在 “2012中国上市公司领袖高峰论坛”上，摩根大通中国区董事总经理龚方雄进行了主题为 “中国资本市场的改革和发展前景”的演讲。

　　在演讲中，龚方雄表示，目前中国资本市场较

　　中国资本市场尚不成熟

　　“资本市场反映的不是当前的经济形势，资本市场应该反映的是未来，是对未来的判断。”龚方雄指出，尚未摆脱债务危机、正深陷衰退之中的欧洲，今年以来股市反弹幅度已达30%；经济增长只有1%的美国，纳斯达克指数也已创下近12年以来的新高。与之形成鲜明对比的是，中国过去几年并没有发生过什么系统性风险，但股市却一直处于弱势，指数也创下三年以来的新低。

　　分析出现这一现象的主要原因，龚方雄的观点是：“中国的资本市场由于太年轻，所以对宏观经济的判断不一定很准确”。由于欧洲央行确保欧元区瓦解这一灾难性事件将不会发生，未来的经济形势可望好转，所以在经济形势改善尚未有实质性进展的情况下，资本市场已对此有所反映，股价也因此上涨；美国资本市场情况类似。

　　在谈及中国资本市场时，龚方雄表示，市场参与者的构成是中国资本市场与欧美发达资本市场最大的差异所在。“流通股本的成交量决定了公司的市值”，而“我们的资本市场散户成交量占总成交量80%，在欧美成熟资本市场，机构成交量则占市场70%到80%”。由于散户对市场和经济形势的预判能力较机构有较大的差距，这也造成资产价格更多只能依靠短期内发布的消息做判断，市场也表现得很不成熟。

　　龚方雄指出，实现市场机构化，提高对资产价格的定价能力是我国资本市场在未来改革当中要解决的一个问题。

　　对于市场机构化，龚方雄建议，散户最好不要去炒股，如果想要理财可以把钱交给机构去打理。同时，机构本身也要更加成熟，实际上目前中国很多机构投资者表现得也像是一个“大散户”，主要原因在于大多数机构还缺乏保留人才的长远机制。要改变这一状况，“通过内部机制的完善，使得机构本身‘机构化’，这是目前中国资本市场改革的重要方向之一”。

　　鼓励创新是发展之重

　　在演讲最后，龚方雄强调了创新的重要性，“金融业的改革也好，发展也好，改革本身就是创新，更不用讲金融业就是靠创新发展起来的”。他指出，必须建立起一个有效的监管体系。而所谓有效的监管体系，龚方雄认为，应该与我国经济发展阶段相匹配，“监管永远要走在创新后面，因为如果在新事物出现之前就去监管，那永远都不会有创新。”

　　龚方雄认为，美国经济的优势就在于其创新机制，“不断的创新，带动经济的增长，每一轮的增长通常都是以泡沫为结局，但泡沫一旦破裂马上就会有新的创新出现，带动新一轮的增长。”

　　由于资本市场的发展阶段不同，我国的风险管理和监管与欧美应当是不一样的。与美国相比较，“中国经常过度总结经验”，在中国还在思考和分析金融危机背后的成因时，美国已经在物联网、页岩气等领域取得了突破，再一次走在了前面。所以，龚方雄强调，在中国资本市场的改革中，最为重要的不是监管，而是创新，“因为金融市场、资本市场没有创新就不可能发展，改革本身也是创新，所以我们一定要创造一个能够容忍、接受、鼓励创新的体制环境，这是中国未来资本市场能不能有效发展的重中之重。”