喜欢一天连发40多条微博的刘强东，在删除了有关价格战的微博后，多日来选择了缄默。而他的“我们除了有钱什么都没有，你放心打，往死里打”豪言壮语，随着8月中旬京东苏

    记者调查发现，闹剧价格战背后，是一环环惊心动魄的，事关苏宁京东生死存亡的资本圈套。而对39岁的刘强东来说，公信甚至诚信的被质疑，绝不是最大的麻烦。更大的麻烦是，被资本绑架的刘强东，该如何避免可能失去企业控制的局面?

     资本阴谋

    按照刘强东的说法，自己与苏宁董事长张近东没有任何交集“没见过，没通过电话。”而京东一位中层人士也对本报记者称：“选择8.15开战，内部都感到很突然。”

    那么为何是苏宁?答案，并非人们所想象的那么简单。

    “打 个价格战，把苏宁股价压下来。”一位接近京东、苏宁的投行人士称，他得到的内幕消息是，8月中旬，京东背后部分投资者给刘下达了死命令，必须把苏宁股价压 下来，方式正是刘强东所擅长的价格战——这也是京东主动发起价格战的真正原因，并最终引起了不明真相的消费者和媒体围观。

    对刘强东背后的投资者来说，他们已经不能坐等了——在8月14日，苏宁宣布准备以债券方式募资80亿元。目前，苏宁董事长张近东质押了公司大部分股权给信托，如果苏宁股价下跌到4元，那么投资者就可能强行收购苏宁。

    所谓信托，是信用委托的意思，指受他人委托，代为管理、经营和处理某项经济事务的行为，是目前企业最主要的融资渠道之一。其主要职能包括筹集资金和融通资金。目前，许多上市公司在“求钱若渴”的情况下，大多求助信托融资。而将公司的股权质押，正是常用的担保方式。

    对苏宁而言，这是一个危险的多事之秋。无论是线上的苏宁易购，还是线下的生活广场，都成为名符其实的烧钱机器。据央行征信系统的数据显示,截至8月初,苏宁集团总计负债144亿元，半年内负债增加近50亿元。

    为 了解苏宁电器资金的燃眉之急，张近东不惜将所持股票质押通过信托渠道融资。记者查询资料发现，早在今年6月12日，张近东就将其个人持有苏宁电器 9.01%股权分别质押给中航信托、北京信托和华润信托。7月7日，苏宁宣布完成规模总计达47亿元的定向增发。作为担保的苏宁电器股份，有14.01% 被质押给信托公司。8月13日，苏宁又发布公告，称将向市场和公众拟发行不超过80亿元的公司债券。并且，目前还要追加质押4.42亿股以保证所贷资金安 全。

    一名信托经理对黄枪称，这里面的风险是，高比例股权被大股东质押出去后，有可能这些股权被冻结、被拍卖，进而导致上市公司控股权转移的风险。

    “只要苏宁股价低于4元，会再次触发补充质押物要求。如果不能满足，信托公司可能大量抛售，幕后人士从而达到低价恶意收购目的。”中信银行上海分行投资银行部总经理周华龙如此表示，有人怂恿京东恶意价格战打压苏宁股价。

    在接受记者采访的证券人士看来，苏宁老板张近东纯粹就是一头被金融市场猎杀的牺牲品。如果，苏宁电器股票价格未来下降到4元，那么张近东必须拼命再次追加大量保证金，否则，张近东将什么都没有了，包括失去对苏宁的掌控权。

    打压苏宁股价，踢开张近东，最终掌控苏宁，这是背后看不见的资本阴谋。而战场，则交给了刘强东最擅长的方式——价格战。“我们除了有钱什么都没有，你放心打，往死里打。”知情人士称，刘强东在价格战初期的高调炫耀，背后正是来自投资者的强力后盾。

    一 位资深证券分析师对本报称，对刘强东来说，好处也显而易见：在多轮融资后，“只听母鸡叫，不见鸡下蛋”这多少让资本方有些焦急，再有钱的主也不能忍受一直 烧钱的游戏，股东会上给刘强东施加压力那是肯定的事儿。价格战既消灭了竞争对手，也可以获得更多的市场资本，加快登陆纳斯达克进程。对苏宁来说，价格战成 了生死存亡的背水一战。于是，无论真假，价格战就这样发生了。

    不过，最终这场“史上最惨烈价格战”，最后却在闹剧中偃旗息鼓了。截至8月 23日，苏宁电器开盘价为6.04元，较6月的每股12元降幅超过50%。 “这是京东和苏宁对各自高流量冲击力、物流承受力、制造商供应链等能力的全面 测试，最终汇集为资本的阴谋。”知名财经作家吴晓波对记者称。

    被绑架的刘强东

    轰轰烈烈的京东苏宁为何突然偃旗息鼓，最终变成一场闹剧?

    本报记者调查发现，答案最终还是：资本博弈。

    刘强东的办公室，位于北京国家体育场旁，随处可以俯瞰体育场外来来往往的游人。8年时间，京东商城以空前的速度野蛮疯长，年销售额从最初的1000万元一路飙升到2011年的210亿元，年增长率超300%。

    京东商城的超高速发展，一个根本原因就是其超低价格受到了消费者的追捧：京东商城的商品价格普遍比卖场便宜10%-20%。且在与上游厂商合作方面，没有像国美、苏宁那样挤压上游厂商的利润，也不具备“要挟”上游厂商的话语权。

    两头都要讨好，京东唯一能做的，就是大量烧钱。这也是京东连续高增长，却年年亏损的原因所在。

    京东商城烧的钱大部分正是来自风投。此前，京东商城已经成功进行了数轮融资。2007年，京东商城获得今日资本1000万美元的风险投资;2009年获得今 日资本、雄牛资本以及亚洲投资银行家梁伯韬的私人公司投资共2100万美元;2010年1月27日，京东商城获得老虎基金第三轮投资，首期7500万美元 到账。2010年12月3日，京东商城第三轮融资中的第二期金额为7500万美元的资金到账。

    对资本的过度追求，也给京东埋下了致命隐患。 已经完成3轮融资的京东拥有十余家投资者。8月19日，就在刘强东删除全部价格战微博之际，一条消息开始流传：“京东一家大投资人已退出”。此外有多方消 息称，如果京东没有在2013年底以前上市，那么刘强东将失去多数投票权，成为资本口中的猎物。 虽然刘强东多次对外否认存在“对赌协议”，但是京东这几年的“烧钱-扩展-融资-扩展-募股”恶性循环模式，正是资本压力下的产物。多位投行人士透露， 京东与投行签署的对赌协议不止一份。“就我知道的，红杉资本就跟京东签了对赌协议。”

    本报记者从投资人、证券分析师等多方打探得知，刘强东与投行的对赌协议肯定存在，但很可能不是上市时间，而是业绩对赌，且不同的投行对业绩不达标的补偿细节可能会有所不同。

    有消息称，刘强东与投资人签署的对赌协议非常类似2009年的酷6网，大致为：2011年销售额必须达到250亿元左右，2012年实现100%增长达到500亿元，2013年增长50%达到750亿元。否则，刘强东和整个创业团队必须离开公司。

     资本内讧

    有人的地方，就有江湖，有江湖，就有了争斗和内讧。逐利资本市场，尤其如此。

    针对已有大投资人传闻，记者通过私信、电话等方式咨询刘强东，均未得到答复。而京东一位高层人士则称：“董事会对此下达了封口令。”

    此外，记者还通过各种方式联系京东背后的今日资本、雄牛资本、KPCB等投行项目负责人或者高管，但都委婉拒绝对京东任何问题作出回答。

    在 业内人士看来，这里面颇为微妙。刘强东在发动价格战的时候，就高调宣称已经和股东开会商议得到支持，他还列举了股东的名目：今日资本、雄牛资本、 KPCB、红杉、老虎基金、DST。却遗漏了其第一大机构投资者高瓴资本。业内人士指出，这或许并非简单遗忘，显露了京东的股东态度并不一致，并最终导致 价格战偃旗息鼓，以及刘强东删除微博。

    清华科技园天津分园运营总监周雪峰表示，他认为这条微博带出几点信息：1、打价格战需股东会批准，说明刘强东失去经营权;2、VC表示除了有钱什么都没有，暗示京东自身缺钱。如果京东有钱，股东没有必要说这句话;3、第一大机构投资者高瓴资本缺席，说明股东已经分裂。

    股 东内讧，不仅和销售业绩有关，也和IPO分歧有关。一位接近京东的内部人士表示，京东一再表示今年不可能上市，但IPO的工作一直没有停止。记者查询资料 发现，2012年5月，美银美林集团投资银行部董事蒉莺春加盟京东，全面负责京东商城IPO。此前，包括宏碁原中国区执行副总裁蓝烨出任京东首席市场官， 百度原高管沈皓瑜出任COO，甲骨文原全球副总裁王亚卿出任CTO等，同样被认为在铺路IPO。

    问题在于，有关IPO决策，京东股东内部意 见存在分歧。老虎基金与京东的争执在电商及投资界早已广为人知：这家进入较早的投资机构期待从京东退出，他们担忧京东IPO估值和后续股价表现的风险，希 望能保障早期投入的收益。而高瓴资本却期望京东能尽早上市，此前京东的IPO方略即为高瓴所主导。

    另一家投资者同样担忧，2011年中概股 爆发的财务丑闻，促使美国证监会对中国企业IPO审查趋严，让机构投资者对中概股敬而远之。“急需融资的京东，必须讲一个让美国投资者易懂且认可的故 事。”如果不能激起机构或散户的兴趣，那么京东IPO融资要打折，甚至面临发行失败的风险。

    对刘强东而言，他同样不希望京东以流血代价上市。刘强东最终说服了投资人，双方统一了暂停IPO的意见，但刘强东必须完成投资方给京东定下的上述业绩目标。否则，刘强东和整个创业团队必须离开公司。

    目前，京东正在试图通过机构投资者融资逾10亿美元，以便解决物流、人工、仓库等的巨额支出。但有投资人在接受媒体采访时明确表示：“不会继续投钱。”

    这里面的头痛问题是，京东要想引入新的资本，必须出让更多的公司股权，但在此前的三轮融资中，京东已经稀释了不少股份，如果此前参与投资的部分VC原意选择退出套现还好，否则，京东管理层必须出让手上的股权，而这将进一步稀释其对公司的控制权。到时刘强东将何去何从?

    或许，正如一位证券分析人士所言，资本市场是一个全方位立体作战的江湖，这里面的恩恩怨怨只能留待后人的解密。