最高可达3倍于银行贷款利率的中小企业私募债，对于中小企业来说，是“糖果”还是“****”？无论如何，对一些融资需求迫切的企业来说，中小企业私募债的开闸为其提供了一条新的融资途径，

　　备战新业务

　　随着5月下旬深交所《中小企业私募债债券业务试点办法》和上交所《中小企业私募债券业务指引》的发布，中小企业私募债的发行正式拉开序幕。

　　在上述试点办法出炉后，百慕新材、鸿仪四方、九恒星3家新三板公司随即抛出发行中小企业私募债的议案，承销商均为中信建投证券。其中，百慕新材拟发行不超过2000万元，期限18个月；鸿仪四方拟发行不超过2000万元，期限24个月；九恒星拟发行不超过1000万元，期限18个月。

　　据记者了解，除中信建投外，目前包括国泰君安在内的多家券商也已进入项目申报阶段。另外，不少券商也在积极与客户沟通，准备随时推进该项业务。

　　华英证券董秘华鑫近日向《证券日报》记者透露，目前该公司正在积极备战中小企业私募债业务：“在我们走访客户的时候发现这项业务有很大的吸引力，市场潜力很大。我们已经参加交易所举办的关于中小企业私募债的一些咨询、讨论会，目前正在积极做申报等准备，同时还向协会及时沟通关于中小企业私募债的情况。”

　　“目前券商可承销的债券类型有限，中小企业私募债的开闸，不仅为券商带来一项新业务，也或将对投行业务格局产生影响。”某中型券商固定收益部门人士表示。

　　他表示，中小企业私募债发展初期，无论从单笔融资规模还是整体发行数量上均将偏小，对券商投行的盈利贡献不明显。但从长远看，随着债券市场的发展和中小企业私募债的扩容，未来将大有可为。

　　数据显示，2011年我国企业债、公司债(主要由券商承销)发行规模合计为4748.8亿元，按照1%的平均承销费率计算，为券商贡献474.9亿元的收入；而今年前5个月，承销规模就已达到3292.5亿元，同比增幅达到100%。

　　“中小企业私募债的承销费率也要高于一般的企业债和公司债。按照目前债市的发展速度和中小企业的融资需求，未来这类高收益债的规模将大幅扩容。按照1.5%-2%的承销费率，可以为券商投行业务贡献一笔可观的收入”他表示。

　　“中小企业私募债对于我们这样中小型、区域型的券商来说，是留住和增加客户粘度的重要手段，相当于增加了我们的经营范围”华鑫表示。

　　业内普遍认为，中小企业私募债的开闸，意味着券商投行业务已开辟了新的战场，此前见长债券业务的券商拥有一定的优势，包括相对强大的的研究团队和销售渠道，可以有效提高发行的效率并降低发行成本。

　　“糖果”OR “****”？

　　在多位业内人士看来，对于即将启动发行的中小企业私募债，一个较好的参照物是近期发行的乐视网的2012 年第一期非公开发行公司债。此次发行规模为2 亿元，期限为3 年期，主体和债项评级为AA-，票面利率为9.99%。

　　从发行成本来看，《办法》为中小企业私募债发行利率设定的上限是不得超过同期银行贷款基准利率的3倍。对于中小企业私募债的发行成本，业内普遍认为在10%-15%之间。问题是，如此高昂的融资成本，有多少中小企业愿意并且能够承担？

　　“发行高收益债的成本虽然低于民间融资，但相对银行贷款来说还是高出很多。而不少有资质发债的中小企业，从银行获得贷款也不会很难，当然要排除像去年那样信贷极度紧张的状况。”一位银行债券研究人士向记者表示。

　　华鑫认为，与大型企业相比，中小企业普遍信用较低，管理相对不规范。而私募债是3-5年的中长期的产品，所以这些发债企业的偿付能力以及是否能够接受相关约束是非常重要的问题。由于中小企业大多处于成长期，抗风险能力较弱，所以发行私募债的利率预计较高，加上一些发行费用可能要超过10%。

　　“这对于中小企业来说能不能接受，到底是糖果还是****都很难说。所以我们也呼吁地方政府能够像深圳一样贴息，并且提供一些政府层面的免费的担保。”

　　他还表示，有效控制风险是中小企业私募债的关键。“我们期待上交所和深交所能够设立偿债基金，也期待各级地方政府设立偿债基金。”

　　另一方面，相对热情高涨参与中小企业私募债承销的券商，被视为是买方主力的银行却态度冷淡。

　　“银行本身进入交易所市场交易的时间并不长，目前交易量较小也不活跃。 中小企业私募债盘子太小，从深度、广度上来看与银行庞大的资金量不匹配，所以预计未来交易也不会活跃。”某大行金融市场部人士对记者表示。另外，他表示银行自有资金进行投资有严格的风控程序，对于交易账户的投资，各家银行也有相应的风控措施，而中小企业私募债由于风险相对较高，将限制风控比较严格的银行的理财资金进行投资。

　　“对于本身有业务往来、账户资金能够监控到的企业，银行理财产品进行配置的可能性较大。”