易额高达上亿元，针对规模庞大且复杂的现金交易状况，寿光物流园推出了农贸商品的电子交易模式中国农业银行（601288）与寿光物流园联合推出了全国第一张应用于蔬菜市场的“联名卡”。

　　对寿光物流园而言，它期望通过电子交易模式构建全国的农贸网络，实现其对农产品拥有统一定价权的目的。而这一点，也正是众多私募PE最为之动心的，黑石自然也不例外。

　　然而，面对农产品期货市场这一金矿，黑石显得格外谨慎。经过记者多方了解，黑石退出主要是未来上市后，价值理念的冲突双方的矛盾在于，目前寿光物流园在全国整个蔬菜集散、价格形成、信息交流、物流配送中心全体系下拥有话语权，但其在行业标准的推动和影响力仍有所欠缺。

　　事实上，在黑石集团与寿光物流园签订的参股投资协议中特别规定，如果后者在一年内未能拿到某项业务经营的经营牌照，黑石集团有权利退出持有的寿光物流园股权。据消息人士透露，条款中的“某项业务”指的就是寿光物流园能够实现对农产品拥有统一定价权。

　　显然，如今黑石选择撤股，正是由于寿光物流园没能拿到该项业务的“准生证”。真可谓“成也萧何败萧何”。

    三大财团力争接棒黑石

　　如今，寿光物流园上市在即，黑石集团退出10%的股权必须在短期内，找到下家。

　　闪电入股的重任交与寿光物流园主要承销商之一瑞银，包括泰国正大、中信国际、华平投资等多家国际大型PE机构与产业资本，都有兴趣。

　　据记者了解，2010年10月，寿光物流园旗下的寿光蔬菜产业集团就曾与泰国正大、中信国际开展合作，计划在四川成立北川维斯特农业科技集团（下称“维斯特”）。寿光蔬菜产业集团对维斯特投资4.2亿元，成为维斯特的控股股东。

　　没有进入寿光物流园的泰国正大跟中信国际对于维斯特项目可谓下大赌注。绵阳市副市长经大忠曾透露，尽管投资4.2亿元的寿光蔬菜集团成为维斯特的控股股东的情况下，泰国正大欲投资100亿元，中信国际投资50亿元给维斯特。中信国际的50亿元在2010年下半年已经入账。

　　寿光物流园选择北川，主要是因为山东省政府作为5.12地震援建对象，维斯特成为四川省政府的扶持项目。该项目复制寿光物流园模式，四川政府方面希望将维斯特做成西南最大的果蔬电子交易市场，并计划两三年时间登陆国内资本市场。

　　如今，黑石集团选择退出，昔日的老朋友又坐在了一个谈判桌上。

　　华平投资作为寿光物流园的投资方，此次联手寿光物流园的合作伙伴泰国正大、中信国际组成竞购团队，意在增值寿光物流园股份，可以看出华平投资对寿光物流园的未来没有黑石那么谨慎，准生证问题并不影响IPO发财。

　　对于本次商谈的具体内容，消息人士表示一切并未敲定，尚在磋商之中。而针对股价问题，由于一年前，黑石集团对该项目的出价相当于寿光物流园2010年市盈率的18倍。介于黑石的撤股退出，其股价势必会高出原来的价格。