2007年上证指数创下6124历史高点之时，许多股票成了股民众星捧月的“万人迷”。如今，牛市又来了，但却有104只股票的股价没能涨回到上一轮牛市高点的一半。那些被深深套牢的股票怎么办？

　　历史从来不会简单地重复。

　　2007 年上证指数创下6124 历史高点之时，许多股票成了股民众星捧月的“万人迷”，价格创下了历史新高。此后，当股市走在漫漫“熊途”之时，这些股票的价格也一路走低，在高位买入这些股票的股民也一直被深深地套牢着。

　　如今，牛市又来了，而且这轮牛市将超越前一轮高点的呼声也日趋强烈。不过，当上证指数终于爬到4500点之后，上一轮牛市的“万人迷”们却还在地平线下垂死挣扎。当年大热门的中国远洋 、云南铜业 ，如今股价还不到历史高点的五分之一。那个时代的“当红炸子鸡”——中石油，如今还在历史高点三分之一处。而大举超越前期高点的则是“新势力”，比如三安光电和华数传媒 ，目前股价分别是前次历史高点的38倍和23倍。

　　但见新人笑，哪闻旧人哭，A 股的驱动力量其实早已悄悄地旧貌换新颜，上证指数所代表的内核也早已脱胎换骨。随之而来的问题是，那些被深深套牢的股票怎么办？

　　521只个股未解套

　　目前还有近三分之一的股票没有从上一轮牛市的高点中解套。根据Wind 资讯统计数据 ，在两市1501 只拥有9 年以上历史的股票中，有521 只个股当前股价没能超过2006~2007 年期间的高点。

　　其中更有104 只股票，股价没能涨回上一轮牛市股价高点的一半。比如当年热门的大盘蓝筹股中国铝业 、中国远洋、云南铜业、西部矿业 ，如今都排在了未能解套榜单的最前列，其当前股价还不到过去高点时的20%。而实际上，这些个股的股价已经较去年低点时上涨了一倍有余。比如中国铝业，去年10月股价低点3.5 元左右，目前股价近9.5 元，涨幅已经高达170%。但离解套还需要再上涨5倍，颇有遥遥无期之感。

　　这104 只股票聚集了大量昔日明星。比如中国石油 ，当年一度成为最受人瞩目的IPO，也由此造就了历史上最悲情的“惨案”。2007 年11 月5 日中国石油上市第一天，盘中一度创下48.62 元的最高点，最后收盘于43.69 元。从此持有中石油的股民们便站在高岗上，一站就站到第八个年头了。关于中石油也衍生出无数可歌可泣的网络段子，就像有人说的：“问君能有几多愁，恰似满仓中石油！”

　　就在这一波股市淘金潮里，中石油凭借笨重的身躯也从泥潭中一跃而起，一度涨到14 元以上。但距离那个当初最高点，解套可能还需要上涨约2倍(按照复权价格计算).

　　我们都知道，中国上一个经济周期里最为顶峰的阶段，是由投资拉动的。所谓经济的“三驾马车”——投资、出口、内需，投资当时占据半壁江山。而与之相对应的则是钢铁、金属、石化、房地产等行业。而在今天这样以经济转型为主导的牛市中，这些周期性行业的表现无法超越前期，也在情理之中。

　　但也并非绝对没有希望。我们假设这些股票还能继续上涨并回到前期高点，那么上证指数到10000 点的确不是梦。但其中的关键是以什么理由上涨。一种可能是股民情绪过于乐观，另一种可能则是基本面发生逆转，关键可能还是传统产业如何与时俱进，在看得到的未来，我们且看国有企业改革、“互联网++”能否带领这些行业焕发新生命。如果转型有望，这些股票创出新高也并非不可能。

　　980只股票创新高

　　与未能解套的股票形成鲜明对比的，是已经创出新高的980 只股票，数量上也占据压倒性优势。超越前期高点最多的股票，大都属于新兴产业 ，比如三安光电、华数传媒、恒生电子 、达安基金、浪潮信息等，距离2006~2007年的股价高点，都有超过10倍的涨幅。这便是新一轮主力军的崛起。

　　这种现象也出现在创业板身上。2013 年创业板冲破1300 点，当时的“万人迷”非华谊兄弟莫属，但如今创业板冲破2800 点，华谊兄弟至今未能摸到彼时高点，而彼时的大黑马中青宝也只能频频叹息。风水轮流转的规律，对于创业板上的中小型企业而言，显然更为明显。中小型企业的生命周期往往更为短暂，抗风险能力也更低。

　　值得注意的是，穿越市场牛熊的“常青藤”并不多，但也能找到。比如医药行业 ，大量医药股在2006~2007 年之后仍持续增长，稳步收复失地并连创新高。

　　4000点处于微妙时刻

　　在指数上涨到4400 点时，形势变得非常微妙。乐观地看，这部分未解套的股票如果能涨到前期高点，意味着指数可能到万点。若悲观地看，经济硬着陆，指数就是另一种情形。

　　索罗斯此前在参加达沃斯论坛时对媒体说，中国目前这种过渡阶段，对投资带来很大困难。“如果我是一名投资者的话，那么我在近期内会非常谨慎，到明年也还是如此。因为现在的环境是，三分之二的经济组成部分的增长速度正在放缓，只有三分之一在扩张，这本身就已经是一种艰难的情况”。

　　他所指的三分之二，大约包括投资相关的行业，大多是上一轮牛市中最耀眼的明星。而另外三分之一，则是新兴经济，在经济中所占体量较小，但也肩负着经济转型的强烈预期——也就是这一波上涨中，涨幅名列前茅的行业。不过有趣的是，现在我们看到的情况是，三分之一的股票还没能从上一轮牛市的高点解套，而三分之二的股票创出了新高。

　　另外，我们从一些券商的统计数据里看到，根据目前已发布的年报 、季报或快报、预报及一季度各项宏观、中观数据来统计或推算，A 股整体业绩增速自2013 年底至2015年一季度基本处于持续下滑的态势。对于中小板和创业板，尽管其上涨有业绩加速的呼应，但此轮牛市至今创业板最快累计净利润增速在25%左右，如此大幅上涨已经隐含了过高的成长预期。

　　很明显，经济仍在加速下滑中，上市公司利润增长乏善可陈。在各种解释都乏力的情况下，很多业内人士便最终把牛市的成因归结为“利率下滑导致的流动性泛滥”，加上房地产拐点到来，资金从房地产转向了股市。总而言之就是钱实在太多，股票的供给和需求之间的失衡导致了这波牛市。再加上政策的暖风，这轮牛市可能涨幅一望无际。

　　这是一个由太多钱和太多改革预期、转型预期堆积起来的牛市。但不管怎样，短期内已经到了一个微妙的时刻。那些长期无法回到过去高点的股票，也给投资者出了个难题。从目前来看，更多人寄希望于国企改革 ，兼并收购，资产重组——这其实也是这轮牛市的驱动力之一。同时大家也在期盼央行进一步下调利率，因为这样，大盘蓝筹股就又有理由涨一涨了。

　　让我们静静地等待新一轮政策暖风。

(责任编辑：DF150)