5月22日，央行在公开市场进行了为期28天的正回购操作，回购规模为600亿元，利率与此前持平，为2.8%。

　　本周公开市场到期资金量为120亿元，创下12周以来的最低水平。如果周四不进

　　分析认为，央行近期连续的正回购操作是为了缓冲18日下调存准率0.5个百分点释放的流动性和平滑月度到期资金；近期市场资金面宽松，利率下滑明显，正回购意在保持利率市场平稳。

　　回收流动性平滑6月资金

　　至此，央行已经连续三次在公开市场进行正回购操作。5月15日，央行在公开市场正回购600亿元，为期28天，利率也是2.8%；5月17日，进行了为期91天的正回购操作，交易量为300亿元，利率为3.14%。

　　民族证券高级宏观分析师陈伟在接受中国经济时报记者采访时表示，央行正回购是在降存准后的常规操作，每次降准后，央行一般会进行正回购操作。“主要是为了平稳资金需要，使6月份的到期资金更加平稳。现在市场资金面确实比较宽松，但6月份的到期资金量很少，所以要进行平滑，把资金往后移。”

　　“这次正回购更多是相机抉择，5月份资金比较宽裕，通过回笼，为下个月的到期资金打一个提前量，也是为了缓冲此前将存款准备金率释放的流动性。”天弘基金管理有限公司高级策略分析师刘佳章也对本报记者表示，央行向市场调节市场流动性会更多利用数量型工具，主要是通过公开市场的正回购和逆回购操作。

　　“央行的货币政策微调已经很到位了，也采取了很多措施，可惜通过调节流动性起到的作用和效果并不明显。”刘佳章表示，央行降存准是想提高货币乘数，但超储率非常高，企业贷款意愿又不强，所以这个意图没有实现。“央行降存准释放的流动性不能不收，但又不能收得太快。”

　　有分析师认为，央行连续正回购操作旨在防止货币政策进一步放松的预期。而中国银行战略发展部高级经济师周景彤在接受本报记者采访时表示，今年的经济形势非常严峻，下滑速度快于预期，货币政策需要在稳健基础上加大预调微调力度，更加宽松。

　　保持利率市场平稳运行

　　5月份货币市场的利率下跌明显，央行正回购有利于利率市场的稳定，避免出现大幅度波动。

　　刘佳章认为，央行正回购操作会导致市场短期利率上升；降存准率后，银行间的流动性是充裕的，但是实体经济上不去，会导致债券的需求变高。

　　另有分析人士称，28天正回购利率是目前资金市场的关键利率，央行没有主动下调，显示央行无意下调短期资金利率的下限，目前资金面已属宽松，没有牵引其继续走向超宽松的必要。

　　有交易员表示，当前7天期加权回购利率已迅速回落至2.70%左右，并创出年内新低，资金面相对宽松，预计短期内央行有望适当扩大正回购操作规模，以缓冲准备金率下降所释放的大量流动性，并借此调配未来公开市场到期资金分布。

　　据上海交易中心数据，22日央行正回购操作后，隔夜和1周Shibor小幅上升，其他各期限品种利率都有所下降，资金面较为宽松。

　　中金公司报告称，降准后央行加大公开市场操作力度，加上5月中下旬财政存款的缴纳以及5月外汇占款可能继续减少，预计7天回购利率可能小幅回升至2.8%-3%之间。

　　陈伟对本报记者表示，市场利率降得太快不是好事情，正回购有利于利率市场的平稳运行。“5月份的市场利率已经降了很多，7天期的利率已经跌到2.7%以下，正回购可以引导当前的市场利率不要降得太多，6月份的利率市场利率不要升得太厉害。”