中华股权投资协会CVCA近日发布2012年度VC/PE行业发展及趋势调研报告(下称报告)，其调研结果显示，仅有26.9%的受访者对2012年行业发展感到满意，较2010年(79.4%)和2011年(74.4%)的满意度大幅度下降。19.4%的受访者认为行业发展状况不好，该比例为三年以来最高。53.7%的受访者认为2012年中国VC/PE行业发展状况一般，相较于2010年(17.6%)和2011年(25.6%)大幅增加。

　　调研数据表明，继2010年、2011年中国VC/PE行业发展经历了比较热的阶段之后，从2012年开始遇冷，进入比较大的调整阶段。

　　“募”与“退”两头不畅

　　报告称，有39.3%的受访者认为2012年退出环境最为困难，较2011年(21.7%)有了较大的提高；其次为募资环境，占到33.7%，而2011年则为47.8%。从这两年的调研数据来看，募资与退出是最令业界困扰和制约行业发展的环节，只不过去年募资环节相对比较突出，而今年在退出环节上更为突出。

　　如何破解“募”与“退”这两大难题，成为VC/PE行业现实面临的巨大挑战。

　　另外，报告显示，LP投资基本保持稳定，与去年比呈下降趋势。调研结果显示，2012年38.9%的LP投资的基金总数与2011年没有发生变化，这与2011年的调研结果基本相同(40.0%)。参加本次调研的LP大部分为国内外大型的机构投资者，其出资能力和意愿不容易受到行业波动的影响，但已经呈现下降的趋势，LP的投资趋于谨慎。

　　2010年、2011年的调研数据显示，VC/PE基金的投资项目总数和投资总额同比皆呈上升趋势；而2012年的调研显示，当年VC/PE基金投资项目总数和投资总额同比则大幅下滑。与2011年相比，2012年投资项目总数减少的基金达到53.1%(2011年为10.0%，2010年为12.5%)；投资总额减少的基金超过53.6%(2011年为23.5%，2010年12.5%).

　　调研显示，不到一半(43.3%)参与调研的GP机构在2012年有退出案例，与2011年(68.4%)和2010年(65.0%)相比下降近三成。

　　境内上市成为最主要的退出方式，数据显示，2012年40.0%的案例通过境内上市退出，2011年为29.4%，通过M&A退出案例数创新高，达到35.0%，持续第三年呈上升趋势(2011年为29.4%，2010年为17.9%)。境外上市案例比重为20.0%？熏创下近三年的新低(2011年为35.3%，2010年为42.9%).

　　2013年整体仍然乐观

　　报告显示，有超过半数受访者(56.7%)对于未来一年中国VC/PE行业发展信心度较高(在4-5之间)，但较上年(69.2%)有小幅回落。经加权平均计算，“CVCA行业信心指数”为3.6，较2011年(3.8)有所下降，但下降幅度不大，这表明业内人士虽然对2012年的行业发展状况满意度大幅下降，但是对未来一年的VC/PE行业发展乐观的心态并没有动摇。

　　调研结果还显示，基金募集动力不减，有限合伙制人民币基金是首选。在未来一年中有65.0%的GP打算设立投资于中国大陆的新基金，比2011年的调研结果(57.9%)有小幅的上升。在GP拟募集的基金中，80.0%为人民币基金，91.7%将采取有限合伙形式。近两年的调研数据都显示，设立有限合伙制的人民币基金是GP最重要的募资策略和首选。

　　调研显示，中早期和成熟期项目最具投资价值。有51.3%的受访者认为中早期项目在2013年最具投资价值，而选择国企改制、PIPE、上市公司私有化分别为15.4%、15.4%和12.8%。国企改制、PIPE和上市公司私有化项目均属于投资企业生命周期中成熟期的项目，三者合计达43.6%。

　　而选择Pre-IPO项目的仅占5.1%。这表明，过去主要以投资Pre-IPO项目为主的基金投资策略正在发生调整和变化。由于二级市场的估值调整以及激烈的市场竞争，GP通过投资Pre-IPO项目获取高额回报、赚快钱的机会越来越少，促使GP的投资向中早期和成熟期延伸。在二级市场低迷的情况下，对专注于投资Pre-IPO项目的基金投资影响比较大，而专注于投资企业早期和重组的VC基金和并购基金可能会获得更合适的投资机会。

　　此外，报告还显示，GP在2013年青睐的IPO退出市场依次为国内主板(34.2%)、香港主板(23.7%)、国内中小板(15.8%)、国内创业板(13.2%)和美国NASDAQ(10.5%)。三年来，国内主板市场首次取代创业板成为GP 在IPO退出时的首选。香港主板市场依然保持对投资者的吸引力，仅次于国内主板市场排在第二位，成为投资者最受青睐的海外IPO市场。