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神州租车狂飙之后(3)

2012-6-7 5:41:10中国企业家 【字体:

神州租车的招股说明书中,中国被称为“全球增长最快、潜力巨大的租车市场”。在一组中国与美国的对比数字中,美国有驾照的人数为2.1亿,汽车数量为2.54亿辆。而在中国,这两个数字分别为1.51亿和6100万辆。那些有驾照而没有购车的人,被神州租车视为自己的潜在客户。

而另一组数字说明,神州租车确实在越来越快地将这部分潜在客户变成真实的存在。2009年底,神州的客户数量不到4万人,2011年底增长至45万人,车队规模也在同一时间段内从692台扩大到接近2.6万台。由此带来的是神州租车收入规模的突飞猛进,2009年,收入只有5400万元人民币,到了2010年达到了1.43亿,而2011年,这一数字已经飙升到7.76亿。

但漂亮的数字背后,神州租车的劣势也同样明显,即高负债率和尚未被证明的盈利能力。2010年,神州租车的负债率是91.5%,到了2011年底,负债率已经高达95.4%,高于国内其它的租车公司。与此同时,到2011年底,神州租车的利润还是负数,直到2012年的第一季度,才出现了80万美元的盈利。

为了打消投资者的顾虑,陆正耀用国外租车公司的数字来为自己辩护。他注意到,赫兹的负债率在85%左右,而AVIS的负债率跟神州租车不相上下,在95.5%左右。他想让投资者相信,高负债率是租车行业本身的普遍特征,而不是神州租车独有的问题。

“为什么全球的租车行业负债率都高,最重要的是因为这个行业的资金效率比较高。这主要体现在两方面,第一是资金投入到产出期很短,从买一辆车进入到车队里头到产生回报,周期很短;第二是整个资产的变现能力很强。”

由此他得出的结论是,“我们目前应该是正常的营业水平。”

但投资者并没那么乐观。有投资者注意到,神州租车一年内到期的债务在10亿元左右,这意味着一旦融资成功,大部分资金会用在偿还债务,而不是公司发展上。更何况,不少投资者已经被中国公司伤透了心。

就在陆正耀到达美国的当天,SEC起诉开元汽车及其11名投资者涉嫌违规操纵股票成交量,随后,陆续又有几家在美国上市的中国公司成为丑闻事件的主角。神州租车会不会是下一个?

“在路演过程中,有不少投资者问我们怎么看待这些事情。”陆正耀回忆说,“我们的标准答案是,中国有好企业,相信投资者的眼睛都是雪亮的。”

不过,现实还是让他有些尴尬。他发现,几个大的投资机构出于风险控制的考虑对中概股关上了大门,而一些小投资机构则拼命压价。在路演之前,神州租车已经将融资额从3亿美元下调到了1.58亿美元,但等到收订单的时候,陆正耀团队发现这个调低的融资预期也无法达到。

4月25日,神州租车宣布暂缓IPO。陆正耀说,这个结果让自己“有些沮丧”。公司上下已经在准备庆祝了,但还是“平静”地接受了现实,没有人哭,“他们可皮实了。”陆正耀说,反倒是律师哭了。

之后,所有投资人收到了神州租车的一封邮件。内容是感谢其对神州租车的关注,并邀请他们有空的时候来公司参观,“70%以上的投资者回复邮件说,非常愿意跟公司再沟通。”

不减速

在上市遭遇滑铁卢后,陆正耀从美国去了加拿大,他的家人住在那里。在加拿大,他钓了几天的鱼。跟打麻将一样,钓鱼是他的另一项爱好。在北京的办公室,他兴高采烈地展示着手机里他跟鱼的合影。那是一条重30多斤的鲶鱼。钓这样的大鱼,往往需要开车几百公里。有时候熬一通宵什么都钓不到,还冻得要死。

“你不知道钓鱼有多苦。钓这么大的鱼要通宵在那里钓。天气好的时候没鱼,刮风下雨的时候大鱼才会上来。要不鱼特野蛮,要不就蚊子特多。在加拿大,晚上抬手往脸上一拍,一巴掌能拍死四五十只蚊子。你想想看是不是挺吓人的?”

久而久之,他总结了一个钓鱼理论。在他看来,没有哪件事比钓鱼更适合来解释创业的酸甜苦辣了。“都是在享受过程,”他说,“这个过程有兴奋,有艰苦,有煎熬。但是最终的成果,就是钓上来大鱼的一瞬间。”

对他来说,创业过程中的这个“瞬间”,还远未到来。

5月初回到北京后,他向外界传达的信息是,虽然上市不成,但神州租车在2012年不会放慢扩张的速度,除了新增2万辆车之外,网络布局也会扩大。2011年底神州租车在全国有234个门店,520个网点,到2012年年底,门店数量会达到280个左右,服务网点将达到700至800个。

如果是两年前,陆正耀或许还会有所犹豫。当时他的面前有两个选择,一个是快速扩张,一个是先把每一家门店做到盈利。陆正耀选择了前者。从2010年的8、9月份到2011年12月份,是神州租车最困难的阶段。这段时间公司员工的规模从400多人增加到4000多人,员工的归属感以及业务熟练程度出现了问题。

但陆正耀觉得神州租车别无选择。“我如果不这么做的话成本就下不来,成本下不来价格就下不来,不光拉不开与竞争对手的差距,客户需求也没有这么大。”

在这一点上,中国的租车业与国外的情况有很大不同。“第一就是资本,现在的资本比原来的资本更加疯狂;第二个是技术,现在的互联网技术都使得整个行业在中国比国际上快。”他说。

实际上,跟国际市场的横向比较只会让神州租车的步伐更快,而不是相反。2011年底,中国前五大租车公司的市场份额加起来也只有9%,其中神州租车的份额是4%左右;而在美国,前五大租车公司所占的市场份额超过了95%。陆正耀由此得出结论:这个行业是典型的规模经济行业,未来行业集中度会越来越高。

在那段时间里,陆正耀的运气不算坏。2011年4月底,交通运输部发布《关于促进汽车租赁业健康发展的通知》,国内的政策环境开始好转。现在,神州租车已经是汽车行业单一客户中最大的车辆采购者。

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