10月中旬，香港中环地铁长廊两侧黄金位置的一则广告吸引了香港人的目光。

　　这个此前被迪士尼、苹果等“大牌”占有的昂贵广告位，最新的主人是国内最大的基金管理公司——华夏基金，该公司首只RQFII ETF产品，华夏沪深300ETF(83188)带着“追踪沪深300指数”、“由中国最大基金公司管理”等标签正式进驻中环地铁长廊。

　　在这背后，一场RQFII的疾进已然开始。

　　事实上，除了华夏基金的沪深300ETF产品之外，南方A50ETF、易方达中证100ETF也已开始运作，于8月前皆上市。此外嘉实基金的MSCI中国指数RQFII产品也已获得香港证监会批准，并于10月12日上市。前三者目前合计已汇入175.88亿人民币资金，投入境内资本市场。

　　11月2日，证监会相关负责人表示，在10月29日证监会主席郭树清会见香港特区政府财政司司长曾俊华、财经事务及库务局长陈家强、金管局总裁陈德霖一行过程中，香港市场呼吁再增加1000亿-2000亿的投资额度。

　　700亿 VS 6000亿

　　事实上，自去年12月16日央行、证监会、外管局公布RQFII试点办法以来，RQFII已经历两轮发展。

　　首批放行的200亿人民币，目前已有23家试点机构获得试点资格和额度，大多数试点机构已运行投资，在监管层看来，“运作情况良好”。

　　但实际上，第一轮的放行颇为“保守”，除了200亿的小幅试水之外，权益类投资比例的限制也是个问题。

　　据首批放行RQFII的投资配置规定中，80%以上必须投资国内固定收益市场，不超过20%投资于权益类产品。而博时人民币债券基金在招募说明书中更是明确表示，将100%投资于国内固定收益市场，以低风险债券为主要投资标的。同样全债配置的还有申万人民币投资基金、招商中国灵活策略基金等。

　　而这无疑让对国内股票市场兴趣浓厚的香港市场投资者有点失望，也相应导致首批RQFII的不温不火。

　　在最初募集时就有消息指出，除了几家大公司的RQFII顺利完成发售任务外，其余发售量皆未达预期。

　　目前公布了基金资产净值的第一批RQFII中，截至9月30日，华夏精选人民币债基总值为12.28亿元，博时人民币债基总值为5.7亿元，嘉实人民币收益基金总值为10.08亿元，广发中国人民币固收基金为8.76亿元。

　　这意味着，很多机构与12亿元的募集上限还有很大差距。

　　投资范围未如市场预期，目前基金收益的情况与销售管理费用的差距，也让香港市场望而却步，根据九家基金公司RQFII产品招募说明书，目前人民币固收基金的申购赎回费用，以及管理费用都比较高，而部分RQFII基金需交纳的费用高达8%以上。

　　晨星(香港)最新公布的数据显示，第一批RQFII的净值大多徘徊在97.58-103.08(100元起售)和10.12-10.3(10元起售)之间，如以一年期为投资长度，持有人很难跑赢CPI.

　　在这种情况下，第二批RQFII试点显然吸取了经验，在4月份的500亿人民币扩容中，新增的RQFII额度是发行人民币A股ETF的，资金投资于A股指数成分股，并在香港交易所上市。而这次的500亿元终于不受此前的80%投资于固定收益的限制。

　　记者从监管层了解到的情况显示，这种改变来自证监会与机构的沟通中得到的诉求，机构普遍反映未来希望选择大盘蓝筹股为投资标的，即以目前市场比较大的、比较受关注的一些指数为主。

　　改变很快收到成效，据港交所数据，9月份前3只发行的RQFIIA股ETF平均每日成交金额为6600万元。而进入十月份，受海外抄底A股市场热潮影响，上述四只RQFIIA股ETF的日均成交额已接近2亿元。

　　至此，已有合计700亿元的人民币RQFII额度获批，但这与近6000多亿元的香港离岸人民币大市场仍有巨大差距。

　　证监会相关负责人表示，根据香港市场方面将RQFII额度再增加1000亿-2000亿元投资额度的希望，监管层将积极协调有关部门进一步提高RQFII额度。

　　值得注意的是，未来RQFII的投资范围或将进一步扩展。“最初有投资于固收产品的比例要求，现在我们想放宽这个比例，对更多的股权类产品开放。”上述负责人指出。

　　此外，证监会还将与央行、外管局协商修改有关规则，允许更多香港金融机构，包括中资银行、保险公司在港分支机构申请RQFII资格。

　　值得注意的是，除了投资范围的扩宽，货币交易机制也需要进一步发展，据香港市场人士透露，嘉实MSCI中国A股指数ETF作为目前4只A股ETF中唯一的双币基金，其在柜台销售情况就更为热烈。

　　互认近期难以实现？

　　RQFII的2000亿新增额度或可翘望，而另外一个新鲜的名词，正在向基金领域袭来，即“基金跨境认可”。

　　11月2日，证监会相关负责人透露了郭树清与香港金融监管机构负责人会面中的一个消息，证监会正在与香港监管部门就“基金跨境认可”进行研究。这项政策将允许受到两地证券监管部门批准认可的基金产品，无需进一步审批即可进入对方市场募集。类似政策已在欧盟各国实行多年。

　　该政策如得以实行，意味着境内基金可在香港销售，香港批准的基金公司在内地也可进行销售。而这在我国台湾地区2008年已经开始实行。目前已经运作近4年时间。

　　上述负责人表示，这是在现有QFII和RQFII制度上的更高层次的开放。但尚未可知的是，其是否能突破目前QFII和RQFII制度中外汇管理的基本框架。

　　该框架是源于多年来的境内外资本流动限制，目前所有的RQFII和QFII仍需经历证监会与外管局的双重批准，在实质上拖慢了境外资金的入市速度。

　　在这种大框架很难突破的情况下，互认或在近期还难以实现。