继周一宣布已通过常备借贷便利操作(SLF)注入流动性后，央行昨日如约重启了暂停近一个月之久的逆回购。央行这次大手笔派发的节前“红包”，不仅包括常规的7天期逆回购750亿，还新增了跨春节的21天期逆回购1800亿，单日释放资金量高达2550亿，创下了去年春节以来的11个月新高。分析人士对此表示，如此多举措，彰显了央行精心呵护春节前资金面的决心。受巨量实质性流动性注入带动，昨日市场资金面骤然宽松，资金价格全线大幅跳水。

　　央行开展SLF注水

　　在两项创新货币政策操作工具管控银行间市场交易市场(shibor)以外的资金拆借价格的同时，央行正在逐步弥补推行利率市场化中出现弊端。1月20日，央行公告称，已在北京、江苏和广东等10省市开展SLF试点，由当地人民银行分支机构向符合条件的中小金融机构提供短期流动性支持。当隔夜、7天和14天期回购利率分别高于5%、7%和8%时，地方法人金融机构可向央行申请SLF操作。据一家省级商业银行高管介绍，此次SLF试点将采取“限额管理”方式，初定规模在1200亿元，同时央行可根据实际需求增加资金。

　　继通过公开市场短期流动性调节工具(SLO)向大中型商业银行提供资金后，SLF的再次启用，让央行俨然成为商业银行资金拆借市场中最大的供给方。

　　重启天量逆回购2550亿

　　就在周一刚刚宣布扩大SLF试点之后，央行昨日再度送上了春节前的流动性大礼包。央行昨日发布公告，不仅包括常规的7天品种750亿，还新增了跨春节的21天品种1800亿，总计2550亿元的逆回购操作，创11个月以来所谓单日逆回购规模之最。

　　这是央行自12月24日来首次展开逆回购操作，本周无到期资金量。通过周二的操作，央行本周在公开市场上净投放资金2550亿元。此前央行公开市场已经连续三周暂停操作，既没有向市场投放流动性也没有回收资金。

　　“2550亿的逆回购绝对超出市场预期了，债市早上也涨翻了。”南方某银行金融市场部主管昨日在接受信息时报记者采访时表示，21天逆回购主要为了应对春节走款，是临时性品种，以前也曾出现过。而据信息时报记者统计，央行上一次进行21天期逆回购操作还要追溯到2005年2月3日，当时也正值春节前，中标利率为3.27%。

　　这也是时隔9年后，21天期逆回购重现公开市场操作，但市场更看重的是量。宏源证券分析师告诉信息时报记者，21天逆回购将极大满足机构节假日备付需求，央行派发2550亿的巨量“红包”，足以将令春节前的资金面无忧。不过也有业内人士表示，考虑到年末是各大银行忙着“承认流动性不足、弥补各种错误”的时候，这样的“红包”也并不是完全异常的现象。

　　除此之外，央行周四还将通过国库现金定存向市场注入400亿3月期资金，操作之频繁实为平日罕见。

　　观点

　　扩大SLF试点

　　是对商业银行态度的延续

　　宏源证券分析师昨日接受信息时报记者采访时表示，央行扩大SLF试点是对商业银行态度的延续。SLO和SLF类似于国外存贷便利机制，不过SLF主要是为中小金融机构提供资金支持。“央行此举既适当满足了各家商业银行的资金需求，但又不会用过低的价格，来为商业银行不理智的资产扩张行为弥补损失”。

　　流动性的管理上

　　使用的是上下线思维

　　对于央行提出的回购利率上限，宏源证券分析师表示，这说明央行如今在流动性的管理上使用的是上下线思维，所谓“上限”是资金利率既不能导致引发系统性金融风险，也不能伤及实体经济弱复苏；而下限则是既要避免诱惑投资机构强化期限错配杠杆率，也要防止进一步吹大房地产泡沫。

　　节前流动性

　　紧张局面或难以重演

　　市场人士普遍认为，节前流动性紧张局面这次将难以重演。国信证券昨日报告表示，仔细对比去年6月20日和12月20日两个时期，目前央行对市场流动性状况更加呵护。央行“三管齐下”彰显了央行维护春节前货币市场平稳运行的决心，保持适度流动性已经得到体现，春节前流动性紧张预计已达峰值。

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