可对于成都高投创业投资有限公司(以下简称高投创业)运作的“成都高新区创业天使投资基金”却似火山一样喷发，仅半年时间，便投出22个项目。

     平均8天决策投资一个项目，这在投资界引起强烈关注。

     这个国内首个由政府全额出资、市场化运作的天使投资基金，后面有个什么样的操盘团队?他们又有着怎样的投资逻辑?成都商报记者为您深度揭秘。

     投资方向：

     限额200万元 只投早期项目

     虽然快至年关，高投创业总经理黄光耀并未放慢脚步，忙着做新一年的投资规划。去年下半年，他带领的“成都高新区创业天使投资基金”投资团队共向22家企业投资4180万元。平均8天一个决策，让投资界侧目。在去年投资界普遍遭遇寒冬的背景下，为何他们会如此大胆?决策效率如此之高?

     对于业内投资机构来说，一般一年投一两个项目算正常，投三五个项目已算很多了。在经济、资本市场都不景气的情况下，投资机构也顺势而为，保持谨慎。

     去年下半年，国内投资界普遍“冰封”。而与此同时，去年6月，国内首个政府全额出资、市场化运作的“成都高新区创业天使投资基金”建成，由高投创业接管运作。黄光耀的工作中心开始转变，全力运作这支天使基金。

     李程带领的谛听科技创业团队便在去年11月获得200万元的“成都高新区创业天使投资基金”。谛听科技目前主攻云存储“小云”项目，将电脑与手机通过“小云”软件连接起来，两者之间可直传各种数据文件，而不经过网盘，一定程度上增强了数据文件的安全性。

     去年8月份，在高新区一次路演会上，李程对“小云”项目的演讲引起了高投创业一位投资负责人的兴趣。随后，高投创业开始接触他们，看市场、看团队，来公司现场看，找到公司的员工访谈，了解员工对项目的理解。经过多次的沟通、了解、谈判，2个月后，高投创业做出投资决策。去年11月，200万元天使基金便到位了。

     这支基金成立之初便限定了“游戏规则”，即原则上每家企业投资额度不超过200万元。目的在于进一步培育、孵化具有成长潜力的优质创业项目。

     “这就决定我们只能投早期项目。”对于一般中后期成熟项目来说，200万元并不稀罕，而对于早期项目来说，却可以缓解不少燃眉之急。首期8000万元的总盘中，最小投资额度为80万元。

     项目筛选：

     除专业知识 还要凭点“感觉”

     投资分多个步骤，具体投资流程包括：筛选-投资立项-尽职调查-投资决策-投资实施-投后管理-投资退出。

     相对于中后期项目来说，早期项目可能还无销售收入、商业模式也可能还未定型，这给投资判断增添了难度。黄光耀用业内话称“看不清”，“尽职调查会更复杂，很多是未知的。”黄光耀坦诚，“除了需要专业的知识外，有时候还需要一些感觉。”

     “如果是成熟的企业，就可以参照同行同类型的企业来对价，而早期项目可参照的很少，这方面又增加了难度。”不少项目，经过多轮谈判才最终定下来。

     生命科技园内一个早期做医用检测试剂的项目，高投创业投资经理与之接触的时候，还在研发阶段，去年3月份，才拿到检测试剂的批文。尽职调查后，公司觉得这个项目有一定的市场空间，但商业模式还不是很成熟，还没有正式批量生产，怎么生产、在哪生产，都还是未知数，公司开投资决策委员会(以下简称投决会)的时候，争议也比较大。但最后向这个项目投资了200万元。

     “公司首先对产品本身进行研究，这个产品是否可行?技术层面，投资经理去医院做调研，找到妇产科医生交流，请教医院的专家，帮助公司做决策。”通过分析，公司觉得这个产品未来有一定市场空间。

     因为投资企业规模普遍较小，需要从大量企业中进行筛选、考察。去年5月份，高投创业的投资经理来到孵化园“扫场子”，闯入了易纪元科技有限公司的大门，这是一家致力开发药品厂商与药店批发交易平台的互联网公司。公司总经理何思德接待了这位投资经理，进行了简单交流。

     令何思德惊喜的是，两周时间后，他便接到了高投创业副总经理的电话，相约面谈一次。而后，按照高投创业要求写商业计划书，完成尽职调查，在投决会上审核通过，合同谈判。获得投资全程仅花了3个多月的时间。“算我们幸运吧。”何思德对于在如此短的时间内获得首笔机构投资，非常庆幸。

     决策拍板：

     投决会上 专家“保姆”齐上阵

     投决会投票是最后拍板环节。高投创业在投决会人选确定上与其他投资机构有很大的区别。一般投资机构的投决会上全是投资专业人士，高投创业5人组成的投决会中，除了有3位投资专业人士，高投创业另外引入了两类人。

     一类是这个行业的专家。一般投资机构会向专家请教，但不会把专家作为投决会委员，公司邀请有实战经验的专家，让产品更贴近市场。“比如移动互联网的项目我们会请到腾讯、金山等公司的技术专家过来，这些都是实战家。”

     第二类是孵化园区管理方的高管。由于孵化园区不少企业太“幼小”，孵化园对这些企业就像保姆一样来关照他们。“对企业的情况，有时候园区管理方比我们更了解。”园区管理方会从另外一个角度来评判企业。

     由于“成都高新区创业天使投资基金”理念就是“孵化+天使”。高投创业和园区管理方合作非常紧密，投资的项目几乎都在各孵化园里。

 五个人完全独立投票，只要有两个人反对就不行。投决会上常有争议、讨论。曾经一次，开投决会开到晚上10点。投决会上被“卡”死的项目并不少。

     在去年下半年中，高投创业先后对成都近500家创业企业进行了实地走访和调研，并建立了“天府之星”项目信息资源库，以加强对项目的动态管理。目前，入库企业数已达到1200余家，其中涉及天使投资的项目数达到385家。根据项目所处的阶段及投资可行性，高投创业公司重点关注的项目共96个;经反复筛选和专业评审，最终22个项目获得“成都高新区创业天使投资基金”投资。

     操盘团队：

     平均5个人 一人兼做数个项目

     半年22个项目，平均一个星期做出1个决策。而据黄光耀透露，实际上，背后的投资团队一年平均才5个人，平均一个人要负责四五个项目。这半年内，黄光耀大部分的时间也都是在跑企业、跑项目。“最开始就三个人的团队，我、我们分管投资的副总，还有一个投资部的部门经理，”公司陆陆续续招聘投资经理，现在才达到11人的团队。

     4000多万元的投资规模，若是做直投，投资中后期项目，可能一两个项目就投出去了，会很轻松。但“成都高新区创业天使投资基金”的“孵化+天使”的理念，就决定了其要“广撒网”，并且要对项目跟得更紧。200万元的一个投资决策并不比2000万元的投资决策花费的精力更少。

     “去年公司业务90%都是在做天使投资，去年单独的直投项目是没有的，有两三个项目是直投项目和天使基金项目一起投的。今年也将会用大部分精力来做这个。”今年公司在做人力资源规划的时候，对部门更进一步细分，将投入更多的人力向高新区天使基金倾斜。

     项目特质：

     看“想象空间” 研究“大鳄”胃口

     首批投资的22家企业中，移动互联网企业就有11家，占到了50%。企业项目的哪些因素是投资组看重的呢?

     “对于早期项目来说，我们会选择有 想象空间 的，”黄光耀表示，对于早期项目当下的盈利能力并不是关键，首批被投资项目中，就有约四分之一的企业尚处于亏损状态。

     “我们会看企业未来能有多大的市场、前景，在国内、国际是否是领先的，它的研发团队能不能保证持续的领先。尽管有的现在的市场占有率很小，但可以慢慢做大。产业中，以移动互联网为代表的新兴产业是我们特别关注的。”

     而针对不同的项目，公司考虑的侧重点不一样。“投入之后，我必须要考虑退出，退出的路径不同，对项目的侧重点选择也不一样。”

     黄光耀告诉记者，天使投资退出路径有几个方向，一个是行业并购，这将是主要趋势。第二个就是“接力”，“天使”融资后，企业发展到一定阶段以后，还有可能进行A轮融资、B轮融资，这些A轮、B轮的投资机构进来时，公司有可能就将投资股份卖给他们或卖掉一部分。个别特别优秀的项目，也许会走向IPO。

     黄光耀谈到，“比如希望走IPO的项目，我们会考虑它能不能做到细分行业里的前三，具有登陆创业板的潜质。 如果以后通过行业并购的话，并不要求在这个行业里做到很大，会考虑能否让行业里存在的大鳄对它感兴趣。比如做游戏的，有可能以后被大的游戏公司并购掉，我们就会看，它在游戏这个行业里，是否有些创新，有些吸引力。”

     他举例，“金山、腾讯以前就在我们园区里搜了很多游戏企业。我们会做研究，哪些符合这些 大鳄 的胃口，有被收购的潜质。”

     风险收益：

     有一个项目成功就成功了

     “天使投资项目投十个项目，9个都可能失败，但如果有一个项目成功了，对于我们来说就成功了，项目的回报也会很大，至少不会亏本”。

     黄光耀强调，对于高投创业这家国有企业做天使投资，首要职责是考虑扶持产业发展，在扶持产业发展的前提下，其次职责是“赚钱”。

     首期8000万元天使投资基金预计将在2013年三季度前全部投完，届时天使投资基金支持的创业企业将超过40家。

     对于未来愿景，黄光耀表示希望高新区管委会继续坚持把这件事做下去，有第二期、第三期、第四期、第五期，在未来的三到四年时间，能拿出四到五期天使基金，整个规模达到4~5亿元。

     “后面就不需要管委会再继续投入，就这4~5亿元的规模，第四年最后一期资金到位的时候，第一期的资金应该开始回收了，就形成自我积累、自我发展的良性循环，”黄光耀坚信，“我们有信心把高新区创业天使投资基金像滚雪球一样越滚越大。”

     同行“竞争”：

     200万投资引来2000万

     孵化园旁高投创业所在的办公楼里，就集合了40余家投资公司。这些投资公司的投资目标便是孵化园里的创新企业。如何看待投资界同行竞争?

     “我们觉得这个项目好，拿出来一起分享，分享后，有投资机构觉得好，我们一起做尽职调查，”黄光耀表示，这一点上，公司持开放心态，这就是“圈子”的概念。他指出，首批被投项目中，就有多家企业，是和其他投资机构联合投资的。

     黄光耀解释，从项目判断、风险分担、资源整合多方面来说，合作大于竞争。“如果三个同行同时看好一个项目，我认为这个项目的把控性是非常好的，一个机构看好，始终有局限性，三个机构联合投，风险也分担了，资源整合力度也更大了。”

     其中有个数码项目，天使投资投了200万元，但那一轮的投资，天使投资联合了另外两家投资机构一起投，那个项目总共获得了2000多万元的投资，200万元带动了2000多万元的投资，这也是政府的目的之一，实现引导作用。

     易纪元科技有限公司总经理何思德表示，“在经过了天使基金投资后，对于后面的融资提供了价值评估基础，同时也会引起其他投资机构的关注，”目前，便有另外的投资机构找上公司，双方还在洽谈。