回首券商沉浮，业内人士诸多感慨：

    “投行里面最重要的是人。它不像某些类型的企业，或许拥有最先进的技术，产品就可能卖得最好。对于投行来说，你用得好人、留得住人，公司就会有竞争力，就能把品牌做起来。”

    “关键是要知己知彼。清楚自己有多少资源、多少能力，做好定位，避开对手的优势，把准市场的走向，踩准机会。”

    “领军人的高度和胸怀决定了这个公司的高度。好的领军人他能适应市场的趋势，有长远的战略和布局，有合理的制度和机制。这些都不是一时的事情，它需要领军人能做到高瞻远瞩，王东明也好，薛荣年也好，都是在五六年前就已经开始布局。2005年还是大家都没项目做的时候，谁能像他们一样到处挖人?”

    “但中国证券公司的市场格局仍未定型，现在的老大不等于十年后还能称霸，大变革还在后头。”

　　中金与中信

　　中金——

    它是中国的第一家中外合资投资银行，拥有其他竞争者不可比拟的政界关系和垄断资源。

    从1997年，它完成的首个大型项目，中国电信(香港)(现中国移动)42亿美元的海外首次公开发行;到2001年，完成中国石化A股首次公开发行，融资118.16亿元人民币;再到2006年，完成中国公司银行A+H股首次公开发行，合计融资219.39亿美元，成全球有史以来最大的IPO。可以看到，它接手的诸多资本市场项目不仅是公司本身的里程碑项目，也对中国投行业的发展具有重要的推动作用。

    在过去相当长的时间里，中金的投行业务在所有券商排名中，独领风骚。然而，市场在近几年却发生转机。

　　中信——

    与中金同年成立的中信，曾在熊市中艰难度日乃至取消自营业务，在投行业务领域也是乏善可陈。

    有一组数据对比鲜明：2005年，中金证券承销收入达14.6亿元，遥遥领先;而中信证券承销收入仅1.8亿元。

    几乎没人能预料，仅仅数年的时间，中信证券便坐上了能成为证券业几乎全领域业务的头把交椅。2008年，中信证券股票承销的市场份额达到了17.39%，债券承销的市场份额12.15%，排名第一。中金公司已位居第二。

    有业内人士将中信的成功独归于王东明，并坦言其给中国证券行业留下诸多创造性的财富。

    “王东明确实一手将中信证券从二流梯队打造成了龙头，这归于几步战略性机会的把握。一是抓住了2005年股改的项目机会，可以说，它是券商中股改的最大赢家;二是股权激励计划。它在特殊历史时期，用了一种特殊方式捆绑股权激励计划，留住了骨干。也正是因为它敢于第一个吃螃蟹，在机制上，远远超越了不能再复制方案的后来者;三是对于券商行业的整合，从华夏证券到金通、万通证券，一下子铺开了全国性网络，而且借机控股了两家基金公司。”另一位业内人士表示。

　　国泰君安与平安

　　国泰君安——

    它是中国本土最悠久的投行部门，起步于1990年代初。

    它成就了诸多投行界的第一。如主承销其史上筹资规模最大上市项目——中国工商银行和中国农业银行的首次A+H同步发行上市，首例换股吸收合并整体上市(上港集团)，IPO首家缩股发行(新钢钒)，首次采用社会公发与定向配售相结合(华能国际)，首次将“派生分立”用于股份公司改制和设立等。其在创新能力、证券销售与定价、研究能力三个方面一度占有绝对优势。

    但这些难掩其没落之势。2007年上半年，在前一年仍居行业第三的国泰君安，在超过30亿的行业收入中仅分得3577万元。

    而创业板的推出，使得国内投行业务格局进一步演变。2009年6月新一轮IPO开闸后，大量公司成批上市使得国信、平安、广发等获利丰厚，但国泰君安却没能承销一单IPO业务。业内媒体统计的一组数据显示，2007年到2009年，国泰君安只承销了7家IPO，其中还有3家未能过会，通过率仅为57.14%;而同等时间段，国信、平安和广发证券保荐数量占据所有券商承销数量的前三甲，且通过率分别达到了90.48%、92.31%和89.66%。

    “之前它做的都是大项目，但关键人物走后，大项目够不到了。战略又没有及时作出调整，小项目不屑于抢或者说也抢不到，状况非常尴尬。”一位业内人士表示。

    “国泰君安这几年的转变让人大跌眼镜，从前三甲一下子落到二线。和它激励机制的僵化、大量人员流失有关。”另一位业内人士坦言。

　　平安——

    2011年的9月对平安证券而言是个多事之秋。但这无碍我们回顾平安在这几年的异军突起。

    与中信证券早年的名不见经传相比，十年前的平安证券更是微不足道。既没有深厚的股东背景，也没有传统大行的资源优势。到2004年，平安证券的主承销项目也仅为4个。

    “平安证券的崛起同样离不开它的创立人薛荣年。薛准确判断了当时的市场趋势和自身的市场定位，比如避开需要政府资源的项目、不关注高端客户和大项目，而将目标锁定在具备高成长性的中小企业，并且率先布局创业板市场。”业内人士聊道。

    2005年后，平安证券项目源源不断。到2007年底，平安证券已以约2.2亿的承销费用排在行业第六，主承销项目达到了20个。

    而当时的薛荣年则提出战略目标：“三年内在业绩、规模和品牌上成为国内一流投行，做投行未来的行业领袖。”

    一切如其所愿。2009年创业板市场的推出，奠定了平安证券的江湖地位。2010年，平安证券首发承销家数达到34家，IPO保荐承销收入达到16.6亿元，市场份额跃至12%，高居榜首。中小企业融资服务已经成了平安证券的招牌优势。