◎烦恼之三

45倍PE估值是高是低?

创业板从亮相那天起，即与“高股价”、“高市盈率”、“高募资”这三高标签为伍。在这两年时间里，创业板高估值的情况是否得到了修正?

估值水平受市场修正

自创业板推出以来，沪深股市整体表现如同冬眠。沪深300指数从创业板诞生那天起，截至11月3日收盘，下跌幅度约为16.97%。在弱势的市场环境下，创业板初期的新股发行估值水平不断攀升的锐气，被市场环境无情打磨，创业板整体估值水平不断得到修正。今年6月29日上市的美辰科技创出18.12倍发行市盈率最低纪录。

根据深交所提供的数据，2009年创业板平均市盈率峰值为111.03倍，2010年峰值为106.04倍，2011年峰值则为80.01倍。两年来峰值的下降幅度高达27.93%，下滑态势一目了然。截至11月3日收盘，创业板指数报收于877.66点，市场平均市盈率仅有45.36倍。

某券商分析师认为：“创业板初期的三高，一个方面是由于市场资源的稀缺性，另一个方面就是当时市场对于创业板所给予的高预期。过高的预期对市场未来发展往往是不利的。随着越来越多新股登陆创业板，估值回归理性是必然的。”

“估值是否合理取决于你怎么看这个问题，每个人对风险的承受能力是不同的。随着市场估值水平的不断修正，创业板的投资与投机机会肯定会增加不少。但与稳定盈利的大盘蓝筹股相比，投资风险是不言自明的。”某券商策略分析师对记者表示。

业绩风险不可忽视

《每日经济新闻》记者了解到，抛开最新上市的两只创业板新股，之前上市的269家创业板上市公司今年三季度业绩净利同比增长仅16.58%。而同期主板和中小板上市公司，归属母公司净利润增幅分别为22.08%和17.19%。创业板的业绩增速倒数第一。更为尴尬的是，269家公司中仅七成实现同比增长，而另外78家公司则出现同比下滑。

上述策略分析师表示 “业绩变脸肯定会造成估值的重新修正，创业板本身就具备风险性。虽然目前创业板直接退市制度还在探索之中，但也是悬在众多投资者头上的达摩克利斯之剑，对于投资者来讲，风险不可忽视。”

“目前多数在国内创业板上市的公司并没有体现出多少高技术的含量。上市公司行业分布广泛，传统行业占比不在少数。对于这些公司，又有何高成长性而言。这些都是隐蔽风险，是********，估值只能反映目前市场所处水平，所以看估值的时候更应关注公司风险”。某私募人士表示。

◎烦恼之四

引入新机制ETF能否拯救创业板?

创业板两年带给投资者悲大过喜，忧大过乐。近来创业板交投逐渐活跃，而创业板ETF正式推出，或许预示着创业板的投资将迎来新纪元。

ETF推出增加流动性

创业板指数面市初期，也曾引领过一波强劲的上涨。2010年7月初，创业板连续暴跌后，展开一波反弹行情。持续的上涨使创业板指数由830点附近疯狂飙升37%，创出历史最高位1239.6点。

创业板新股也在2010年年底进入IPO的高峰状态。发行价过百元、发行市盈率过百的新股接二连三出现，两年来，270多家公司登陆创业板，首发募集金额超过1900亿元，平均每家首发达7.07亿元;超募金额1251亿元，超募金额10亿元以上的公司就有25家。

好景不长，创业板未能摆脱整个市场的影响，随后便一蹶不振。今年10月24日，创业板指数创出历史新低，最低下探至741.33点。与最高点相比，10个月的时间，指数跌幅高达26.74%，而同期上证指数跌幅则为18.09%。

也有业内人士指出，成熟投资者可以在创业板ETF推出后，通过一揽子创业板股票申购赎回创业板ETF基金，还可以在场内买入卖出创业板基金份额，在获得低风险稳定收益的同时，也将有助于提高创业板股票的流动性。