三季度全市场发债2.36万亿环比增14.60%

　　在经过一二季度新债发行的稳步增长后，三季度债券一级市场继续呈现出放量态势。其中信用债发行同比、环比均出现显著增

长，并一举刷新了单季度发行量的历史纪录。截至9月27日的统计数据显示，三季度新债发行规模达到2.36万亿元，信用债与利率债发行量各占据半壁江山。在此之中，公司债等多个信用债品种的单月发行量也创出了历史新高。分析人士表示，四季度信用债供应预计将较三季度有一定下降，但可能仍保持高位水平。另一方面，从四季度的资金面角度来看，市场承接预计仍会较为平稳。

　　公司债、中票、短融刷新单月发行量纪录

　　来自WIND的统计数据显示，截至9月27日，今年三季度各市场债券发行规模(扣除央票，下同)达到23647.01亿元，较二季度的20635.18亿元环比增加14.60%，较去年三季度的17917.79亿元同比增长31.98%。

　　从大类品种看，三季度利率债与信用债发行规模平分秋色，基本相当。三季度利率产品发行金额为11,892.18亿元，比二季度的11,519.40亿元略有增加；信用产品发行金额则达到11,869.83亿元，较第二季度的9,115.78亿元大幅增长30.21%，同时还高于2011年第四季度的10009.78亿元，刷新了单季信用债发行的历史新高。

　　具体券种方面，利率产品中，三季度国债(含地方债)、政策性金融债分别发行6,730.48亿元、5,161.70亿元。信用产品发行情况方面，三季度商业银行债、商业银行次级债、保险公司债分别累计发行115.00 亿元、41.00亿元和195.00亿元；企业债、公司债、中票、短融券三季度的发行量分别为1,205.13亿元、572.60亿元、3,855.94亿元和4,773.50亿元。

　　值得注意的是，继今年一季度之后，三季度信用产品发行规模再次向利率产品看齐，显示出信用债在刚刚过去的三季度继续出现显著扩容。从月度情况看，信用债发行的高位放量态势更为明显。

　　数据显示，7至9月，信用债单月发行总量分别为3751.34亿元、4165.48亿元和3838.01亿元，连续三个月保持在3000亿元以上的高位水平。其中8月份信用债单月发行量，较今年3月4330.87亿元的历史单月发行记录，仅略低165.39亿元。而在具体单月的各信用债券种发行方面，8月份公司债、中票分别发行331.40亿元和1689.90亿元，均创出了公司债和中票发行的月度历史新高；7月份短期融资券合计发行1,851.70亿元，也刷新了单月度短融发行数量的历史纪录。

　　四季度新债供应压力或有所减轻

　　对于四季度债券一级市场的发行供应情况，近期多数主流机构均认为，四季度利率债、信用债的供应压力都将有望较三季度有所减轻。

　　瑞银证券周四发布最新研究观点认为，截至9月25日，三季度利率产品净供给为6654亿元，较二季度上升约两成。进入四季度，预计各个利率品种的供给压力都将显著下降，合计净供给在2696亿元左右。其中，国债、地方债四季度的发行规模预计将较为平稳；而在金融债方面，国开债的供给压力在四季度将明显降低，进出口银行发行的金融债可能成为四季度政策性金融债的主要供给品种，整体来看四季度金融债供给压力将会较小。

　　国信证券认为，四季度信用债发行压力仍较大，但是相较于三季度净融资压力或有所减轻。一方面，截至9 月15 日四季度信用债到期资金接近4900 亿元；另一方面，经过三季度的调整，信用债收益率有明显回升，债券较贷款的融资成本优势下降，短融和中票的发行量有望减少；第三方面，铁道债1500 亿元的企业债预计仅有不到300 亿元在四季度发行，超AAA 品种发行量较三季度有望明显缩小。

　　而在四季度市场资金面情况方面，四季度债券市场的流动性预计依然有较充分保障。对于四季度的资金面，中金公司认为，一方面大量的央票到期使得公开市场交易商对央行的逆回购需求有望下降，有利于推动二级市场回购利率下行；另一方面财政存款将集中在11 月和12 月投放，预计投放量达到1.3 万亿左右；此外四季度外汇占款月增量有望回到1000 亿元左右。综合各方面因素，分析人士认为，四季度市场流动性也将有望较三季度出现明显改善，而这也将比较有利于市场对于新债发行继续保持较高水平的承接。