蒋锴及其团队正在筹备上海艾方资产管理有限公司（下称艾方资产）旗下的第一只基金，也是一只针对中国市场的阳光私募型对冲基金。“筹备了大半年，预计6月正式推出。”艾方资产总裁蒋锴兴奋地对《融资中国》记者宣告。

　　如今，借助股指期货的闪亮登场，一大批对冲基金蓄势而发，成为中国对冲基金业的探路者。艾方资产也不例外。这家成立于2011年底的基金管理公司，依托强大的上海国资背景，利用二级市场的套利交易和对冲交易，欲打造实现绝对收益的稳健基金。

　　与传统阳光私募采用信托架构不同的是，艾方资产采取的是有限合伙形式，“从国内的法律框架来说，它属于一般法人，由普通投资者监管，操作灵活，这对于我们的产品属性来说，能够更大限度地去把握市场的交易机会。”记者面前的蒋锴不过30岁出头，却逻辑缜密，思维开阔，已在对冲基金行业奋战八年。

　　看好中国机会

　　“中国对冲基金市场前景非常大。”蒋锴坚定地说。

　　据不完全统计，现在国内阳光私募基金的管理规模大概2000多亿人民币，真正属对冲类产品的基金充其量不超过100个亿，而且这100个亿不光是阳光私募，一些准私募产品，比如券商的集合理财、公募基金的专户等也都算进去。这样看来，对冲基金的市场成长空间非常大。而美国的对冲基金规模大概2万亿美金，公募基金差不多5万亿美金，可看出对冲基金的市场占有率非常高。

　　另一个背景是，过去几年，中国投资者对于风险偏好的要求比较高，对投资回报的预期也比较高，大家沉浸在炒房、放高利贷的暴富之中，在风险没有暴露之前，这些投资的回报相当可观。近几年，国家加强了房地产调控，严厉实施限购等房市政策，民间借贷的风险也暴露无遗。“中国经济增速的放缓使传统暴利投资的方式越来越难做，投资人开始趋于理性投资，这是成立对冲基金，吸引他们投资的绝佳契机。”去年，蒋锴在筹备艾方资产时，接触过大量投资者。

　　再看看海外对冲基金的成长历程。海外投资者经过多轮起起落落的市场洗礼，清楚地认识到，指望一夜暴富，每年收益翻倍的预期是不可能长期持续的，取而代之的是获取一个长期稳定的收益。“海外投资人主要群体是机构投资者，像家族基金、退休基金、养老基金、FOF等，他们比较偏好对冲基金类产品。国内市场也在探讨社保、保险资管等大型LP对对冲基金的投入，未来会有一个明朗的前景。”蒋锴非常有信心。

　　强大的团队背景

　　在美国塔夫斯大学攻读计算机博士学位时，蒋锴曾在韦氏资产管理公司实习。当时的韦氏资产大概3亿美元规模，正亟需引进大批人才，蒋锴幸运在列，为此，他毅然中途放弃了攻读博士的学习。对于蒋锴来说，机会太重要了，就像做对冲基金，只有抓住了当下的市场机会才能制胜。从初期做量化分析师，负责交易模型的设计和改良，到一年后提升为投资经理，并在2006年升任资深投资经理负责管理一个3亿美元的套利投资组合，对美国、加拿大和欧洲市场进行相对估值套利和事件驱动套利，蒋锴非常努力。如今的韦氏资产已接近20亿美元，从1993年成立至今，每年都是正收益。

　　后来，蒋锴来到纽约的德意志银行自营部担任投资经理，除了投资北美和欧洲的市场之外，也开始投资亚洲市场。从2007年开始，通过德意志银行的QFII额度，蒋锴开始做A股和H股，主要基于一些套利来做，包括封闭式基金的套利，A股和B股之间的价差套利，A股和H股之间的价差套利，H股的事件驱动套利。

　　2008年之前，东方证券的自营业务一直非常出色，然而，在2008年上半年的暴跌市道中，东方证券自营盘却遭遇“滑铁卢”，亏损将近20个亿。“当时公司的领导也意识到，传统方式买入股票并持有，纯资本面来分析不是很适合券商的发展壮大，资金成长了之后，这样自营业务的盈亏波动对公司影响太大，所以他们希望做海外的绝对收益的投资业务。”于是2008年8月，蒋锴帮助东方证券从美国组建团队，当他去年离开时，团队已发展为15个人，并有10亿美元左右的投资。

　　转了一圈回来，蒋锴怀揣了很多宝贵的经验和阅历。如今该是他独自闯荡、大施拳脚的时候了，因此才有了艾方资产的诞生。艾方资产管理团队的另一位核心人员是吴皓，现任汉世纪私募股权投资基金的执行事务合伙人。在创办汉世纪之前，吴皓曾在包括AIG和美国瑞地安集团在内的多个全球知名的金融机构任职。在AIG任职期间曾担任AIG的衍生产品投资决策委员会委员，协助AIG在亚洲及欧洲开展多项投资，在瑞地安集团任职期间担任董事总经理及全球金融产品总监。吴皓还担任全美华人金融协会主席，该组织为全球最大的华人金融从业人员组织。

　　这样强大的团队背景引起了上海陆家嘴金融发展有限公司（下称陆金发）的注意。此前，这个上海浦东新区卓力打造的金融平台一直想在对冲基金领域寻找一只优秀的团队。双方一拍即合，陆金发占股30%，艾方资产管理团队占股70%。

　　另据蒋锴向记者透露，这只对冲基金的投资者门槛为100万元，等后期产品做大后不排除提高投资门槛的可能，关键看到时候的认购情况。该基金的预期年化收益率在11%左右。

　　对冲策略变通

　　据《融资中国》记者拿到的艾方1期产品的路演材料显示，1期产品的核心投资策略有事件驱动套利、大宗交易套利、量化阿尔法策略、期货高频交易、体制性套利、动态现金管理。

　　“这也是中国市场和国外市场最大的一个区别。”蒋锴坦言，“国外对冲基金有的专注于做一个策略，可能过去十年都在做这一种策略，市场已经非常成熟稳定了。但在中国市场，过去几年，市场的微观结构一直在变，私募产品一直不断出现，从2008年的权证到股指期货，到即将推出的国债期货、正在研究的期权，这都是一些新的产品。我们对自己的定位也是一个多策略的对冲基金，有主打的策略，一个是事件驱动策略，另一个是市场中性策略，但并不局限于这些。中国市场最大的机会是新产品推出的半年到一年，是极其利好的机会，因为之前市场没有这种产品，它突然出现了，将带来一个巨大的套利空间，包括股指期货刚刚上市的第一年，套利空间非常大。我们有限合伙的架构又能够比信托、券商的集合理财、基金的专户等更加灵活地把握这样的机会。”

　　中国是一个太特殊的市场，新兴但快速发展，所以不能用海外市场的传统观念去审视。海外市场尽量做到完美对冲，对冲工具非常多，而中国市场可以去做一些变通。蒋锴对记者表示，去年上半年，他们就完成了一个双汇发展(000895,股吧)的事件驱动套利。

　　“双汇发展的瘦肉精事件被曝光之后，股价从90多元一路下跌，最低跌到50多元，但大多数投资人关注的是它有没有跌到底线，是不是就有投资价值了？而我们关注的是，在瘦肉精之前，双汇发展在进行资产注入时，其实还做了一个MBO（管理层的股权收购）。在做MBO时，按照证监会规定，双汇发展发出了要约收购，作为实际控制人，它有义务向其他散户或者流通股的股东发出要约收购的保护，即流通股股东有权以56元每股的价格把手上的股票卖给实际控制人。实际上，当你买这个股票的同时，它本身就内嵌了一个认沽的期权。在2011年5月4日那天，它的股价跌到50多元，这样的情况下我们就会大举买入，从表面上看我们买入的股票没有任何的对冲手段，但实际上这个股票蕴含了认沽期权。”蒋锴详解。