中小企业私募债推出一年有余，普遍反馈该品种“越来越难发”的投行人士却也并没有闲着，他们敏锐的目光投向买方所认为的“更为安全的发行人”。于是，在机构投资者看来“低风险”的类城投债，正在悄然挤占这个给小微企业的融资通道。

　　城投挤占私募债通道

　　平台公司任发行人或担保人

　　《第一财经日报》根据银监会最新公布的“地方融资平台公司名录”与私募债发行数据进行对照，统计发现，上证所已发行的83只私募债中，有3家发行人为地方融资平台公司，20家发行人的担保人为地方融资平台公司，合计发行总额为40.8亿元，占比39%。深交所发行的106只私募债中，上述两种情况则各为4家，合计发行总额为16.5亿元。

　　从发行情况来看，已经发行私募债的地方融资平台公司多集中在江浙地区。今年以来，无锡惠山软件产业发展有限公司、常州市春秋淹城建设投资有限公司和海宁市交通投资集团有限公司先后在深交所成功发行私募债，瑞安市水务集团有限公司则在上交所发行了两期私募债。地方融资平台公司作为担保人的私募债也以江浙居多，也有山东、重庆、武汉等地平台公司现身。

　　业内人士预计，随着私募债试点范围的不断扩大，会有越来越多的地方平台融资公司加入其中。根据证监会最新信息，截至2013年6月底，中小企业私募债试点范围已扩大至22个省(区、市).

　　“买方导向让我们为此追逐更为安全的发行人。”一位专注于私募债的投行人士向记者表示，机构投资者还是属于风险厌恶型，认为私募债信息不对称的风险较大，相较于票面利率愿意给到10%以上的民营小微企业，他们更青睐票面利率较低、有政府信用的城投公司。

　　第一创业证券的研究报告指出，目前已发行私募债的票面利率集中在8.5%~10%，其中城投背景和强担保的票面利率相对较低，低于8.5%的情况主要一类便为有城投背景的私募债。比如今年7月初由海宁市交通投资集团有限公司发行的3年期13海交投债，其发行利率为8.1%，而5月由常州市春秋淹城建设投资有限公司发行的3年期13淹城债的票面利率仅为8%。

　　抢占小微企业融资通道

　　深交所已发文限制

　　对于私募债发行人和担保人热衷“类城投”的趋势，不少机构人士表示担忧，认为这跟私募债服务小微企业的推行初衷相违背。

　　“城投公司挤占了大量私募债的发行通道和市场资金，让原来就融资困难的小微企业在恶化的金融环境下更加举步维艰，造成金融资源的错配。”某券商分析师向记者表示。

　　投行人士向记者透露，近期两个交易所都已经基本不接收城投公司及其子公司作为发行人参与私募债，深交所甚至已经发文明令禁止地方融资平台公司作为担保人参与私募债，以“偿还能力为导向”的上证所目前还没有作出限制。

　　根据记者获得的一份深交所7月16日修订的《深圳证券交易所中小企业私募债券试点业务指南》，其中新增的内容主要集中对地方融资平台公司参与私募债的限制。

　　该业务指南明确，试点期间，私募债券发行人范围“暂不包括合并报表范围内存在房地产和金融业务的企业以及地方政府融资平台公司及其子公司”。试点期间，私募债券的增信措施应避免“由属于银监会地方政府融资平台名单内的企业或大量占用发行人资金的机构或个人为私募债券提供保证担保”。

　　“由地方融资平台公司作为担保人的发行人，一般也都与发行人有项目合作关系，说到底融到的资金最终也是为城市财政所用。”上述投行人士表示，虽然交易所对此出了种种限制，但买方导向会让投行绞尽脑汁以各种方式为城投公司发行私募债。

　　投行人士表示，虽然心知私募债“类城投”难以为继，但仍在目前的买方需求和利益驱动下奔赴各地城投公司承揽项目。

(责任编辑：DF102)