·中国7月份新增人民
·7月份社会融资总额下降至7,188亿元,低于6月份的1.86万亿元。银行的中间业务和影子银行活动继续下降,今年1-7月份,表外融资(包括未贴现的银行承兑汇票,信托贷款和委托贷款)占社会融资总额的比重下降至4.1%,主要由于未贴现银行承兑汇票大幅下降。
·尽管央行7月份减少了中期借贷便利和抵押再贷款操作,由于政府的宽松货币政策和救市政策,7月份的广义货币m2的增速回升至13.3%,高于6月份的11.8%。事实上,中期借贷便利的存量在7月底下降至1,345亿元,而抵押再贷款则上升至429亿元,这意味着流动性净值出现小幅下降。
·由于6月份中国的加权平均贷款利率维持在6.46%,而PPI连续41个月下降也使得通缩风险上升,未来货币政策将进一步宽松,特别是在股市大幅调整之后。尽管我们并不认为股市大跌会造成金融危机,商业银行却可能因为执行政府的救市要求而减少对实体经济的贷款,从而对实体经济贷款需求产生“排挤效应”。此外,由于第二季度末,商业银行的不良贷款上升至1.5%,比第一季度上升0.11个百分点且环比上升11.1%,银行未来对实体经济将进一步惜贷。因此,我们认为,未来央行需要进一步放松货币政策来应对“排挤效应”并鼓励银行向实体经济贷款。我们预料,第三季度央行将下调基准利率25个基点,随后将再降低存款准备金率50个基点。
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