网站导航均胜电子：最具国际巨头潜质的国内汽车电子龙头
机构：东北证券股份有限公司
报告摘要：
公司是具备全球竞争力的国内汽车电子行业龙
公司战略方向明确，内生性增长与外延式发展双轮驱动公司高速发展。公司在2013年提出“三大产品战略方向”(HMI、新能源汽车和工业机器人)和“引进来、走出去”的市场战略。“三大产品战略” 顺应汽车行业发展新趋势和制造业升级的要求，保证公司未来的高成长性。“引进来，走出去”的市场战略，将海外的先进技术引进国内，开拓国内高端市场，并利用国外的高端客户资源，扩大产品的市场份额，实现公司快速均衡发展。
行业迎变革，公司面临成长为国际巨头的新机遇。汽车行业迎来智能化、车联网、新能源为代表的巨大变革：汽车电子在汽车成本中所占比例越来越高；未来5年内，全球车联网市场将增3倍；新能源汽车迎来爆发式增长，今年上半年国内新能源汽车销售量增长2.4倍。公司布局顺应行业变革趋势，迎来快速发展机遇。
盈利预测。预计公司2015-2017年实现营业收入分别为84.38/102.47/ 124.33亿元，归属母公司股东净利润分别为4.38/5.87/7.64亿元。对应EPS 分别为0.69/0.92/1.20元，当前股价对应动态PE 分别为48/36/ 28倍。全球汽车行业迎来新变革，公司面临巨大的发展机遇。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价41.5元。
风险提示。汽车电子行业竞争加剧；新能源汽车市场增长不及预期。
经纬纺机：H股私有化再起锚，纺机主业或迎反转
机构：中银国际证券有限责任公司
由于纺机主业下半年业绩可能反转，我们认为公司今年有望实现40%左右的业绩增长，同时，随着H股收购完成及后续资本运作的启动，未来公司业绩增长空间巨大，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司近日连续发布控股股东中国恒天全面要约收购H股公告，回购价格为12港元/股。本次新推出的要约收购方案，收购价格较2013年的方案提升了50%，但是相较目前A股19.25元人民币的价格，仍然折价近50%。因此，目前的收购对恒天来说仍具有较大的可操作性。另一方面，随着A股市场、港股市场均已进入调整期，我们认为也比较有助于收购的顺利推进。收购后恒天持股比例将提升到59.51%，绝对控股公司。一方面体现了恒天对公司发展的信心，另一方面，也让市场对后续可能的资本运作有更高的预期。
公司目前持有中融信托37.47%股权，对公司盈利贡献度超过100%。中融信托是信托行业龙头公司，估计目前资产管理规模已接近9,000亿，近两年信托行业景气度下降，但中融信托业绩保持了稳步增长态势，同时积极布局转型，在财富管理、资产管理等方面成长较快，“金控平台”发展模式格局已现，提升中长期竞争力。因而，公司非常重视和支持中融信托的发展，不排除在提升中融信托控制力上有更高的诉求。恒天对公司H股收购完成后，中融信托依然有可能成为下一步资本运作中的重要角色，建议投资者密切关注。
7月公司签订《阿克苏华孚恒天色纺工业园项目投资协议》，项目达产可实现产能为20万吨色纺纱线。预计2015年至2019年度期间涉及公司产品销售合计总金额大约在12亿左右，约占公司2014年度经审计营业收入总额的11.98%。同时，随着公司纺机主业市场份额的不断提升，整体订单情况有明显改善，预计下半年也会体现在业绩中，我们判断公司纺机主业虽然上半年出现较大亏损，下半年将有扭亏可能。
评级面临的主要风险
H股收购不成功；纺机主业下半年盈利表现低于预期。
估值及投资建议
我们预测，2015~2017年公司每股收益分别为1.08元、1.8元、1.94元，15年对应市盈率17.82倍，与同类公司相比有估值优势。继续看好经纬纺机以中融信托为纽带的转型之路，建议继续关注公司H股私有化进程，维持买入评级。
同方国芯：加大研发投入驱动创新转型未来，所得税率、非经常损益全年影响有限
机构：安信证券股份有限公司
所得税率、非经常损益、研发投入影响短期净利润，无碍全年业绩：同方国芯发布2015年中报，营收5.58亿元，增长23.43%；净利润1.33亿元，同比增长1.52%。公司预告1-9月净利润增速为10%-35%。
净利润增速落后营收增速，主要原因：
1. “国家规划布局内重点集成电路设计企业” 2015-2016年度的认证尚未开始，公司暂时只能按照15%所得税率计帐(14年同期10%)，影响公司净利润增速6.15pct，按照同税率口径计算，公司上半年扣非净利润同比增幅为19.37%。一般此类认证能够在年报前完成，不影响全年业绩。
2. 研发投入增大影响公司业绩，有利长期发展。公司上半年研发投入1.44亿元，同比增长27.20%。尤其是同方微收入增长40%，且毛利率提升1.52pct，但净利润持平，主要原因就在于大量新增研发投入3000万元。我们看好同方微由单纯智能卡公司向终端、安全支付、智能设备等新品类芯片发展，由产品型公司向技术型公司转型的未来，短期研发投入增加为公司后续市场空间打开奠定基础。
3。部分订单结算确认和补贴发放延后，国微电子上半年收入增速11.25%，远低于在手订单增速，主要受订单结算确认时点影响，下半年增长将显著提速。同时补贴发放时点波动影响公司非经常性损益下降，全年来看预计非经常性损益相比14年不会下降。
短期财务波动并不影响公司全年业绩，全年来看，所得税政策有望在年报前落地，补贴等非经常性损益全年不会小于14年水平，延后订单将在下半年加速确认，三季报净利润增速最低预期也好于中报水平显示公司信心。继续看好公司军工半导体十倍市场空间，以及同方微由智能卡向智能设备转型大趋势。
投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价60.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.70元，0.97元，1.35元。同方微电子智能卡快速发展，同时在进军智能卡以外市场，国微电子军工芯片竞争力领先，同时在向民用市场进军。公司显著受益于半导体行业竞争格局转变和中国在芯片市场崛起大浪潮，证金公司入股公司持有6%股权，并将长期锁定，继续给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为60.00元。
风险提示：芯片国产化替代低于预期，FPGA 军转民进度低于预期
泰格医药：扣非后净利润增加36.6%，三大业务驱动长期增长
机构：申万宏源集团股份有限公司
投资要点：
收入增长84.9%，扣非后净利润增长36.6%。2015年上半年公司实现收入4.27亿，增长84.9%，归母净利润7592万，增长40.0%，扣非净利润7072万，增长36.6%，EPS0.18元，业绩增长高于预期。上半年公司收购的方达医药合并报表，贡献1.36亿收入，扣除方达影响后，公司收入增长25.9%。
业务布局全面，三大业务驱动长期增长。方达医药并表后公司业务结构发生变化，临床业务、临床前业务以及数据统计业务占比分别为31%、26%、20%；上半年临床试验技术服务实现收入1.33亿，增长16.9，毛利率提升7.6个百分点，临床研究咨询服务收入2.92亿，增长46.8%，毛利率下降13.2个百分点(主要受方达医药并表影响)，预计公司今年订单情况会显著优于去年，保障公司内生增长；数据统计业务占比已经提升至20%，未来有望维持20%以上增速，SMO 服务占比也会有所提升。随着CDE 改革的推进，国内审批势必加速，CRO 的价值将被创新发掘，临床业务、临床前业务使用比例仍有较大提升空间。
国内业务增速提升，创新药企合作全面展开。上半年公司境内收入占比41%，其中国内业务增速高于国外业务，未来有望达到50%。目前公司与沃森生物、天津合美、百家汇等创新药企在创新药研发领域展I-III 期临床合作，与恒瑞等龙头企业也有望在临床方面合作。随着国内创新环境的完善和审批的规范化，国内客户业务占比有望继续提升。
智慧医疗持续推进，“小贝壳”加速打通临床病人与医生团队。公司的医疗大数据正在持续投入和开发，致力于提高数据采集和管理效率，并已实现基础功能。“小贝壳”APP 顺利上线，针对乙肝孕妇进行数据管理，实现临床病人与医生团队的互动，计划实现10万患者的登记和管理工作，有望成为公司移动医疗突破口。
期间费用率上升6.3个百分点，原有业务毛利率提升2.8个百分点。受方达医药并表影响，2015年上半年公司毛利率47.4%，下降2.9个百分点，剔除方达医药影响后，我们估计公司毛利率约53.1%，提升2.8个百分点。期间费用率24.3%，提升6.3个百分点，其中管理费用率21.7%，提高3.7个百分点，主要原因是方达医药在美国的人力和租金成本较高，“小贝壳”APP 研发费用增加。经营活动现金流5150万，去年同期净额为负，经营质量显著提升。
CRO龙头地位稳固，看好公司长期增长。我们认为公司未来增长潜力巨大：1、收购DreamCIS和方达医药加强全球布局，海外市场拓展迅速；2、收购方达后新增临床前业务，与原有业务和新兴数据业务共同驱动业绩增长；3、CDE 改革规范行业发展，CRO 龙头受益显著，国内业绩贡献加速。我们预计公司15-17年EPS0.39元、0.60元、0.82元，增长35%、51%、38%，对应市盈率96倍、63倍、46倍，维持增持评级。
(责任编辑：DF010)
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