作者：伍永达   

    6月20日，西藏5100水资源（新上市编号：01115.HK）正式公开招股，招股价区间为每股2.62-3.5港元，发售约4.59亿股新股，未计行使超额配股权的集资额为16亿港元。招股书显示，集资所得约30%将用于扩大产能，而另有约35%将用于并购获得新的水源。

    据第三方咨询公司数据，西藏5100水资源在内地高端瓶装水市场占有率近3成（计入免费提供的产品），国内排名首位。公司于2010年售出了81576吨瓶装水，收入为3.6亿元。

    然而对铁道部旗下企业中铁快运的销售量与销售额，已分别占了总销量的89.5%以及总收入的80.5%，以此计算分别为约73010.5吨以及约2.9亿元。

    根据公司与中铁快运于2008年订立的协议，对中铁快运的销售安排为“买一送一”，即中铁快运每购入一瓶328毫升零售装以在铁道部网络销售和内部使用，公司就提供一瓶330毫升装供高速列车及和谐号动车旅客免费享用。该协议一直得以执行，并且将延续至2013年，购买量从今年起提升至75000吨。这意味着今年对中铁快运的销售量达到15万吨，几为2010年全年总销售量的两倍。

    根据上述数据计算，今年单中铁快运一家客户的收入贡献就可达5.96亿元（招股书提到协议售价不变），同时公司预测该客户收入占比将下降到59%，由此推断公司预期今年将达到10亿元收入。

    这4亿元的差额如何完成？公司给出的答案是：加大在团购渠道的开发力度，同时这也降低了对中铁快运的依赖。

    公司近期先后与国航、中油碧辟合资公司及中国邮政订立销售协议，并与建银国际及工银国际订立战略合作协议，同时亦与其他团购客户（包括政府机构及活动赞助商） 就销售瓶装水或水卡订立协议。

    根据这些协议，西藏自治区政府将购买15600吨矿泉水，而中油碧辟与中国邮政将分别购买4700吨及1600吨；与国航的协议并未设定购买目标，而作为战略合作方的建银国际与工银国际无具体销售责任。

    相比于铁路系统内较低的销售价格，面向其他团购客户以及零售的产品，售价更高。公司的瓶装水建议零售价分别为7.9元（330毫升）、9.9元（500毫升）、16.9元（1000毫升）及19.9元（1500毫升）。上述第三方资讯公司的数据显示，中国高端瓶装矿泉水于2010年的平均零售价为每升18.2元。

    建银国际与工银国际为此次IPO的联席保荐人，同时两家公司均在去年11月底入股。据港交所相关指引，该所一般要求首次公开招股前的投资必须在首次呈交的首次上市申请表格日期前至少足28天或申请人证券交易首日前足180天。两间投行的投资并未违反相关规定，亦不愿对此作出更多回应。

    此外，公司披露，在战略合作协议中，建银国际与工银国际将协助公司向监管部门取得非金融机构第三方支付业务许可资格。在接受本报记者查询时，公司相关人士表示，“除招股书外没有更多可以披露的信息”。

    公司2010年纯利为1.15亿元。值得注意的是，公司指出，在计算所得税对政府补助金的影响后，2011年公司将收取政府补助金总额为1.42亿元，预计占该年预测纯利约32.6%。